Standard Chartered Sebut Kejatuhan Ethereum Cerminkan Amazon 2001—Target $40.000 Masih Berlaku

Pada saat catatan itu ditulis, Ethereum telah turun sekitar 57% dari harga tertingginya di Agustus 2025 di $4.946, diperdagangkan di kisaran $1.800 . Pasar kripto yang lebih luas sedang bergulat dengan likuidasi berleverage, dan badai terpisah sedang berkecamuk di jajaran kepemimpinan Ethereum Foundation . Meski demikian, fokus Kendrick tetap pada pendorong pertumbuhan struktural jangka panjang. Ia menunjuk pada pangsa pasar Ethereum yang dominan sebesar 54% dalam volume transaksi stablecoin, dan dominasi 62% di pasar tokenisasi aset dunia nyata (real-world asset/RWA), sebagai bukti bahwa "perusahaannya" masih berada di jalur yang benar .

Analogi Amazon: Harga vs. Metrik On-Chain

Perbandingan dengan Amazon bukan sekadar hiasan retoris. Saham Amazon runtuh selama kejatuhan teknologi 2001, tetapi metrik internal perusahaan—pelanggan, logistik, dan pendapatan—terus membaik selama bertahun-tahun sebelum pasar menyadari nilainya. Sahamnya akhirnya naik lebih dari 1.000 kali lipat dari titik terendahnya .

Kendrick menerapkan logika yang sama untuk Ethereum, di mana total nilai terkunci (total value locked/TVL) yang diukur dalam denominasi ETH dan aktivitas transaksi tetap berada di dekat rekor tertinggi, meskipun harga tokennya telah terlepas (decouple) . Argumen intinya adalah bahwa metrik on-chain ini mewakili "metrik bisnis internal" Ethereum. Harga pada akhirnya akan dipaksa untuk menyusul seiring utilitas jaringan yang meluas melalui penerbitan stablecoin dan perpindahan aset keuangan tradisional ke atas rantai (on-chain) .

Jalan Terjal Menuju Target $4.000 di Akhir Tahun

Optimisme jangka panjang yang kokoh ini menutupi kenyataan agresif dalam jangka pendek. Target akhir tahun 2026 telah berulang kali diatur ulang:

• Prakiraan awal: $12.000 .
• Revisi Januari 2026: Dipotong menjadi $7.500, dengan alasan pelemahan pasar yang dipimpin Bitcoin .
• Revisi Februari 2026: Dipangkas lebih lanjut menjadi $4.000, dengan peringatan eksplisit bahwa ETH mungkin perlu menguji level $1.400 sebelum pemulihan berkelanjutan terjadi .
• Penegasan 28 Mei 2026: Bank mempertahankan target $4.000 di akhir tahun dan $40.000 di akhir 2030 .

Kendrick menghubungkan revisi penurunan berulang ini bukan pada masalah spesifik Ethereum, melainkan pada kinerja Bitcoin yang lebih lemah dari perkiraan yang menyeret prospek berdenominasi dolar untuk semua aset digital . Skenario dasarnya, oleh karena itu, adalah "pencucian" (washout) yang menyakitkan menuju $1.400, diikuti oleh pemulihan di paruh kedua menuju $4.000 seiring dengan matangnya narasi stablecoin dan RWA serta meningkatnya kejelasan regulasi .

Dua Katalis Pertumbuhan: Stablecoin dan Tokenisasi

Tidak semua narasi kripto setara, dan Standard Chartered mempertaruhkan tesisnya pada dua sektor di mana Ethereum memiliki keunggulan yang dapat dipertahankan.

• Stablecoin: Ethereum saat ini memproses 54% volume transaksi stablecoin global . Seiring dengan semakin kokohnya kerangka regulasi untuk stablecoin pembayaran di AS, Eropa, dan Asia, bank memperkirakan Ethereum akan merebut pangsa yang lebih besar lagi dari lapisan penyelesaian (settlement layer) ini. Nilai ini akan langsung terakumulasi ke ETH melalui peningkatan permintaan ruang blok (blockspace) dan mekanisme pembakaran biaya (fee burn).
• Tokenisasi Aset Dunia Nyata (RWA): Dominasi Ethereum sebesar 62% dalam tokenisasi RWA menjadikannya platform default untuk membawa obligasi, kredit, dan real estat ke atas rantai . Bank memproyeksikan bahwa pertumbuhan di sektor ini akan menjadi pendorong selama bertahun-tahun, karena lembaga keuangan besar lebih memilih keamanan dan efek Lindy dari Ethereum Layer 1 yang telah teruji pertempuran dibandingkan rantai yang lebih baru .

Rasio ETH/BTC: Membidik Pemulihan ke 0,08

Salah satu prediksi paling spesifik dalam laporan ini adalah pemulihan rasio ETH/BTC yang diharapkan. Setelah tren menurun sepanjang pasar bearish 2026, Kendrick memperkirakannya akan secara bertahap naik kembali menuju puncak siklus 2021 di kisaran 0,08 .

Ini adalah seruan yang signifikan. Ini menyiratkan periode di mana Ethereum secara struktural mengungguli Bitcoin, didorong bukan oleh reli pasar umum, tetapi oleh katalis spesifik Ethereum—pematangan sektor stablecoin dan RWA—yang tidak dapat ditandingi oleh Bitcoin . Dalam pandangan bank, tesis kekuatan relatif ini berarti investor ETH dapat melihat pengembalian yang luar biasa bahkan dalam lingkungan yang kekurangan modal di mana arus masuk ETF telah terhenti .

Faktor X: Pengunduran Diri Peneliti Ethereum Foundation

Sementara catatan Standard Chartered berfokus pada metrik on-chain dan struktur pasar, risiko paralel telah muncul yang tidak secara eksplisit diperhitungkan oleh bank ke dalam modelnya: gelombang pengunduran diri tokoh senior dari Ethereum Foundation .

Pada tahun 2026, setidaknya delapan anggota senior telah mengundurkan diri, dengan lima di antaranya terjadi pada bulan Mei saja—termasuk peneliti protokol Carl Beekhuizen dan Julian Ma . Laporan menunjukkan bahwa setidaknya sebagian pengunduran diri berasal dari ketidaksepakatan internal atas sebuah dokumen "Mandat" yang menekankan anti-sensor dan nilai-nilai cypherpunk jangka panjang. Beberapa peneliti merasa bahwa dokumen ini menurunkan prioritas eksekusi jangka pendek, pengalaman pengguna (UX), dan penskalaan pragmatis .

Keheningan Foundation di depan publik tentang masalah ini telah memperdalam ketidakpastian komunitas. Beberapa analis memperingatkan bahwa pengurasan bakat dari pengembangan protokol inti dapat mengikis kemampuan Ethereum untuk mengirimkan peningkatan penting tepat waktu . Partisipan lama ekosistem seperti Ryan Berckmans telah menolak anggapan ini, membingkai keluarnya para peneliti sebagai pergeseran generasi alami dan ketidaksepakatan internal atas sub-strategi—bukan kehilangan kepercayaan pada peta jalan (roadmap) Ethereum .

Ketegangan ini menciptakan dinamika layar terbelah bagi investor: tesis berbasis data bank tentang menangkap triliunan dalam aset yang ditokenisasi bersaing untuk mendapatkan perhatian dengan berita utama tentang orang-orang yang benar-benar membangun jaringan tersebut. Apakah Foundation akan menstabilkan bangku talentanya dan mengomunikasikan visi yang lebih jelas, atau apakah ketidakpastian terus berlanjut, kemungkinan besar akan memengaruhi seberapa cepat, dan pada valuasi berapa, pasar memutuskan untuk menyelaraskan kembali harga token Ethereum dengan metrik bisnis internalnya.