Mengapa JPMorgan Menilai Koreksi Saham pada 2026 Layak Dibeli

JPMorgan, melalui tim strategi ekuitas yang dipimpin Mislav Matejka, mengajukan pandangan bullish bersyarat untuk 2026: pelemahan pasar saham secara luas layak dimanfaatkan untuk membeli, selama fundamental laba perusahaan tetap membaik. Bagi mereka, kenaikan imbal hasil obligasi, kekhawatiran inflasi, dan gejolak geopolitik memang penting, tetapi belum otomatis menandakan pasar akan memasuki penurunan yang dipicu kemerosotan laba. 1

Inti argumennya: ekspektasi laba membaik

Penopang utama pandangan ini adalah arah revisi proyeksi laba. JPMorgan melihat revisi laba perusahaan membaik. Artinya, bila harga saham turun sementara proyeksi keuntungan tetap terjaga, valuasi saham dapat menjadi lebih murah—misalnya melalui penurunan rasio harga terhadap laba—bukan semata-mata memberi sinyal awal pasar bearish yang didorong penurunan laba. 1

Latar makronya juga dinilai mendukung. JPMorgan menunjuk indikator manufaktur di Amerika Serikat dan kawasan euro yang berada di dekat level tertinggi hampir empat tahun, bersamaan dengan kondisi profitabilitas perusahaan yang lebih kuat. 1 Pelaporan lain mengenai strategi tersebut menyebut revisi laba per saham (earnings per share/EPS) telah berubah positif di seluruh kawasan, sementara survei manajer pembelian (purchasing managers' index/PMI) pulih; PMI zona euro naik selama tiga bulan berturut-turut. 2

Kombinasi sinyal itu mendukung harapan bahwa penguatan kegiatan ekonomi tidak hanya ditopang sekelompok kecil pemimpin teknologi. Bila meluas menjadi pertumbuhan pendapatan dan margin yang tahan tekanan, pasar saham akan memiliki fondasi laba yang lebih beragam.

Imbal hasil obligasi naik tidak selalu buruk bagi saham

Kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah biasanya menjadi tantangan bagi saham. Imbal hasil yang lebih tinggi menaikkan tingkat diskonto untuk menilai arus kas masa depan dan dapat membuat instrumen pendapatan tetap lebih menarik secara relatif.

JPMorgan tidak mengabaikan tekanan terhadap valuasi tersebut. Namun, tim Matejka menekankan bahwa penyebab kenaikan imbal hasil sangat menentukan. Mereka menilai sebagian besar kenaikan imbal hasil global mencerminkan aktivitas ekonomi yang lebih kuat, bukan krisis kepercayaan atau lonjakan inflasi yang tak terkendali. 2 Pertumbuhan nominal yang lebih kuat dapat menopang penjualan dan laba perusahaan, sehingga sebagian tekanan dari tingkat diskonto yang lebih tinggi dapat diimbangi.

Ini bukan berarti saham kebal terhadap kenaikan imbal hasil. Tesis tersebut akan jauh lebih rapuh bila imbal hasil naik karena pasar memperkirakan inflasi tinggi yang menetap, tekanan fiskal, atau kebijakan moneter yang jauh lebih ketat.

Risiko yang dapat menggagalkan strategi beli saat koreksi

Sikap konstruktif JPMorgan tetap memiliki sejumlah kerentanan yang jelas:

• Ekspektasi inflasi: Strategi ini bergantung pada ekspektasi inflasi jangka panjang yang tetap terjangkar. Jika ekspektasi itu lepas, bank sentral dapat terdorong memperketat kebijakan secara lebih agresif, yang berisiko menekan pertumbuhan sekaligus valuasi.
• Minyak dan geopolitik: Lonjakan harga minyak terkait konflik Iran dapat menambah tekanan inflasi serta membebani konsumen dan biaya perusahaan. Meski demikian, Matejka berpendapat pelemahan akibat berita utama geopolitik dapat dipakai untuk menambah eksposur, selama fundamental yang mendasarinya tetap tangguh. 35
• Pengetatan bank sentral lanjutan: Kenaikan suku bunga tambahan oleh Federal Reserve (The Fed) atau Bank Sentral Eropa (ECB) dapat membuat suku bunga tinggi berubah dari cerminan ekonomi sehat menjadi guncangan bagi pertumbuhan.
• Beban utang publik tinggi: Tingginya utang negara-negara G7 dapat menjaga imbal hasil jangka panjang tetap tinggi dan membuat pasar lebih sensitif terhadap kekhawatiran fiskal.
• Pembalikan tren laba: Pelemahan material pada revisi proyeksi laba akan langsung menggugurkan premis bahwa harga yang lebih rendah otomatis berarti valuasi yang lebih menarik.

Musim laporan laba menjadi ujian penentu

Musim laporan laba berikutnya menjadi pengujian paling nyata bagi strategi ini. Revisi positif dan data manufaktur yang membaik bersifat berpandangan ke depan; hasil keuangan perusahaan serta proyeksinya perlu membuktikan bahwa sinyal tersebut benar-benar berubah menjadi laba aktual. 12

Investor yang mengikuti tesis ini perlu mencermati apakah estimasi laba tetap utuh, apakah perusahaan melihat permintaan makin meluas, dan apakah tekanan margin dari suku bunga, upah, atau energi masih dapat dikelola. Penurunan panduan laba secara luas akan menyulitkan pasar untuk menyebut aksi jual hanya sebagai penyesuaian valuasi.

Mengapa JPMorgan melihat situasi berbeda dari 2022

Perbedaan utamanya dengan aksi jual pada 2022 terletak pada hubungan antara suku bunga dan fundamental. Pada 2022, kenaikan suku bunga bank sentral yang cepat menekan valuasi, sementara prospek pertumbuhan dan laba ikut melemah. Kasus JPMorgan untuk 2026 bertumpu pada kombinasi sebaliknya: imbal hasil mungkin lebih tinggi, tetapi revisi laba dan indikator siklus ekonomi sedang membaik. 12

Hal itu tidak menghapus risiko penurunan. Namun, menurut para strategist tersebut, imbal hasil yang lebih tinggi masih dapat berjalan berdampingan dengan kenaikan saham bila mencerminkan aktivitas yang lebih kuat dan ekspektasi inflasi yang terkendali—bukan ancaman resesi akibat kebijakan moneter.

Kesimpulan

Pesan JPMorgan adalah kerangka bullish yang bersyarat: beli saat pasar melemah bila penyebabnya adalah sentimen, tekanan valuasi, atau kekhawatiran geopolitik sementara, dan selama tren laba tetap membaik. 13 Investor perlu mengevaluasi ulang pandangan ini jika terjadi guncangan ekspektasi inflasi, inflasi minyak yang berkepanjangan, kebijakan moneter yang jauh lebih ketat, atau pembalikan jelas pada revisi laba perusahaan.