Mengapa Ethereum Meributkan Pemangkasan Reward Staking ETH

Validator Ethereum mendapat reward ketika mereka menjalankan tugas konsensus: memberikan vote yang sesuai dengan mayoritas validator, mengusulkan blok, dan ikut dalam sync committee. Nilai reward itu dihitung dari base_reward, yang bergantung pada effective balance validator dan jumlah validator aktif .

Dalam desain Beacon Chain saat ini, total issuance bergerak sebanding dengan akar kuadrat dari jumlah validator. Artinya, ketika jumlah validator naik, total ETH baru yang diterbitkan bisa ikut naik, meskipun reward per validator turun .

Yang kini diperdebatkan adalah apakah bentuk kurva itu masih tepat. Salah satu proposal yang dibahas di forum riset Ethereum mengusulkan kurva reward baru yang secara bertahap mengurangi issuance saat jumlah ETH yang di-stake meningkat . Laporan terbaru juga mencatat diskusi komunitas soal kemungkinan membatasi insentif setelah staking mencapai level tertentu .

Dengan kata lain, pertanyaannya bukan apakah validator masih perlu dibayar. Pertanyaannya: apakah Ethereum masih perlu membayar reward sebesar sekarang untuk setiap tambahan ETH yang masuk staking?

Mengapa isu ini makin mendesak

Permintaan staking berubah besar sejak ekosistem Ethereum berkembang. Glassnode mencatat bahwa liquid staking, restaking, dan liquid restaking menciptakan peluang imbal hasil tambahan, sehingga permintaan terhadap staking meningkat signifikan . Di sisi lain, peneliti Ethereum juga menyebut The Merge dan Shapella memperbaiki ekonomi serta likuiditas staking; Shapella, misalnya, membuat penarikan staking menjadi mungkin, sehingga staking menjadi lebih fleksibel bagi peserta jaringan .

Beberapa laporan terbaru menempatkan porsi ETH yang di-stake di kisaran sekitar 30% hingga 32% dari suplai, meski angkanya bergantung pada sumber dan tanggal pengukuran . Ini membuat debatnya tidak lagi akademis. Jika minat staking tetap tinggi meski yield turun, Ethereum mungkin sedang membayar issuance lebih besar daripada yang benar-benar diperlukan untuk menjaga keamanan chain.

Ada juga beban teknis. Diskusi riset Ethereum mengaitkan kenaikan deposit staking dengan bertambahnya gossip messaging, membesarnya Beacon state, dan meningkatnya issuance di bawah kurva reward saat ini. Kombinasi itu menciptakan tekanan inflasi bagi pengguna ETH yang tidak ikut staking .

Dampaknya terhadap issuance dan suplai ETH

Jika kurva reward dibuat lebih rendah atau lebih datar, gross issuance ETH dari layer konsensus secara umum akan turun dibanding jalur saat ini, karena validator menerima lebih sedikit ETH baru untuk peran keamanan yang sama . Sederhananya, Ethereum mencoba membayar lebih hemat untuk tambahan stake ketika jaringan sudah dianggap cukup aman.

Namun, ini tidak otomatis membuat ETH menjadi deflasi. Suplai bersih ETH dipengaruhi oleh dua sisi: issuance dan fee burn. Laporan tentang debat ini mencatat bahwa mekanisme burn Ethereum melemah karena lebih banyak aktivitas berpindah ke Layer 2, yaitu jaringan skala kedua yang memproses transaksi lebih murah di atas Ethereum. Perpindahan itu menekan biaya transaksi di mainnet dan meningkatkan net issuance ETH .

Karena itu, pendukung pemangkasan reward melihat perubahan kurva sebagai cara untuk menekan inflasi jangka panjang, memperbaiki dinamika kelangkaan, dan memperkuat posisi ETH sebagai aset bernilai . Tetapi biaya dari kebijakan itu jelas: base yield yang diterima validator ikut turun.

Efek ke liquid staking dan restaking

Liquid staking mengubah staking menjadi aset yang bisa dipakai lagi di pasar kripto. Pengguna tidak hanya mengunci ETH, tetapi menerima token turunan yang mewakili posisi staking dan bisa digunakan dalam DeFi. Jika reward staking native Ethereum dipotong, yield yang tertanam di produk liquid staking juga ikut turun.

Dampaknya tidak merata. Riset akademik tentang ekonomi staking Ethereum menunjukkan bahwa solo staker cenderung lebih sensitif terhadap perubahan reward dibanding pemegang ETH yang staking melalui bursa tersentralisasi atau penyedia liquid staking . Ini penting karena pemangkasan kurva reward bisa tanpa sengaja lebih menguntungkan operator besar yang punya skala, struktur biaya lebih efisien, atau sumber pendapatan tambahan.

Di sinilah letak ketegangan tata kelola. Pendukung perubahan berargumen bahwa pengurangan insentif dapat membatasi staking berlebihan dan menurunkan risiko sentralisasi dari penyedia staking dominan . Namun, kritiknya juga kuat: jika solo validator lebih terpukul daripada operator besar, kebijakan yang dimaksudkan untuk memperbaiki desentralisasi justru bisa memperkuat konsentrasi .

Restaking membuat hitungannya lebih rumit. Karena restaking dan liquid restaking dapat memberi yield tambahan di atas staking dasar, permintaan staking mungkin tetap lengket meskipun Ethereum menurunkan reward protokol . Jadi, belum tentu pemangkasan reward langsung menurunkan total stake secara besar.

Efek ke jaminan DeFi

Bagi DeFi, risikonya bukan sekadar yield turun hari ini. Masalah yang lebih besar adalah repricing: pasar harus menilai ulang aset yang selama ini dianggap membawa yield dasar dari staking.

Token liquid staking berada di pusat perdebatan composability DeFi, yaitu kemampuan aset digunakan berlapis-lapis di berbagai protokol . Jika yield dasarnya turun, strategi leverage, asumsi jaminan, dan model bunga pinjaman yang dibangun di sekitar derivatif ETH berbunga perlu menyesuaikan.

Saat pendapatan variabel dari fee melemah, return staking menjadi lebih bergantung pada issuance protokol dan ukuran validator set . Itu berarti perubahan kurva reward dapat merembet ke cara pengguna DeFi membandingkan staking biasa, lending, looping, dan restaking.

Risikonya bukan hanya imbal hasil lebih kecil. Perubahan pada yield dasar ETH dapat mengubah insentif di beberapa pasar sekaligus: validator, penyedia liquid staking, protokol restaking, lender, dan borrower.

Dampaknya ke narasi ETH sebagai store of value

Argumen terkuat untuk memotong reward adalah argumen moneter. Jika Ethereum menerbitkan lebih sedikit ETH untuk validator, pemegang ETH mengalami dilusi lebih kecil. Laporan terbaru menyebut pendukung perubahan percaya langkah ini dapat menurunkan inflasi jangka panjang, memperbaiki dinamika kelangkaan, dan memperkuat narasi ETH sebagai store of value .

Ada pula sisi filosofis. Glassnode mencatat kekhawatiran bahwa pertumbuhan derivatif staking dapat mengaburkan fungsi ETH sebagai uang di ekosistem Ethereum dan menggeser kekuatan tata kelola jaringan . Dari sudut pandang ini, mengurangi insentif untuk men-stake sebanyak mungkin ETH bisa membantu menjaga ETH sebagai aset moneter dasar, bukan sekadar kolateral berbunga.

Namun, kelangkaan bukan satu-satunya sumber nilai ETH. Jika pemangkasan reward melemahkan partisipasi solo staker, meningkatkan ketergantungan pada operator liquid staking besar, atau menciptakan ketidakpastian soal kebijakan moneter Ethereum, pasar belum tentu membacanya sebagai kabar bullish murni .

Mengapa harga ETH membuat debat ini terdengar lebih keras

Perubahan kurva reward protokol biasanya berjalan lambat. Tetapi ketika harga ETH sedang lemah, isu seperti ini terasa jauh lebih mendesak.

Laporan terbaru mengaitkan debat staking dengan latar pasar ETH yang lemah, mencatat ETH masih berada di bawah area US$2.300 saat komunitas membahas perubahan model staking . Jika sebagian pelaku pasar memakai area seperti US$2.400 sebagai patokan resistance jangka pendek, inti masalahnya tetap sama: ketika ETH terlihat tertahan, investor lebih peka terhadap apa pun yang dapat mengubah profil suplai dan permintaan.

Pemangkasan issuance yang kredibel bisa dibaca sebagai katalis kelangkaan, terutama ketika sisi fee burn dari cerita moneter ETH sedang melemah . Sebaliknya, perubahan yang terlalu kasar atau terlalu kontroversial bisa memunculkan kekhawatiran baru: bahwa Ethereum sedang mengubah ekonomi validator dengan cara yang merugikan desentralisasi, pasar liquid staking, atau kepercayaan terhadap jaminan DeFi.

Tradeoff utamanya

Debat reward staking Ethereum bukan soal apakah validator pantas menerima lebih sedikit. Pertanyaan yang lebih tepat adalah apakah setiap tambahan ETH baru yang diterbitkan masih membeli keamanan dan desentralisasi yang cukup untuk membenarkan biayanya.

Kurva yang dirancang dengan baik bisa mengurangi dilusi, menahan staking berlebihan, dan memperkuat narasi kelangkaan ETH. Tetapi pemotongan yang terlalu tumpul bisa menekan solo validator, memperkuat platform liquid staking besar, menurunkan yield kolateral berbasis staked ETH, dan membuat kebijakan moneter Ethereum terasa lebih diskresioner.

Itulah sebabnya debat ini sensitif. Issuance yang lebih rendah terdengar bullish jika dilihat sendirian. Ujian sebenarnya adalah apakah Ethereum bisa menurunkan reward tanpa melemahkan validator set, ekosistem liquid staking, dan kepercayaan yang membuat ETH bernilai.