Risiko Short Squeeze Bitcoin Meningkat, Posisi Futures Senilai US$48 Miliar Terjebak di Rentang Sempit

Bitcoin belum tentu akan segera menembus ke atas. Namun, struktur pasarnya kini terlihat lebih rapuh: harga berkonsolidasi di sekitar kisaran bawah US$63.000, sementara eksposur derivatif kembali meningkat. Pasar futures Bitcoin membawa open interest sekitar US$48 miliar, dibandingkan volume perdagangan 24 jam sekitar US$25 miliar. Ketimpangan ini dapat memperbesar dampak dari pergerakan harga yang relatif kecil ke arah mana pun.

Skenario bullish bersifat kondisional. Jika permintaan di pasar spot mendorong BTC melewati resistance terdekat, likuidasi posisi short dapat memicu pembelian paksa dan memperpanjang kenaikan. Sebaliknya, jika harga kembali gagal menembus resistance, leverage yang sama dapat berubah menjadi rentetan likuidasi posisi long.

Squeeze bergantung pada ketimpangan likuiditas

Peta likuidasi dalam gambaran pasar tersebut memperkirakan sekitar US$10 miliar posisi short berada dalam risiko di atas harga Bitcoin, sedangkan posisi long yang rentan di bawah harga diperkirakan sekitar US$5,6 miliar. Jika estimasi itu akurat, area di atas harga memiliki potensi pembelian paksa yang lebih besar. Ketika posisi short berleverage dilikuidasi, posisi tersebut umumnya ditutup dengan membeli aset terkait.

Level harga menjadi penting karena Bitcoin berulang kali kesulitan melewati area pertengahan US$60.000. Laporan pasar terbaru mencatat titik terendah intraday sekitar US$64.144 dalam upaya kenaikan yang gagal, sementara analisis lain mengidentifikasi US$65.600 sebagai klaster likuidasi penting. Pandangan teknikal terpisah juga menyebut US$65.800 sebagai level penting bagi pembeli.

Potensi rangkaiannya dapat dibaca sebagai berikut, bukan sebagai prediksi pasti:

• Sekitar US$64.000–US$64.150: penembusan awal dapat menguji stop-loss posisi short dan order likuidasi di dekatnya.
• Di sekitar US$65.500–US$65.600: harga yang mampu bertahan di atas area ini akan menguji resistance dan klaster likuidasi yang lebih besar.
• Di sekitar US$65.800 ke atas: momentum dapat menguat jika aksi short covering, pembukaan posisi long baru, dan lindung nilai sistematis mulai saling memperkuat.

Angka estimasi US$10 miliar dan US$5,6 miliar, begitu pula ambang US$64.154 serta US$65.600–US$66.100, perlu dibaca secara hati-hati. Heatmap likuidasi dapat berbeda-beda berdasarkan bursa, asumsi leverage, dan penyedia data. Angka tersebut menunjukkan estimasi eksposur, bukan jaminan bahwa seluruh order yang terlihat akan benar-benar dieksekusi.

Open interest tinggi membuat rentang harga lebih rapuh

Open interest mengukur nilai nosional kontrak futures yang masih terbuka. Indikator ini tidak menunjukkan apakah pasar secara keseluruhan net long atau net short, tetapi dapat menggambarkan besarnya eksposur derivatif yang mungkin harus ditutup ketika harga bergerak tajam.

Angka saat ini menarik perhatian karena open interest futures Bitcoin yang dilaporkan sekitar US$48 miliar lebih besar daripada volume futures harian sekitar US$25 miliar dalam snapshot pasar yang sama. Di pasar yang likuiditasnya tipis atau pergerakannya terkompresi, kondisi ini dapat menciptakan masalah “pintu keluar sempit”: banyak trader mungkin berusaha mengurangi risiko di level harga yang berdekatan, sementara likuiditas yang tersedia tidak cukup untuk menyerap semua order dengan lancar.

Karena itu, open interest tinggi tidak otomatis berarti bullish. Kondisi tersebut memperbesar potensi squeeze ke dua arah. Reli dapat memaksa pemegang posisi short untuk membeli, tetapi penolakan di resistance juga dapat memaksa pemegang posisi long untuk menjual.

Leverage kembali terbentuk setelah fase deleveraging

Risiko saat ini menjadi lebih penting karena muncul setelah fase pengurangan leverage yang cukup besar. Open interest futures Bitcoin dilaporkan turun dari sekitar US$42 miliar pada awal Mei menjadi kira-kira US$25 miliar pada akhir bulan. Penurunan tersebut menghapus sebagian besar eksposur berleverage dan untuk sementara mengurangi sensitivitas pasar terhadap likuidasi.

Open interest kemudian pulih, yang berarti leverage kembali dibangun setelah reset tersebut. Pasar juga sudah menunjukkan betapa cepatnya leverage dapat terurai. Laporan mengenai aksi jual pada 10–11 Agustus memperkirakan total likuidasi kripto sekitar US$1,8 miliar, dengan sebagian besar kerugian berasal dari posisi long. Liputan lain menyebut flash crash menuju US$61.000 dan total likuidasi posisi berleverage lebih dari US$1,7 miliar dalam aksi jual besar di pasar.

Pelajarannya bukan bahwa pergerakan berikutnya pasti naik. Intinya, rentang harga yang tenang dapat menyembunyikan kerapuhan yang terus meningkat. Setiap posisi berleverage baru menambah bahan bakar bagi kenaikan, tetapi juga menciptakan calon penjual paksa jika harga bergerak berlawanan.

Positioning belum menjadi sinyal bullish yang bersih

Funding rate dan positioning pada kontrak perpetual dapat membantu menunjukkan apakah trader harus membayar biaya untuk mempertahankan eksposur long atau short. Bukti yang tersedia belum menunjukkan adanya kerumunan posisi short yang seragam di Binance, OKX, dan Bybit. Bukti tersebut juga tidak membuktikan bahwa posisi long berada dalam kondisi aman.

Laporan terbaru justru menunjukkan kondisi yang beragam. Salah satu pembaruan pasar menyebut posisi long menyumbang 83,1% dari total likuidasi gabungan BTC, ETH, dan SOL. Laporan lain mencatat funding rate Bitcoin mencapai level tertinggi dalam 20 bulan pada 14 Agustus—tanda bahwa eksposur long juga berpotensi terlalu padat.

Untuk terjadinya short squeeze, pertanyaan utamanya bukan sekadar apakah funding rate bernilai positif. Yang lebih penting adalah apakah posisi short menumpuk stop-loss atau level likuidasi di atas rentang harga saat ini, serta apakah pembelian spot baru cukup kuat untuk menjangkaunya.

Peristiwa makro dapat menjadi pemicu

Rentetan likuidasi membutuhkan dorongan harga awal. Pemicu itu bisa berasal dari permintaan khusus di pasar kripto, tetapi berita ekonomi makro juga sama pentingnya karena memengaruhi imbal hasil obligasi, dolar AS, saham, dan ketersediaan modal untuk aset berisiko.

Ekspektasi suku bunga berubah cepat pada pertengahan Agustus. Reuters melaporkan bahwa pasar futures memperkirakan peluang kenaikan suku bunga Federal Reserve pada September sekitar 40% pada 12 Agustus, turun dari 55% sepekan sebelumnya. Laporan Reuters lainnya mencatat peluang 52% pada 10 Agustus, yang menunjukkan betapa cepat ekspektasi pasar berubah.

Kalender Federal Reserve mencantumkan publikasi risalah rapat, sementara jadwal pasar juga menunjukkan adanya data inflasi Jepang dan sejumlah indikator global lain pada pekan tersebut. Dampaknya tidak hanya ditentukan oleh judul berita, tetapi oleh apakah data tersebut memperkuat atau menantang narasi suku bunga yang sedang dominan:

• Data yang lebih lemah dari perkiraan atau sinyal Federal Reserve yang tidak terlalu hawkish dapat mengurangi tekanan dari imbal hasil dan dolar, mendukung aset berisiko, serta memberi Bitcoin dorongan untuk menguji likuiditas di atas harga.
• Inflasi yang lebih tinggi, risalah FOMC yang ditafsirkan hawkish, atau penguatan dolar baru dapat menekan BTC dan membuka risiko likuidasi posisi long di bawah rentang harga.
• Aksi jual saham yang tidak teratur tidak otomatis bullish bagi Bitcoin. BTC bisa saja terlebih dahulu turun bersama saham, memicu likuidasi posisi long sebelum kemungkinan pemulihan yang didorong oleh likuiditas.

Apa yang perlu dipantau trader?

Konfirmasi bullish yang lebih kuat adalah kenaikan tegas melewati area US$64.000, lalu harga mampu bertahan di atas sekitar US$65.500–US$65.800. Lonjakan sesaat yang segera berbalik belum cukup untuk mengonfirmasi breakout. Pasar juga membutuhkan bukti permintaan spot yang nyata, bukan hanya pembelian yang didorong kontrak futures.

Di sisi bawah, penolakan berulang di dekat resistance, arus dana spot yang melemah, dan penembusan support terdekat akan menunjukkan bahwa ketimpangan likuidasi belum cukup untuk mengatasi tekanan jual. Liputan pasar terbaru menggambarkan Bitcoin masih bertahan di area US$62.000–US$63.000, tetapi belum berhasil merebut kembali zona US$64.000–US$65.000.

Kesimpulan yang paling akurat bersifat struktural, bukan directional: leverage Bitcoin yang kembali terbentuk membuat pergerakan berkelanjutan berikutnya berpotensi lebih besar. Breakout ke atas dapat memaksa short covering dan menciptakan squeeze besar, tetapi breakout yang gagal dapat menghasilkan dampak sebaliknya. Peta likuidasi berguna untuk mengenali area yang berpotensi mempercepat pergerakan, bukan untuk memastikan pihak mana yang akan menang.