Aswath Damodaran Peringatkan: Kehancuran AI Bisa Lebih Parah dari Dot-Com

Boom AI saat ini terlihat sangat berbeda. Damodaran menyebut siklus investasi ini sebagai 'pembelanjaan infrastruktur terbesar yang pernah dilihat' . Perusahaan teknologi mengucurkan triliunan dolar ke pusat data (data center), perangkat keras komputasi, jaringan listrik, dan sistem air. Ini bukan sekadar kode di server — ini beton, tembaga, dan menara pendingin.

Yang kritis, sebagian besar belanja ini dibiayai melalui utang, dan banyak di antaranya berasal dari pasar kredit swasta (private credit markets), bukan dari bank tradisional . "Masalah dengan boom capex AI bukan hanya besarnya yang luar biasa, tetapi juga sebagian besar didanai dengan utang," kata Damodaran . Jika pendapatan AI gagal membenarkan skala investasi ini, perusahaan yang terbebani utang bisa mengalami kesulitan keuangan dan gagal bayar, dan masalah itu tidak akan tinggal di perusahaan saja. Masalah akan menjalar ke dana kredit swasta, pemberi pinjaman, dan sistem keuangan yang lebih luas .

Mengapa Risikonya Lebih Berbahaya: Penjalaran di Luar Ekuitas

Damodaran berpendapat bahwa konsekuensi dari koreksi AI akan lebih parah karena tiga alasan utama:

1. Penjalaran di luar pasar ekuitas. Gagal bayar utang akan menarik dana kredit swasta, bank, dan sistem kredit yang lebih luas — bukan hanya harga saham . Tidak seperti kehancuran dot-com yang sebagian besar adalah peristiwa pasar saham, koreksi AI bisa memicu peristiwa tekanan pada sistem keuangan.

2. Bekas luka ekonomi makro. "Ini lebih menakutkan bagi ekonomi makro daripada yang dilakukan boom dot-com," kata Damodaran . Konstruksi pusat data, perusahaan listrik, dan utilitas air semuanya terikat dalam siklus investasi AI. Sebuah penarikan akan bergema melalui perekrutan, permintaan energi, dan konstruksi — menghantam ekonomi riil, bukan hanya nilai portofolio .

3. Pembelanjaan berlebihan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Damodaran mencatat bahwa sebagian besar ekonomi "lebih banyak janji daripada pengiriman nyata," dan memperingatkan bahwa "secara kolektif, kita mungkin membelanjakan terlalu banyak" pada skala yang belum pernah dilihat sebelumnya .

"Ketika koreksi datang," katanya dalam sebuah wawancara pada Mei 2026, "itu akan lebih buruk. Itu akan lebih meluas ke seluruh pasar. Itu tidak akan hanya koreksi perusahaan teknologi."

Skala Pembelanjaan Infrastruktur AI Sungguh Menakjubkan

• Perusahaan teknologi global membelanjakan triliunan dolar untuk infrastruktur AI guna mendapatkan keunggulan kompetitif .
• Perusahaan besar seperti Meta, Alphabet, dan Oracle mengakses pasar obligasi dengan kecepatan rekor untuk mendanai belanja modal mereka . Meta sendiri menggunakan pembiayaan terstruktur untuk pusat data senilai $27 miliar di Louisiana .
• Sebuah survei Bank of America pada November 2025 terhadap manajer dana yang mengelola $550 miliar aset menemukan bahwa proporsi rekor manajer percaya perusahaan terlalu agresif dalam berinvestasi AI — sentimen yang tidak terlihat sejak Agustus 2005 .
• Analis dari Man Group, hedge fund publik terbesar di dunia, memperingatkan bahwa kelebihan pasokan utang teknologi bisa menguji selera pasar obligasi .

Analis dan Pejabat Lain Juga Menggambar Paralel Serupa

Damodaran tidak sendirian dalam membunyikan alarm. Beberapa lembaga besar dan analis juga telah menyuarakan kekhawatiran:

• Bank of England (Desember 2025): Memperingatkan bahwa ledakan belanja AI senilai triliunan dolar yang didanai utang berisiko terurai mengingat valuasi saham yang 'secara material teregang'. Bank sentral mengatakan bahwa koreksi pada saham AI akan menjalar ke pasar utang yang lebih luas dan menunjukkan tanda-tanda peringatan dini pada credit default swap .
• CNBC (November 2025): Melaporkan bahwa kekhawatiran investor atas belanja modal AI telah menyebar ke pasar obligasi, karena kecepatan penerbitan utang oleh raksasa teknologi menguji selera pasar .
• Fortune (November 2025): Mencatat bahwa manajer dana global memberi sinyal 'pembalikan bersejarah' dalam sentimen mengenai belanja perusahaan, didorong secara eksplisit oleh kekhawatiran capex AI .

Apa yang Tidak Dikatakan Damodaran

Penting untuk memahami apa yang tidak diperdebatkan Damodaran. Ia tidak mengklaim bahwa teknologi AI tidak berharga atau AI akan gagal memberikan nilai ekonomi jangka panjang. Faktanya, ia telah mengakui bahwa AI bisa menjadi transformatif . Kekhawatirannya adalah tentang struktur dan pembiayaan dari siklus investasi, bukan teknologinya sendiri. Bahayanya, menurut pandangannya, adalah bahwa kepercayaan diri yang berlebihan dan belanja modal yang didanai utang telah menciptakan kondisi di mana kekecewaan apa pun akan diperkuat melalui sistem kredit dan ke ekonomi yang lebih luas .

Intinya

Peringatan inti Damodaran jelas: boom investasi AI berbeda dari era dot-com dalam cara yang membuat penurunan berikutnya berpotensi lebih parah. Sifat fisik infrastruktur AI yang didanai utang dan dibiayai dengan leverage berarti bahwa ketika — bukan jika, menurut pandangannya — koreksi datang, dampaknya akan 'lebih meluas ke seluruh pasar'. Investor, pembuat kebijakan, dan pemimpin bisnis harus memberikan perhatian serius pada neraca di balik pembangunan AI, bukan hanya pada janji teknologinya.