Arthur Hayes: AI Harus Runtuh Dulu Sebelum Bitcoin Bisa Terbang

Tiga Katalis yang Dapat Memecahkan Gelembung AI

Hayes mengidentifikasi tiga tekanan yang saling bertemu yang ia perkirakan akan meledakkan gelembung ekuitas AI. Masing-masing saling memicu, membentuk efek domino yang akhirnya menghantam pasar kripto.

1. Biaya Energi yang Meningkat Menekan Margin AI

Pusat data AI mengonsumsi listrik dalam jumlah sangat besar, membuat sektor ini sangat sensitif terhadap harga energi. Hayes berpendapat bahwa biaya minyak dan listrik yang lebih tinggi akan menekan margin keuntungan AI dan meruntuhkan narasi valuasi optimistis yang selama ini mendorong gelembung . Ia membingkai inflasi energi sebagai pemicu stres pertama dalam rantai ini—sebuah variabel yang dapat mengubah sentimen bahkan sebelum ada IPO atau peristiwa politik .

2. Mega-IPO Membanjiri Pasar yang Kekurangan Likuiditas

Hayes menyoroti rencana penawaran umum perdana (IPO) dari SpaceX, Anthropic, dan OpenAI sebagai kelebihan pasokan yang berbahaya. Kekhawatirannya adalah pasar yang sudah terkendala oleh penyerapan utang AI tidak akan mampu menyerap penerbitan ekuitas baru senilai miliaran dolar tanpa melakukan repricing pada seluruh kompleks industri AI . Skala besar dari penawaran saham ini, menurutnya, dapat menjadi katalis yang memaksa terjadinya koreksi .

3. Manuver Anti-AI Trump Jelang Pemilu Paruh Waktu

Hayes memperkirakan biaya energi dan pangan yang lebih tinggi akan berubah menjadi frustrasi pemilih, menciptakan tekanan politik bagi pemerintahan Trump untuk beralih ke retorika anti-AI menjelang pemilu paruh waktu . Sebuah pergeseran dalam latar kebijakan yang mendukung valuasi teknologi—baik melalui regulasi, perintah eksekutif, atau pesan kampanye—dapat menghantam saham AI, perbankan, dan Bitcoin secara bersamaan .

Mengapa Modal Tidak Akan Sekadar Beralih ke Bitcoin

Sebuah argumen tandingan yang alami adalah bahwa uang yang keluar dari gelembung AI yang runtuh akan beralih (rotasi) ke Bitcoin. Hayes dengan tegas menolak pandangan ini. Alasannya berpusat pada struktur kredit yang mendanai pembangunan AI. Bank dan pasar kredit telah menyalurkan utang dalam jumlah besar yang terikat pada cip, infrastruktur listrik, dan konstruksi pusat data . Jika saham AI jatuh tajam, para pemberi pinjaman kemungkinan besar akan memperketat kredit alih-alih memindahkan modal berisiko ke tempat lain. Kontraksi kredit itu akan menguras likuiditas dari semua aset berisiko, bukan secara selektif menyelamatkan kripto.

Dengan mekanisme ini, Bitcoin akan terseret turun bersamaan dengan ekuitas selama dislokasi awal. Tidak ada modal berlebih untuk dirotasikan karena sumber likuiditas itu sendiri menyusut . Hayes memperkirakan fase "dump" awal di mana Bitcoin jatuh bersama aset-aset lainnya .

Siklus 'Jatuh Lalu Melesat': Bagaimana Bank Sentral Masuk

Paruh kedua dari tesis Hayes adalah tempat munculnya kembali kasus optimistis—tetapi hanya setelah krisis memaksa adanya tindakan. Ia berpendapat bahwa krisis kredit yang dipicu AI akan menciptakan tekanan finansial yang cukup untuk mendorong bank sentral kembali ke injeksi likuiditas .

Dalam komentarnya sebelumnya, Hayes menggambarkan Bitcoin sebagai "alarm likuiditas"—sebuah barometer sensitif terhadap kondisi likuiditas dolar . Saat likuiditas berkontraksi, Bitcoin berkinerja buruk. Saat bank sentral memperluas jumlah uang beredar, Bitcoin secara struktural berada di posisi yang menguntungkan. Ia telah menetapkan target harga jangka panjang yang sepenuhnya bergantung pada skala pencetakan uang, termasuk proyeksi setinggi $575.000 dan bahkan $750.000 dalam skenario agresif .

Dalam jangka pendek, Hayes mengingatkan bahwa Bitcoin mungkin hanya akan mengalami reli terbatas—mungkin ke $80.000 atau $90.000—kecuali The Fed turun tangan dengan ekspansi likuiditas yang nyata, bukan sekadar ekspektasi pemotongan suku bunga . Sinyal yang ia tunggu tidak ambigu: pencetakan uang oleh bank sentral .

Kevin Warsh dan Kebijakan The Fed: Bukan Hawk yang Ditakuti Pasar

Hayes secara terang-terangan menolak narasi bahwa Kevin Warsh—pilihan Trump untuk menggantikan Powell sebagai ketua The Fed—merupakan ancaman hawkish bagi aset berisiko. Dalam pidatonya di konferensi Bitcoin 2026, Hayes berargumen bahwa Warsh bukanlah garis keras anti-inflasi seperti yang dibayangkan banyak pelaku pasar .

Argumen lebih luasnya adalah bahwa kebijakan The Fed, terlepas dari siapa personelnya, pada akhirnya akan dibatasi oleh kebutuhan fiskal dan stabilitas keuangan . Ketika krisis kredit tiba, institusi merespons risiko sistemik terlebih dahulu, baru kemudian mandat inflasi. Kerangka kerja Hayes sangatlah eksplisit: likuiditas bank sentral, bukan spekulasi pemotongan suku bunga, adalah variabel dominan untuk pergerakan besar Bitcoin berikutnya .

Harga Minyak sebagai Domino Pertama

Hayes menyatukan seluruh tesisnya dengan menempatkan kenaikan harga minyak sebagai pemicu awal dalam serangkaian peristiwa yang berakhir dengan pasar bull Bitcoin:

1. Harga minyak dan energi yang lebih tinggi menekan struktur biaya pusat data AI .
2. Inflasi energi memicu ketidakpuasan pemilih dan tekanan politik .
3. Pemerintahan Trump berbalik ke retorika anti-AI menjelang pemilu paruh waktu .
4. Saham AI merosot, bank memperketat kredit, dan krisis likuiditas menyebar ke Bitcoin .
5. Tekanan finansial yang dihasilkan memaksa bank sentral untuk mencetak uang .
6. Bitcoin reli begitu likuiditas fiat mengembang kembali .

Bagaimana Hayes Memposisikan Diri

Hayes telah blak-blakan mengenai postur tradingnya sendiri saat mengartikulasikan tesis ini:

• Ia telah mengurangi risiko dan memotong posisi altcoin, termasuk menjual HYPE, NEAR, Worldcoin, dan Zcash .
• Ia tetap memegang Bitcoin dan Ethereum, meskipun menyebut ETH "sudah mati" sambil menyimpannya sebagai bagian dari perdagangan siklus likuiditas yang pada akhirnya akan terjadi .
• Ia masih menyimpan sekitar 90% kekayaan bersihnya dalam bentuk kripto, tetapi sikap jangka pendeknya bersifat defensif dan berorientasi pada pelestarian modal .
• Ia eksplisit menyatakan ingin melihat sinyal pencetakan uang yang jelas dari Federal Reserve sebelum menjadi agresif di sisi pembelian .

Rantai Makro Lengkap dalam Kata-Kata Hayes

Keseluruhan argumennya bermuara pada satu urutan kausal tunggal:

Kenaikan harga minyak → inflasi energi dan kemarahan pemilih → manuver politik anti-AI Trump → mega-IPO membanjiri pasar yang kekurangan likuiditas → saham AI jatuh → bank memperketat kredit → Bitcoin terseret turun dalam krisis likuiditas luas → tekanan finansial memaksa bank sentral mencetak uang → Bitcoin reli begitu likuiditas fiat mengembang kembali.

"Reality Test" dari Hayes pada akhirnya adalah sebuah taruhan bahwa gelembung AI harus pecah terlebih dahulu—secara menyakitkan—sebelum rezim likuiditas yang dapat menguntungkan Bitcoin bisa dipicu. Modal pribadinya pun saat ini sebagian besar sedang menunggu sinyal tersebut.