Di Balik Taruhan $150 Arthur Hayes untuk HYPE: Tesis Makro, Bukti, dan Tantangan Solana

Untuk mencapai $150, model Hayes membutuhkan dua hal :

1. Pertumbuhan pendapatan: Kenaikan 66% pada laju pendapatan tahunan 30-hari dari $843 juta, posisinya di awal Maret 2026, kembali ke $1,4 miliar .
2. Ekspansi multipel: Sebuah penilaian ulang (re-rating) dari kelipatan P/E HYPE dari sekitar 12x menjadi sekitar 25x, level yang lebih sebanding dengan bursa keuangan tradisional besar .

Kesediaan pasar untuk memberikan kelipatan yang lebih tinggi mungkin adalah variabel paling tidak pasti dalam modelnya . Namun, bahkan dalam skenario konservatif di mana kelipatan P/E turun ke 12, Hayes menilai HYPE sekitar $58 — potensi kenaikan 75% dari levelnya pada saat analisis . Keyakinannya melampaui dasar itu. Hayes secara terpisah telah melontarkan tesis "nilai terminal" yang menunjukkan potensi kenaikan 126x jika Hyperliquid merebut pangsa pasar stablecoin yang berarti, yang akan menyiratkan valuasi jangka panjang yang jauh lebih besar .

Roda Pendorong Buyback 97%: Pesanan Beli Struktural

Landasan dari kasus bullish Hayes bukan hanya bahwa Hyperliquid menghasilkan pendapatan signifikan, tetapi apa yang dilakukannya dengan pendapatan itu. Diperkirakan 97% dari biaya platform digunakan untuk pembelian kembali (buyback) token HYPE di pasar terbuka . Mekanisme ini, yang telah menggelontorkan lebih dari $1,16 miliar untuk membeli kembali token, menciptakan sumber permintaan yang struktural dan berkelanjutan yang mengeluarkan token dari peredaran .

Ini adalah inti dari argumen Hayes melawan blockchain layer-1 pesaing. Ia memposisikan tokenomik deflasi HYPE — di mana buyback melebihi penerbitan token baru — dalam oposisi langsung terhadap struktur inflasi jaringan seperti Solana, yang menurutnya secara konsisten mencairkan (dilute) pasokan token mereka . Model ini menciptakan lingkaran umpan balik: lebih banyak aktivitas perdagangan mengarah ke pendapatan lebih tinggi, yang mengarah ke lebih banyak buyback, yang meningkatkan harga, yang menarik lebih banyak perhatian dan aktivitas. Bagi Hayes, ini adalah roda pendorong yang menghasilkan imbal hasil nyata dan dapat dipertahankan, sesuatu yang tidak dapat ditiru oleh sebagian besar aset kripto .

Taruhan $100.000 untuk Membuktikan Poin

Kata-kata Hayes berbobot, tetapi kesediaannya untuk mempertaruhkan modal mengubah tesis ini menjadi tontonan. Pada Februari 2026, menanggapi kritik publik terhadap Hyperliquid oleh salah satu pendiri Multicoin Capital, Kyle Samani, Hayes mengeluarkan tantangan publik .

Ia bertaruh $100.000 bahwa HYPE akan mengungguli altcoin mana pun dengan kapitalisasi pasar di atas $1 miliar yang dipilih Samani, antara 10 Februari dan 31 Juli 2026. Pihak yang kalah harus menyumbangkan uangnya untuk amal pilihan pemenang . Taruhan ini secara efektif mengubah perdebatan dari argumen filosofis tentang desain Hyperliquid menjadi ujian harga murni, area di mana Hayes telah berulang kali menunjukkan kepercayaan diri . Hingga artikel ini diterbitkan, Samani belum secara resmi menerima taruhan tersebut .

Maelstrom Turut Bermain

Para kritikus sering mengabaikan target harga tinggi sebagai pemasaran, tetapi Hayes telah menyelaraskan modal dananya dengan tesisnya. Ia menyebut HYPE sebagai posisi altcoin tunggal terbesar Maelstrom dan mengungkapkan kepemilikan pribadi lebih dari 131.000 token HYPE, yang bernilai lebih dari $4,3 juta pada saat pengungkapan . Maelstrom juga berpartisipasi dalam putaran pendanaan awal Hyperliquid, memberi dana tersebut basis biaya dan perspektif yang mungkin mendahului hiruk-pikuk pasar publik . Ia menyatakan dengan jelas bahwa timnya secara aktif membeli lebih banyak HYPE sambil menjual aset lain, sebuah sinyal bahwa posisi ini bukan hanya pegangan, tetapi akumulasi yang didorong oleh keyakinan .

Argumen Lebih Luas: HYPE Akan Menyalip Solana

Target harga $150 adalah bagian dari klaim yang jauh lebih besar. Hayes telah menyatakan bahwa "target degen"-nya untuk siklus pasar ini adalah agar HYPE menyalip Solana dan masuk daftar sepuluh cryptocurrency teratas berdasarkan kapitalisasi pasar .

Ia mendasarkan ini pada tiga argumen yang saling terkait:

• Dominasi pasar: Hyperliquid adalah protokol penghasil pendapatan tertinggi selain Tether dan menguasai sekitar 40% dari pasar perpetual futures terdesentralisasi . Hyperliquid adalah pemimpin di sektor yang terus merebut volume dari bursa terpusat (CEX).
• Kontras tokenomik: Tekanan beli deflasi HYPE pada dasarnya berbeda dari model inflasi Solana. Dalam pandangan Hayes, ini membuat HYPE secara struktural lebih langka dan lebih menarik selama siklus bullish yang panjang .
• Megatren DEX: Seiring pasar bergeser dari infrastruktur perdagangan terpusat ke terdesentralisasi, DEX terkemuka akan merebut bagian nilai yang tidak proporsional. Dalam kerangka Hayes, DEX terkemuka itu adalah Hyperliquid, dan tokennya adalah taruhan paling murni pada tren tersebut .

Mengapa Hayes Percaya Regulasi Tidak Penting

Tesis HYPE Hayes tidak dapat dipahami secara terpisah dari kerangka makro utamanya, yang ia paparkan dengan istilah tegas di Consensus Miami pada Mei 2026. Di sana, ia menolak undang-undang kripto AS yang tertunda, termasuk CLARITY Act, sebagai sepenuhnya tidak relevan dengan valuasi aset kripto .

Argumen intinya adalah bahwa harga Bitcoin — dan dengan perluasan, seluruh pasar kripto — adalah fungsi dari satu variabel: jumlah mata uang fiat yang beredar . "Semakin banyak uang yang dicetak di AS dan di seluruh dunia, semakin banyak nilai yang akan dimiliki Bitcoin dalam mata uang fiat," ujarnya, menambahkan bahwa regulasi adalah derau yang tidak menciptakan atau menghancurkan ekspansi moneter yang mendorong modal ke aset digital yang langka .

Ia berargumen bahwa CLARITY Act "tidak akan membawa apa-apa kecuali jika ia memicu lebih banyak pencetakan uang" dan menyatakan harapannya agar Presiden Trump akan memvetonya, dengan alasan bahwa proposisi nilai kripto adalah operasinya di luar aparatus regulasi apa pun . Bagi Hayes, kerangka legislatif menguntungkan perusahaan terpusat dengan sumber daya lobi, bukan ekosistem aset terdesentralisasi seperti HYPE .

Tesis Terpadu: Pasar Bullish Hingga 2028

Semua posisi Hayes — target $150 untuk HYPE, seruan menyalip Solana, taruhan $100.000, dan penolakan terhadap CLARITY Act — disatukan oleh satu taruhan pada penurunan nilai (debasement) uang fiat. Ia berargumen bahwa bank sentral di AS, Eropa, dan Jepang akan dipaksa untuk terus mencetak uang untuk mengelola beban utang negara, menciptakan dorongan multi-tahun untuk aset dengan pasokan tetap atau deflasi . Ia telah secara eksplisit menolak segala pembicaraan tentang puncak siklus pasar atau pasar bearish yang akan datang, memperpanjang pandangan bullish-nya setidaknya hingga 2028 dan menegaskan kembali target Bitcoin $125.000 bersamaan dengan seruan HYPE-nya .

Tesisnya koheren dan berani: lebih banyak pencetakan fiat menciptakan lebih banyak likuiditas, yang mengalir ke Bitcoin dan kemudian ke altcoin dengan keyakinan tinggi. Di antaranya, Hayes berpendapat, HYPE adalah yang paling kokoh secara struktural karena mekanisme deflasi yang digerakkan oleh pembelian kembali. Dalam pandangannya, regulasi tidak akan menghentikan proses ini karena tidak membahas pendorong akarnya. Target $150 adalah ekspresi numerik dari keyakinan itu, sebuah taruhan yang diperhitungkan bahwa pasar akan menilai Hyperliquid lebih seperti bursa keuangan yang matang seiring bertambahnya pendapatannya dan kontrak pasokan tokennya.