Deleveraging Bitcoin Paling Tajam Sejak 2023: Apa Arti Reset Pasar Futures

Bitcoin baru saja mengalami fase deleveraging—pengurangan posisi berleverage—paling tajam sejak 2023, menurut analis CryptoQuant Darkfost. Intinya bukan hanya leverage yang turun, melainkan kecepatannya: posisi futures terpaksa ditutup lewat likuidasi, lalu mulai dibangun kembali ketika Bitcoin bergerak lagi di sekitar US$80.000. Kondisi ini membuat pasar lebih seimbang dibanding puncak aksi jual, tetapi belum otomatis menjadi pasar berisiko rendah. 216

Apa yang terjadi saat gelombang likuidasi

Dalam perdagangan futures dengan leverage, posisi dapat dilikuidasi paksa ketika kerugian menghabiskan margin atau jaminan yang disetor trader. Saat pasar terkoreksi, posisi long maupun short yang terlalu besar dapat tersapu ketika harga bergerak berlawanan dengan taruhan mereka.

Darkfost menyebut episode ini sebagai salah satu peristiwa likuidasi terbesar dalam siklus saat ini. Open interest Bitcoin di Binance—nilai total kontrak futures yang masih terbuka—bahkan sempat turun di bawah rata-rata pergerakan 180 harinya. 51011

Penembusan di bawah rata-rata tersebut penting karena mengindikasikan penurunan nyata pada eksposur futures yang masih berjalan, bukan sekadar pelemahan intraday biasa. Dengan kata lain, posisi spekulatif dipangkas cepat setelah periode ketika aktivitas pasar banyak didominasi futures. 12

Open interest Binance kembali di atas rata-rata jangka panjang

Pengurangan leverage itu tidak berlanjut menjadi absennya pengambilan risiko dalam waktu lama. Open interest BTC di Binance kemudian pulih ke sekitar US$9,6 miliar, di atas rata-rata 180 hari sekitar US$8,3 miliar. Dalam analisis yang dikutip, Binance menyumbang kira-kira 37% dari total open interest Bitcoin. 1216

Karena itu, kesimpulan Darkfost bersifat hati-hati. Peristiwa likuidasinya memang berat, tetapi leverage belum benar-benar keluar dari pasar. Trader sudah mulai membuka posisi lagi; hal ini ikut menopang rebound, sekaligus mengembalikan potensi volatilitas apabila posisi pasar kembali terlalu condong ke satu arah. 29

Open interest naik bukan otomatis sinyal bullish

Open interest mengukur nilai kontrak futures yang masih terbuka. Kenaikannya ketika Bitcoin berada di sekitar US$80.000 selaras dengan bertambahnya eksposur baru dan kepercayaan trader untuk mengambil posisi terarah. Namun, indikator ini tidak menjawab apakah posisi baru itu didominasi long, short, lindung nilai, atau strategi relatif antaraset.

Cara membaca open interest perlu bersyarat:

• Harga naik dan open interest naik dapat mencerminkan minat mengambil risiko serta keyakinan baru.
• Open interest tinggi setelah likuidasi juga dapat berarti leverage sedang dibangun kembali dengan cepat.
• Pembalikan harga yang tajam bisa memaksa posisi-posisi baru itu ditutup dan memicu efek berantai: turun bila long terlalu padat, atau naik bila short terlalu padat.

Tingkat pendanaan (funding rate) memberi konteks tambahan. Funding rate positif yang tinggi dan bertahan lama dapat menandakan pemegang long berleverage membayar premi untuk mempertahankan posisi. Sebaliknya, funding yang lebih moderat dapat menunjukkan ketidakseimbangan yang tidak terlalu akut. Karena itu, open interest saja bukan sinyal beli atau jual.

Berbeda dengan deleveraging delapan bulan sebelumnya

Episode terbaru berlangsung mendadak. Sebagai perbandingan, reset derivatif Bitcoin sebelumnya berjalan lebih lambat selama kira-kira delapan bulan, mulai setelah peristiwa Oktober 2025 hingga Mei 2026. Dalam fase tersebut, open interest futures Binance turun ke sekitar US$6,4 miliar, sebelum pulih menjadi sekitar US$8,96 miliar dan kembali melampaui rata-rata 180 hari. 131415

Pola sebelumnya mencerminkan penurunan aktivitas futures dan selera risiko yang berkepanjangan. Kali ini, gambarnya adalah guncangan likuidasi cepat yang segera diikuti kembalinya trader. Perbedaannya penting: pelepasan posisi yang panjang dapat mengurangi akumulasi leverage secara bertahap, sedangkan likuidasi mendadak mungkin hanya mengeluarkan posisi paling rentan tanpa mencegah leverage kembali dalam waktu singkat.

Artinya bagi pemegang Bitcoin spot

Bagi investor yang memegang Bitcoin spot tanpa leverage, reset derivatif dapat menjadi perkembangan yang relatif konstruktif. Ketika kontrak yang terlalu agresif tersapu, jumlah posisi yang berpotensi dipaksa menjual saat harga turun sedikit dapat berkurang. Pergerakan harga pun berpotensi tidak terlalu bergantung pada arus likuidasi dan spekulasi berlebihan di futures perpetual.

Namun, manfaat tersebut tidak bersifat permanen. Semuanya bergantung pada apakah leverage tetap terkendali. Pemulihan open interest Binance di atas rata-rata 180 hari menunjukkan pasar sudah melewati fase pembersihan awal, tetapi juga berarti posisi perlu dipantau bila kembali menumpuk pada satu sisi. 216

Latar pasar kripto yang lebih luas

Reset derivatif ini terjadi di tengah rebound pasar kripto yang lebih luas. Bitcoin kembali ke area US$80.000, sementara total kapitalisasi pasar kripto naik menjadi sekitar US$2,7 triliun. Ethereum, Solana, XRP, dan BNB juga mencatat kenaikan dalam pergerakan yang lebih luas tersebut. 192230

Partisipasi yang meluas dapat menunjukkan bahwa minat risiko tidak hanya datang dari futures Bitcoin. Namun, pasar yang naik tidak menghapus risiko derivatif—terutama saat open interest kembali meningkat setelah peristiwa likuidasi besar.

Risiko utama: konsentrasi dan potensi likuidasi berantai lagi

Estimasi pangsa Binance sekitar 37% dari open interest Bitcoin global menjadikan pasar derivatif bursa tersebut titik pantau penting. Ini adalah risiko konsentrasi, bukan bukti bahwa Binance secara mandiri menyebabkan pergerakan harga Bitcoin. Namun, ketika porsi besar posisi berleverage terkonsentrasi di satu bursa, likuidasi cepat di sana dapat memperkuat gejolak harga di pasar secara lebih luas. 16

Kesimpulannya, pasar futures Bitcoin sudah mengalami reset, tetapi belum sepenuhnya diturunkan risikonya. Rebound open interest mencerminkan kembalinya partisipasi di sekitar US$80.000. Di sisi lain, cepatnya leverage kembali berarti pergerakan harga yang tegas ke salah satu arah masih dapat memicu penjualan paksa atau penutupan short. Investor sebaiknya membaca open interest dan funding rate sebagai ukuran kerentanan pasar, bukan sebagai sinyal beli atau jual yang berdiri sendiri.