Apa yang Terungkap dari Kedaluwarsa Opsi Bitcoin dan Ethereum $1,9 Miliar pada 22 Mei

Sebagian besar opsi ini diselesaikan di bursa derivatif kripto besar seperti Deribit, yang saat ini mendominasi perdagangan opsi kripto global.

Put‑Call Ratio dan Level “Max Pain”

Beberapa metrik opsi memberi gambaran tentang bagaimana trader memposisikan diri menjelang kedaluwarsa.

Bitcoin (BTC)

• Put‑call ratio: 0,66
• Level max pain: sekitar $78.500

Rasio di bawah 1 biasanya berarti opsi call lebih banyak daripada put, yang menunjukkan bias bullish ringan—meski tidak terlalu agresif.

Ethereum (ETH)

• Put‑call ratio: 0,92
• Level max pain: sekitar $2.200

Rasio ETH lebih dekat ke netral, menandakan ekspektasi pasar yang lebih seimbang antara potensi kenaikan dan penurunan harga.

Istilah max pain merujuk pada level harga di mana jumlah opsi yang kedaluwarsa tanpa nilai paling besar terjadi—sering kali menciptakan "tarikan" harga ke area tersebut menjelang expiry.

Perbandingan Harga Pasar dengan Max Pain

Pergerakan harga saat settlement menunjukkan fenomena yang sering disebut "pinning" dalam pasar derivatif.

• Ethereum: harga spot dilaporkan di bawah level max pain $2.200 menjelang kedaluwarsa.
• Bitcoin: diperdagangkan di kisaran atas $70.000, mendekati area max pain $78.500.

Ketika harga berada dekat level strike besar, aktivitas hedging dari market maker dapat meredam volatilitas dan menjaga harga tetap stabil selama periode kedaluwarsa.

Dampak terhadap Volatilitas Tersirat

Salah satu efek paling jelas dari peristiwa ini adalah penurunan ekspektasi volatilitas.

Data pasar menunjukkan:

• Implied volatility (IV) turun di berbagai tenor opsi BTC dan ETH.
• IV Bitcoin pada tenor utama turun di bawah sekitar 35%.
• Volatilitas realisasi pasar kripto secara umum juga telah menurun dalam beberapa minggu terakhir.

Biasanya, ketika sejumlah besar opsi berakhir, tekanan hedging dari dealer berkurang sehingga volatilitas tersirat dapat turun untuk sementara waktu.

Sentimen Trader dan Posisi Whale

Analisis pasar opsi menunjukkan bahwa trader besar (sering disebut "whales") lebih defensif menjelang expiry.

Beberapa indikasinya antara lain:

• Aktivitas block trade yang lebih rendah di pasar opsi.
• Permintaan yang tetap ada untuk perlindungan sisi bawah (downside protection).
• Pengurangan risiko setelah reli Bitcoin kehilangan momentum.

Dalam praktiknya, pendekatan ini biasanya berarti institusi lebih fokus pada strategi lindung nilai dan perlindungan modal, bukan mengejar taruhan spekulatif terhadap kenaikan harga besar.

Kondisi Pasar Kripto Saat Itu

Data derivatif juga selaras dengan kondisi pasar kripto secara umum pada periode tersebut:

• Bitcoin bergerak stabil di sekitar kisaran atas $70.000.
• Volatilitas realisasi menurun di berbagai aset kripto utama.
• Aktivitas perdagangan relatif lebih dingin dan berhati‑hati setelah kenaikan harga sebelumnya melambat.

Lingkungan seperti ini biasanya menghasilkan expiry yang lebih tenang karena lebih sedikit trader yang memasang taruhan arah besar.

Mengapa Trader Langsung Mengincar Expiry Berikutnya

Bahkan sebelum settlement 22 Mei selesai, fokus pasar sudah beralih ke expiry berikutnya pada akhir Mei, yang diperkirakan jauh lebih besar.

Expiry yang lebih besar penting karena dapat:

• Mengatur ulang posisi hedging dealer dan market maker
• Melepaskan margin yang sebelumnya terkunci dalam kontrak yang kedaluwarsa
• Menciptakan efek "pinning" yang lebih kuat di sekitar strike utama

Dengan open interest yang lebih besar pada expiry berikutnya, trader memantau apakah harga akan kembali tertarik ke level strike besar atau justru bergerak keluar dari kisaran saat tekanan hedging berkurang.

Intinya

Meski bernilai besar, kedaluwarsa opsi BTC dan ETH senilai sekitar $1,9 miliar pada 22 Mei ternyata berlangsung relatif tenang. Harga bergerak dekat level strike utama, volatilitas turun, dan data derivatif menunjukkan trader lebih memilih mengurangi risiko dibanding mengejar reli baru.

Sinyal terpenting dari peristiwa ini adalah bahwa pasar kripto tampaknya memasuki fase konsolidasi dengan volatilitas rendah, sementara pelaku pasar menunggu katalis derivatif berikutnya untuk menentukan arah selanjutnya.