Ini bukan sekadar tentang euforia AI jangka pendek. Aletheia bertaruh bahwa peta jalan ekspansi kapasitas TSMC — yang menarik jadwal 3nm di Jepang, mempercepat pengemasan canggih, dan meningkatkan SoIC (system-on-integrated-chips) — akan mendorong lonjakan laba pada 2028 yang belum diperhitungkan oleh sebagian besar investor . Valuasi ini bertumpu pada P/E forward 20–25x terhadap laba 2027–2028, sebuah premium yang mencerminkan keyakinan bahwa tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) TSMC dapat tetap “jauh di atas 30%” .

Upgrade ketiga tahun 2026: garis waktu keyakinan yang meningkat

Lintasan Aletheia tahun ini mencerminkan keyakinan yang meningkat pesat pada siklus super TSMC yang didorong oleh AI:

• Januari 2026: Target dinaikkan dari NT$2.100 menjadi NT$2.400, dengan alasan ekspansi kapasitas dan campuran produk yang lebih kaya .
• April 2026: Target diangkat menjadi NT$3.000 ($600 ADR), setelah perusahaan mencatat percepatan agresif kapasitas N3 di Jepang dan peningkatan CoPoS dan SoIC yang lebih cepat dari perkiraan .
• Juni 2026: Setelah kunjungan langsung ke pabrik di seluruh Taiwan, Aletheia kembali menaikkan standar menjadi NT$3.500 ($700 ADR) — tertinggi di antara semua analis domestik dan internasional .

Pemicu utama untuk kenaikan terbaru adalah bukti fisik. “Pasar masih meremehkan,” tulis para analis setelah mengunjungi pabrik-pabrik baru, mencatat pembangunan kapasitas yang lebih cepat dari perkiraan yang belum tercermin dalam model konsensus .

Hasil Q1 2026: angka-angka yang mendukung kasus bullish

Target Aletheia tidak bertumpu pada spekulasi semata. Hasil kuartalan terbaru TSMC menawarkan bukti kuat tentang momentum yang meningkat.

• Pendapatan: $35,9 miliar di Q1 2026, naik 40,6% year-over-year dan sedikit di atas kisaran panduan perusahaan sendiri sebesar $34,6–$35,8 miliar . Dalam mata uang dolar Taiwan, angkanya melampaui NT$1,13 triliun .
• Profitabilitas: Margin kotor mencapai 66,2%, dengan margin operasi 55,6% dan margin laba bersih 50,5% .
• Panduan ke depan: Untuk Q2 2026, TSMC memandu pendapatan antara $39 miliar dan $40,2 miliar, menandakan akselerasi sekuensial. Aletheia memperkirakan pendapatan Q2 dan margin kotor akan mengejutkan ke atas .
• Prospek setahun penuh: CEO C.C. Wei menegaskan kembali panduan pendapatan tahunan TSMC sekitar NT$2,75 triliun (~$85 miliar lebih), dengan menyatakan perusahaan belum melihat perubahan perilaku pelanggan meskipun ada ketidakpastian tarif yang masih berlangsung .

Model Aletheia sendiri lebih bullish daripada bahasa resmi TSMC. Perusahaan memproyeksikan pendapatan 2026 mencapai $163,3 miliar (naik ~33% tahun ke tahun) dan melihat pendapatan 2027 berpotensi melampaui $200 miliar .

Tesis 2028: mengapa Aletheia melihat terobosan laba

Sebagian besar target harga TSMC melihat ke depan satu atau dua tahun. Aletheia melihat lebih jauh — dan yang dilihatnya adalah pergeseran struktural pada basis pendapatan pasar chip.
Analis memperkirakan EPS TSMC dapat berlipat ganda dari 2026 ke 2028 . Tidak seperti siklus permintaan jangka pendek, lintasan pertumbuhan ini berakar pada tiga dinamika:

1. Permintaan komputasi AI yang lebih luas: Di luar GPU NVIDIA, Aletheia menunjuk pada permintaan yang semakin cepat untuk CPU, ASIC khusus, dan TPU ala Google. Dalam pandangan mereka, 2028 akan menjadi tahun di mana diversifikasi ini terlihat pada margin laba, bukan hanya pendapatan .
2. Kapasitas yang ditarik maju: TSMC secara agresif mempercepat produksi N3 (3nm) di Jepang, menarik pengemasan CoPoS (chip-on-panel-on-substrate) canggih, dan memperluas kapasitas integrasi SoIC lebih cepat dari asumsi sebagian besar model .
3. CAGR 30%+ yang berkelanjutan: Jika permintaan dan eksekusi saat ini berlanjut, Aletheia memperkirakan TSMC dapat mempertahankan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan “jauh di atas 30%” . Tingkat pertumbuhan EPS 2027 diperkirakan sekitar 33–35%, dengan akselerasi lebih lanjut ke 2028 .

Metodologi valuasi menerapkan kelipatan 20x untuk saham lokal (pada laba rata-rata 2027–2028) dan 25x untuk ADR yang terdaftar di AS . Kerangka kerja berwawasan ke depan ini — bukan P/E jangka pendek — yang menghasilkan target NT$3.500/$700.

Permintaan AI: mesin struktural di balik angka-angka

Permintaan AI adalah kekuatan TSMC saat ini sekaligus jangkar pertumbuhannya di 2028. Rincian pendapatan Q1 2026 menggarisbawahi dominasinya:

• AI dan komputasi performa tinggi (HPC) adalah kontributor pendapatan tunggal terbesar, dengan node canggih (3nm dan 5nm) berjalan pada tingkat utilisasi tinggi .
• Penyedia cloud hyperscale mempercepat pengembangan ASIC khusus, sementara AMD merebut pangsa pasar tambahan dan permintaan GPU AI NVIDIA terus melonjak .
• Teknologi pengemasan canggih TSMC — CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) dan SoIC — beroperasi mendekati kapasitas, mendorong perusahaan untuk menambah lini secara bersamaan di Taiwan, Jepang, dan Arizona .

Tesis Aletheia secara eksplisit mengasumsikan permintaan AI ini bertahan secara struktural kuat hingga 2028. Patut dicatat bahwa target harga tidak terikat pada tenggat waktu tertentu; laporan tersebut tidak berkomitmen pada garis waktu kapan saham mencapai NT$3.500, hanya bahwa daya laba untuk membenarkannya sedang dibangun sekarang .

Risikonya, seperti biasa, adalah asumsi itu sendiri. Jika belanja modal AI melambat, atau jika pembatasan perdagangan AS-Tiongkok semakin ketat, kelipatan P/E 20–25x menjadi lebih sulit untuk dipertahankan. Namun untuk saat ini, bukti fisik yang dilihat analis Aletheia di lapangan di Taiwan telah meyakinkan mereka bahwa pasar masih dalam mode mengejar ketertinggalan.

Ini bukan sekadar tentang euforia AI jangka pendek. Aletheia bertaruh bahwa peta jalan ekspansi kapasitas TSMC — yang menarik jadwal 3nm di Jepang, mempercepat pengemasan canggih, dan meningkatkan SoIC (system-on-integrated-chips) — akan mendorong lonjakan laba pada 2028 yang belum diperhitungkan oleh sebagian besar investor . Valuasi ini bertumpu pada P/E forward 20–25x terhadap laba 2027–2028, sebuah premium yang mencerminkan keyakinan bahwa tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) TSMC dapat tetap “jauh di atas 30%” .

Upgrade ketiga tahun 2026: garis waktu keyakinan yang meningkat

Lintasan Aletheia tahun ini mencerminkan keyakinan yang meningkat pesat pada siklus super TSMC yang didorong oleh AI:

• Januari 2026: Target dinaikkan dari NT$2.100 menjadi NT$2.400, dengan alasan ekspansi kapasitas dan campuran produk yang lebih kaya .
• April 2026: Target diangkat menjadi NT$3.000 ($600 ADR), setelah perusahaan mencatat percepatan agresif kapasitas N3 di Jepang dan peningkatan CoPoS dan SoIC yang lebih cepat dari perkiraan .
• Juni 2026: Setelah kunjungan langsung ke pabrik di seluruh Taiwan, Aletheia kembali menaikkan standar menjadi NT$3.500 ($700 ADR) — tertinggi di antara semua analis domestik dan internasional .

Pemicu utama untuk kenaikan terbaru adalah bukti fisik. “Pasar masih meremehkan,” tulis para analis setelah mengunjungi pabrik-pabrik baru, mencatat pembangunan kapasitas yang lebih cepat dari perkiraan yang belum tercermin dalam model konsensus .

Hasil Q1 2026: angka-angka yang mendukung kasus bullish

Target Aletheia tidak bertumpu pada spekulasi semata. Hasil kuartalan terbaru TSMC menawarkan bukti kuat tentang momentum yang meningkat.

• Pendapatan: $35,9 miliar di Q1 2026, naik 40,6% year-over-year dan sedikit di atas kisaran panduan perusahaan sendiri sebesar $34,6–$35,8 miliar . Dalam mata uang dolar Taiwan, angkanya melampaui NT$1,13 triliun .
• Profitabilitas: Margin kotor mencapai 66,2%, dengan margin operasi 55,6% dan margin laba bersih 50,5% .
• Panduan ke depan: Untuk Q2 2026, TSMC memandu pendapatan antara $39 miliar dan $40,2 miliar, menandakan akselerasi sekuensial. Aletheia memperkirakan pendapatan Q2 dan margin kotor akan mengejutkan ke atas .
• Prospek setahun penuh: CEO C.C. Wei menegaskan kembali panduan pendapatan tahunan TSMC sekitar NT$2,75 triliun (~$85 miliar lebih), dengan menyatakan perusahaan belum melihat perubahan perilaku pelanggan meskipun ada ketidakpastian tarif yang masih berlangsung .

Model Aletheia sendiri lebih bullish daripada bahasa resmi TSMC. Perusahaan memproyeksikan pendapatan 2026 mencapai $163,3 miliar (naik ~33% tahun ke tahun) dan melihat pendapatan 2027 berpotensi melampaui $200 miliar .

Tesis 2028: mengapa Aletheia melihat terobosan laba

Sebagian besar target harga TSMC melihat ke depan satu atau dua tahun. Aletheia melihat lebih jauh — dan yang dilihatnya adalah pergeseran struktural pada basis pendapatan pasar chip.
Analis memperkirakan EPS TSMC dapat berlipat ganda dari 2026 ke 2028 . Tidak seperti siklus permintaan jangka pendek, lintasan pertumbuhan ini berakar pada tiga dinamika:

1. Permintaan komputasi AI yang lebih luas: Di luar GPU NVIDIA, Aletheia menunjuk pada permintaan yang semakin cepat untuk CPU, ASIC khusus, dan TPU ala Google. Dalam pandangan mereka, 2028 akan menjadi tahun di mana diversifikasi ini terlihat pada margin laba, bukan hanya pendapatan .
2. Kapasitas yang ditarik maju: TSMC secara agresif mempercepat produksi N3 (3nm) di Jepang, menarik pengemasan CoPoS (chip-on-panel-on-substrate) canggih, dan memperluas kapasitas integrasi SoIC lebih cepat dari asumsi sebagian besar model .
3. CAGR 30%+ yang berkelanjutan: Jika permintaan dan eksekusi saat ini berlanjut, Aletheia memperkirakan TSMC dapat mempertahankan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan “jauh di atas 30%” . Tingkat pertumbuhan EPS 2027 diperkirakan sekitar 33–35%, dengan akselerasi lebih lanjut ke 2028 .

Metodologi valuasi menerapkan kelipatan 20x untuk saham lokal (pada laba rata-rata 2027–2028) dan 25x untuk ADR yang terdaftar di AS . Kerangka kerja berwawasan ke depan ini — bukan P/E jangka pendek — yang menghasilkan target NT$3.500/$700.

Permintaan AI: mesin struktural di balik angka-angka

Permintaan AI adalah kekuatan TSMC saat ini sekaligus jangkar pertumbuhannya di 2028. Rincian pendapatan Q1 2026 menggarisbawahi dominasinya:

• AI dan komputasi performa tinggi (HPC) adalah kontributor pendapatan tunggal terbesar, dengan node canggih (3nm dan 5nm) berjalan pada tingkat utilisasi tinggi .
• Penyedia cloud hyperscale mempercepat pengembangan ASIC khusus, sementara AMD merebut pangsa pasar tambahan dan permintaan GPU AI NVIDIA terus melonjak .
• Teknologi pengemasan canggih TSMC — CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) dan SoIC — beroperasi mendekati kapasitas, mendorong perusahaan untuk menambah lini secara bersamaan di Taiwan, Jepang, dan Arizona .

Tesis Aletheia secara eksplisit mengasumsikan permintaan AI ini bertahan secara struktural kuat hingga 2028. Patut dicatat bahwa target harga tidak terikat pada tenggat waktu tertentu; laporan tersebut tidak berkomitmen pada garis waktu kapan saham mencapai NT$3.500, hanya bahwa daya laba untuk membenarkannya sedang dibangun sekarang .

Risikonya, seperti biasa, adalah asumsi itu sendiri. Jika belanja modal AI melambat, atau jika pembatasan perdagangan AS-Tiongkok semakin ketat, kelipatan P/E 20–25x menjadi lebih sulit untuk dipertahankan. Namun untuk saat ini, bukti fisik yang dilihat analis Aletheia di lapangan di Taiwan telah meyakinkan mereka bahwa pasar masih dalam mode mengejar ketertinggalan.