Rali Bitcoin ke $64.000: Dibangun di Atas Leverage, Bukan Permintaan

Apa yang Mendorong Lonjakan Open Interest?

Short-covering dan aksi beli paksa — Sebuah skenario short-squeeze yang teridentifikasi pada akhir Juni memicu rebound cepat. Para penjual yang sebelumnya membuka posisi short terpaksa menutup posisi mereka, yang pada gilirannya memperkuat akumulasi open interest (OI) . Pada 15 Juli saja, tercatat pembelian bersih sebesar $925 juta di seluruh buku pesanan spot dan futures .

Katalis makro — CPI yang lebih rendah — CPI Juni turun 0,1% month-over-month, menekan inflasi tahunan ke sekitar 3,9%. Hal ini sempat mendorong Bitcoin ke atas $64.000 . Data ini memberikan alasan bagi para trader derivatif untuk membuka posisi long baru.

Permintaan ETF institusional yang tidak konsisten — ETF spot Bitcoin mencatat beberapa hari aliran dana masuk bersih setelah periode panjang arus keluar (termasuk rekor arus keluar $4,5 miliar di bulan Juni) . Namun, pembalikan ini hanya bersifat sementara dan tidak konsisten—arus dana ETF secara keseluruhan masih negatif .

Akumulasi leverage — Perubahan OI Bitcoin dalam 30 hari (30D change) naik menjadi sekitar 750.000 BTC, dengan nilai sekitar $47,92 miliar, sementara volume futures mencapai ~$78,9 miliar dalam periode 24 jam . Akumulasi ini hampir seluruhnya didorong oleh pasar derivatif, bukan pasar spot. Harga Bitcoin saat ini tidak organik—leverage, bukan permintaan spot, yang menjadi penentu harga marjinal .

Mengapa $74.000 Begitu Krusial: Tembok Pasokan

Tembok pasokan historis — Sepanjang tahun 2026, level $74.000 telah bertindak sebagai batas teknis dan psikologis yang sangat kuat. Banyak upaya breakout yang gagal dan ditolak di zona ini . Level ini berada dalam rentang harga MVRV dan dekat dengan biaya rata-rata holder jangka panjang (~$78.880), menjadikannya zona di mana para holder cenderung menjual untuk mengambil untung .

Garis batas — Sinyal on-chain, opsi (dengan posisi long-gamma yang besar), dan sinyal derivatif semuanya berkumpul di $74.000. Level ini menjadi penentu apakah Bitcoin dapat memperpanjang rebound atau kembali terperosok ke rentang yang lebih rendah . Penembusan yang berkelanjutan di atas level ini akan menandakan perubahan tren struktural; penolakan lain akan memperkuat tren turun .

Resistensi upside yang jauh — Bitcoin saat ini diperdagangkan di dekat $64.000–$66.000. Artinya, ada jarak sekitar $8.000–$10.000 menuju level $74.000. $74.000 kini bertindak sebagai resistensi upside yang jauh, bukan level yang akan segera diuji . Jarak ini berarti bahwa bahkan reli yang kuat pun harus melewati beberapa hambatan sebelum mencapai 'tembok pasokan' utama.

Koktail Risiko Volatilitas

Empat faktor berikut bergabung menciptakan kondisi volatilitas tinggi yang rapuh:

1. Leverage naik tanpa permintaan spot — Permintaan nyata (apparent demand) tetap negatif sepanjang tahun 2026, bahkan setelah sedikit membaik, angkanya masih di sekitar minus 75.000 BTC. Ini menunjukkan bahwa tidak ada modal segar yang masuk . Kejadian tak terduga apa pun dapat memicu likuidasi berantai.

2. Funding rate positif menandakan posisi long yang padat — Tingkat pendanaan (funding rate) tetap positif sejak akhir Juni, mengindikasikan bahwa posisi long dengan leverage mendominasi . Hal ini menciptakan pasar satu arah di mana pergerakan turun sekecil apa pun dapat memaksa likuidasi cepat—sebuah skenario yang secara historis mendahului aksi likuidasi yang keras.

3. Sikap hawkish Federal Reserve — The Fed menahan suku bunga di 3,50%–3,75% pada pertemuan Juni. Risalah rapat yang dirilis pada 8 Juli mengungkapkan perpecahan di dalam komite, dengan pintu tetap terbuka untuk pengetatan lebih lanjut . Pada 28-29 Juli, para trader memperkirakan probabilitas sekitar satu banding tiga untuk kenaikan suku bunga mendadak. Akibatnya, Bitcoin turun 3% ke $63.100 karena kekhawatiran ini . Ketua The Fed, Kevin Warsh, mempertahankan sikap hawkish mengenai pemotongan suku bunga, ditambah risiko geopolitik (harga minyak, Selat Hormuz) yang mengancam akan memicu kembali inflasi . Alat CME FedWatch menunjukkan kemungkinan 34,2% akan terjadi kenaikan suku bunga di pertemuan Juli, naik dari 18,2% sepekan sebelumnya .

4. Likuiditas spot yang tipis — Juli adalah periode yang secara musiman lambat. Volume spot 30 hari hanya 62,4% dari normal, dan aktivitas perdagangan lesu . Ketika posisi leverage mendominasi di lingkungan dengan likuiditas rendah, tekanan jual yang moderat sekalipun dapat menghasilkan fluktuasi harga yang luar biasa. Hal ini terlihat baru-baru ini ketika harga sempat melonjak ke $66.700 lalu jatuh bebas ke $62.400 .

Kesimpulan

Reli Bitcoin ke $64.000 dan lonjakan OI yang menyertainya bertumpu pada short-covering dan posisi leverage, bukan akumulasi spot yang tulus. Dengan The Fed yang masih hawkish, tingkat pendanaan yang tinggi, dan permintaan spot yang masih negatif, pasar ini siap untuk mengalami peristiwa volatilitas tajam—baik itu likuidasi berantai ke bawah, atau lonjakan ke atas jika level $74.000 berhasil direbut kembali. Sayangnya, tidak satu pun dari skenario ini yang saat ini didukung oleh aksi beli organik yang cukup untuk mempertahankan tren yang stabil.