Ketika Perang Justru Membuat Harga Emas Jatuh

Hasilnya adalah lonjakan harga minyak mentah yang berkelanjutan. Minyak mentah Brent, patokan internasional, diperdagangkan dalam rentang volatil antara $94 dan $98 per barel pada awal Juni 2026, setelah melonjak di atas $108 di beberapa sesi awal konflik. Ini bukan lonjakan singkat; ini adalah guncangan pasokan berkepanjangan yang langsung menyulut ketakutan inflasi utama.

Bagaimana Ketakutan Inflasi Membalikkan Arah Suku Bunga

Emas adalah aset yang tidak memberikan imbal hasil (non-yielding). Aset ini tumbuh subur saat suku bunga riil turun atau diharapkan turun. Tapi guncangan minyak mengirimkan sinyal sebaliknya. Lonjakan harga energi meyakinkan pasar bahwa inflasi akan tetap tinggi lebih lama, memaksa repricing agresif terhadap jalur suku bunga The Fed.

Alat CME FedWatch menunjukkan probabilitas setidaknya satu kali kenaikan suku bunga pada Desember 2026 melonjak di atas 67%, termasuk kemungkinan 42,5% kenaikan 25 basis poin dan kemungkinan 20,6% kenaikan 50 basis poin. Pembacaan kemudian mendorong probabilitas kenaikan lebih tinggi lagi, dengan laporan pasca-data tenaga kerja menunjukkan peluang 68,4% pengetatan pada akhir tahun.

Ekspektasi kenaikan suku bunga ini adalah alasan inti mengapa emas jatuh. Laporan-laporan secara eksplisit mengaitkan penurunan emas dengan konflik yang kembali memanas yang memicu ketakutan inflasi dan memperkeruh prospek suku bunga. Suku bunga yang diperkirakan lebih tinggi meningkatkan opportunity cost memegang emas dan mendorong dolar AS lebih tinggi, keduanya bearish untuk logam mulia tersebut.

Peran Dolar sebagai Safe Haven Pilihan

Dalam krisis ini, aliran safe haven tidak mengalir ke emas. Mereka berlarian ke dolar AS. Laporan dari CNBC dan Republic World menggambarkan emas turun saat dolar dan minyak naik bersamaan karena permusuhan AS-Iran yang baru. Karena emas dihargai dalam dolar, penguatan dolar menambah tekanan langsung ke bawah.

Emas "turun untuk hari ketiga setelah AS meluncurkan serangan baru terhadap Iran, mengancam untuk memperpanjang perang yang telah mengacaukan pasar global dan memicu inflasi," lapor Bloomberg. "Emas batangan turun sebanyak 1,2% mendekati $4.024 per ons, memperpanjang kemunduran 4,4%."

Daya tarik dolar diperkuat oleh fakta bahwa suku bunga AS diharapkan naik, membuat imbal hasil dalam denominasi dolar lebih menarik relatif terhadap emas. Itu adalah siklus yang saling memperkuat: perang mendorong harga minyak, minyak mendorong ekspektasi inflasi, ekspektasi inflasi mendorong peluang kenaikan suku bunga, dan peluang itu mendorong investor ke dolar dan keluar dari emas.

Mengapa Pendukung Jangka Panjang Tidak Penting Saat Ini

Argumen bahwa emas seharusnya naik karena pembelian bank sentral, kekhawatiran debasement mata uang, atau diversifikasi cadangan devisa secara struktural valid, tetapi secara taktis tidak relevan selama guncangan ini. Kekuatan-kekuatan itu adalah faktor tertinggal (lagging), bukan pemimpin (leading). Mereka dapat mendukung emas dalam jangka waktu bertahun-tahun, tetapi tidak mendikte aksi harga ketika pasar sedang menilai ulang seluruh prospek The Fed setiap hari.

Bahkan pembacaan inflasi inti yang jinak sebesar 0,2% bulan ke bulan di bulan Mei hanyalah pinggiran cerita. Laporan dan aksi pasar berfokus pada risiko inflasi utama yang diciptakan oleh efek rambatan energi, bukan pada pembacaan inti yang stabil. Pasar sedang menilai ulang guncangan sisi-penawaran, dan penilaian ulang inilah yang mendorong emas lebih rendah.

Peringatan Citi: Lebih Banyak Rasa Sakit Sebelum Pemulihan

Analis Citigroup memberikan perkiraan jangka pendek yang paling serius. Mereka memperingatkan bahwa jika Selat Hormuz tetap terhambat hingga akhir musim panas, harga emas bisa merosot 20% lagi dari $4.357,90 ke serendah $3.500 per ons. Ini menunjukkan risikonya adalah pelemahan lebih lanjut sebelum kasus kenaikan struktural dapat muncul kembali.

Cerita jangka panjang emas tetap utuh, tetapi sedang berhibernasi. Begitu ekspektasi kenaikan suku bunga mencapai puncaknya, atau blokade Hormuz menunjukkan tanda-tanda resolusi, kondisi yang membuat emas menarik — ketidakpastian geopolitik, kekhawatiran fiskal, dan pada akhirnya pelonggaran The Fed — dapat kembali. Sampai saat itu, perangkap harga minyak dan suku bunga adalah satu-satunya cerita yang penting.