Bagaimana Ledakan AI Membelah Dua Pasar Saham Asia

Pasar saham Asia pada tahun 2026 ditarik ke arah yang berlawanan oleh kekuatan yang sama: kecerdasan buatan (AI). Ledakan AI telah mengubah Korea Selatan dan Taiwan menjadi pasar saham dengan performa terbaik dunia, namun pada saat yang sama menguras modal dari pasar sekunder Hong Kong. Ini bukan sekadar soal satu pasar menang dan lainnya kalah. Melainkan, sebuah rotasi modal struktural sedang berlangsung yang mendefinisikan ulang peran setiap pusat keuangan dalam rantai pasok AI global.

Perbedaan yang Tercermin dalam Angka

Kesenjangan performa ini sangat mencolok dan terukur.

Kelemahan Hong Kong yang persisten. Indeks Hang Seng (HSI) turun 2,8% hingga akhir Februari 2026, dibandingkan dengan kenaikan 1,1% untuk Shanghai Composite. Lebih dramatis lagi, Indeks Hang Seng TECH, yang melacak perusahaan teknologi terbesar kota itu, anjlok 9,7% secara year-to-date per akhir Februari . Pada pertengahan Juni, acuan HK50 telah jatuh ke sekitar 24.411 poin, kehilangan 4,9% hanya dalam satu bulan . Data dari HKEX menunjukkan HSI turun 2,3% pada bulan Mei 2026 saja .

Reli bersejarah Korea Selatan dan Taiwan. Di sisi ekstrem lainnya, saham Korea Selatan dan Taiwan telah memberikan pengembalian yang luar biasa. Indeks Kospi Korea Selatan telah reli sekitar 90% di tahun 2026 dan melonjak sekitar 226% dalam denominasi dolar AS sejak awal 2025 . Indeks ini menembus level 7.000 untuk pertama kalinya pada Mei 2026 . TAIEX Taiwan telah naik sekitar 92% dalam dolar AS dari awal 2025, dengan total kapitalisasi pasarnya mencapai sekitar $4,3 triliun, melampaui Britania Raya .

Konsentrasi triliunan dolar. Sejumlah kecil perusahaan berada di pusat reli ini. Tiga perusahaan paling bernilai di Asia adalah produsen semikonduktor: TSMC, Samsung Electronics, dan SK Hynix. SK Hynix masuk ke klub kapitalisasi pasar satu triliun dolar pada akhir Mei 2026, menyusul TSMC dan Samsung . Performa ketiga nama ini kini sangat menentukan arah indeks negara asal mereka, menciptakan risiko konsentrasi yang signifikan .

Mengapa Hong Kong Berkinerja Buruk

Penurunan pasar saham Hong Kong tidak terutama didorong oleh kaburnya modal asing, tetapi oleh rotasi tegas dari uang domestik China.

Modal China daratan pulang kampung. Investor China menarik dana dalam jumlah rekor dari saham H yang tercatat di Hong Kong dan merotasi ke saham AI dan semikonduktor domestik yang terkait lebih langsung dengan tujuan kebijakan industri Beijing . Jalur Southbound Stock Connect, yang mencatat arus masuk bersih rekor sebesar HK$1,4 triliun pada tahun 2025, kini telah berubah arah. Investor ritel dan institusional China daratan justru memburu saham chip AI domestik, sebuah dinamika yang digambarkan oleh satu analisis sebagai penciptaan "dispersi valuasi ekstrem" di dalam sektor tersebut . Seperti yang dinyatakan oleh sebuah laporan, "untuk saat ini, investor China daratan tampaknya melihat pasar domestik sebagai ekspresi yang lebih murni" dari tema AI China .

Masalah komposisi indeks. Indeks Hang Seng dan Hang Seng TECH secara struktural tidak selaras dengan siklus investasi AI saat ini. Indeks-indeks ini sangat berbobot pada raksasa internet dan e-commerce mapan — seperti Tencent, Alibaba, dan Meituan — serta sektor keuangan tradisional. Sektor-sektor ini bukanlah penerima manfaat langsung dari ledakan belanja infrastruktur AI. Lebih jauh lagi, beberapa perusahaan semikonduktor yang tercatat di Hong Kong cenderung merupakan pendatang baru berkapitalisasi kecil yang berfokus pada narasi chip substitusi impor China, bukan pada rantai pasok AI global .

Mesin di Balik Lonjakan Korea Selatan dan Taiwan

Reli di Seoul dan Taipei tidak dibangun di atas spekulasi semata. Ini didukung oleh lonjakan pendapatan riil yang terkait langsung dengan pembangunan infrastruktur AI.

Permintaan tak tertandingi untuk chip memori dan logika. Siklus super AI telah menciptakan permintaan yang tak terpuaskan untuk memori high-bandwidth (HBM) dan chip logika canggih. SK Hynix dan Samsung mendominasi pasokan HBM global, sementara TSMC memproduksi prosesor AI tercanggih di dunia. Ini telah diterjemahkan menjadi lonjakan pendapatan yang bersejarah: pendapatan chip Samsung dilaporkan melonjak hampir 50 kali lipat dalam satu kuartal, dan sektor secara keseluruhan diproyeksikan mencapai pendapatan semikonduktor global sebesar US$975 miliar pada tahun 2026 .

Penataan ulang tatanan pasar global. Aliran uang institusional mencerminkan realitas baru ini. Menurut data HSBC, pasar saham Taiwan telah melampaui Kanada untuk menjadi yang terbesar keenam di dunia, dan Korea Selatan telah menyalip Inggris untuk mengklaim posisi kedelapan . Prospek Pertengahan Tahun 2026 dari Invesco secara eksplisit mengidentifikasi "Asia Utara, khususnya Taiwan dan Korea Selatan" sebagai penerima manfaat utama dari siklus semikonduktor yang didorong oleh AI . Para strategist di Goldman Sachs tetap overweight pada sektor ini, dan Citi mencatat bahwa investor global jangka panjang mengakumulasi saham teknologi Asia secara spesifik untuk peran mereka dalam rantai pasok semikonduktor .

Reli yang sempit namun kuat. Kekuatan di pasar-pasar ini sangat terkonsentrasi. Performa Kospi secara luar biasa didorong oleh Samsung dan SK Hynix, sama seperti TAIEX yang didorong oleh TSMC . Sementara beberapa manajer dana telah mulai merotasi keuntungan dari Korea dan Taiwan kembali ke saham AI China atas dasar valuasi, aliran modal institusional struktural yang lebih luas tetap mengarah ke rantai pasok semikonduktor .

Penataan Ulang Struktural Pasar Modal Asia

Di luar angka performa year-to-date, pergeseran fundamental sedang terjadi dalam cara pusat-pusat keuangan Asia masuk ke dalam ekonomi AI.

• Peran Hong Kong berevolusi dari perdagangan ke pencatatan. Meskipun kinerja pasar sekunder menderita, Hong Kong berkembang pesat sebagai tempat penggalangan dana primer. Kota ini semakin menjadi tujuan pencatatan offshore bagi perusahaan AI dan semikonduktor China yang mencari modal internasional. Pada kuartal pertama tahun 2026 saja, dana yang dihimpun melalui IPO dan follow-on offering mencapai $13 miliar, tertinggi dalam lima tahun . Kota ini dengan sengaja diposisikan ulang sebagai "pusat teknologi global" oleh pemerintahnya, yang telah mengalokasikan setidaknya HK$30 miliar untuk mengembangkan pusat teknologi di wilayah perbatasan dan secara aktif merayu perusahaan teknologi Korea . Target penggalangan dana untuk 2026 diproyeksikan mencapai HK$320–350 miliar dari sekitar 200 perusahaan .
• Korea dan Taiwan telah menjadi lapisan perangkat keras yang tak tergantikan. Rantai pasok AI untuk fabrikasi dan memori state-of-the-art hampir seluruhnya terkonsentrasi di Taiwan dan Korea Selatan. Selama belanja infrastruktur AI global terus bertambah, pasar-pasar ini akan memegang posisi sentral dalam aliran ekuitas global .

Apa yang tampak di permukaan sebagai divergensi pasar yang sederhana sebenarnya adalah rotasi modal yang secara permanen menggambar ulang peta keuangan Asia. Hong Kong berjuang untuk menjadi tempat utama di mana generasi baru perusahaan AI China menggalang modal. Korea Selatan dan Taiwan adalah tempat investor global menaruh uang mereka untuk memiliki perangkat keras fisik yang memungkinkan AI terwujud.