Mengapa Ethereum Kembali Inflasi? Ini Dampak Dencun dan Rendahnya Biaya Gas

Ethereum tidak mengubah kebijakannya menjadi sistem dengan pasokan yang selalu inflasi. Pasokan ETH ditentukan oleh dua mekanisme yang bergerak berlawanan: ETH baru yang diterbitkan sebagai imbalan validator, serta ETH yang dibakar melalui biaya transaksi berdasarkan EIP-1559. Jika penerbitan lebih besar, pasokan bertambah. Jika pembakaran lebih besar, pasokan berkurang. 4

Keseimbangan itu berpihak pada penerbitan dalam periode tujuh hari hingga 29 Agustus 2026. Data yang dilaporkan menunjukkan 20.515,08 ETH diterbitkan untuk validator, sedangkan 389,76 ETH dibakar. Hasil akhirnya adalah kenaikan bersih 20.125,33 ETH. 2

Pemicu langsung: biaya transaksi yang rendah

EIP-1559 membakar base fee, yaitu komponen dasar biaya yang dibayarkan saat transaksi Ethereum diproses. Karena itu, jumlah ETH yang dibakar sangat bergantung pada permintaan terhadap ruang blok Ethereum. Ketika jaringan ramai dan base fee meningkat, lebih banyak ETH yang dihancurkan. Saat aktivitas dan biaya menurun, laju pembakaran ikut melambat. Imbalan validator tetap berjalan dalam sistem proof-of-stake. 4

Inilah yang membuat pasokan ETH responsif terhadap permintaan. Periode jaringan yang sepi dapat membuat ETH mengalami inflasi tanpa perubahan pada aturan penerbitan. Sebaliknya, lonjakan aktivitas bernilai tinggi di jaringan utama Ethereum dapat kembali mendorong pembakaran melampaui penerbitan.

Secara ekonomi, kenaikan terbaru masih kecil. Dengan total pasokan di atas 120 juta ETH, tambahan 20.125 ETH setara dengan sekitar 0,016% pasokan selama periode yang diukur. 23 Angka tersebut tidak tepat jika langsung diproyeksikan sebagai kondisi tahunan, karena belum tentu situasi satu minggu akan bertahan. Sinyal yang lebih penting adalah bahwa permintaan berbayar terhadap ruang blok Layer 1 Ethereum belum cukup kuat untuk mengimbangi penerbitan bagi validator.

Bagaimana Dencun mengubah hubungan antara biaya dan pembakaran ETH

Upgrade Dencun memperkenalkan EIP-4844, yang menyediakan cara lebih murah bagi rollup untuk mempublikasikan data melalui transaksi blob. Langkah ini menurunkan biaya Layer 2 dan meningkatkan skalabilitas Ethereum. Namun, di sisi lain, pengguna dan jaringan Layer 2 tidak lagi harus bersaing sekuat sebelumnya untuk mendapatkan ruang blok Layer 1 yang mahal.

Bagi ekonomi ETH, kondisi ini menciptakan kompromi. Transaksi yang lebih murah menguntungkan pengguna dan dapat mendukung adopsi yang lebih luas. Namun, biaya mainnet yang lebih rendah biasanya berarti lebih sedikit ETH yang dibakar melalui EIP-1559. Laporan pada periode tersebut menyebut rata-rata biaya transaksi Ethereum turun sekitar empat kali lipat setelah Dencun, bersamaan dengan kembalinya penerbitan bersih. 39

Pertumbuhan Layer 2 juga tidak otomatis menghasilkan pembakaran Layer 1 yang lebih besar. Pertanyaan utamanya adalah seberapa banyak aktivitas tersebut pada akhirnya menciptakan permintaan terhadap ruang blok Ethereum yang terbatas dan menghasilkan biaya—bukan sekadar menambah jumlah transaksi di jaringan eksekusi yang lebih murah.

Tren yang lebih luas sejak The Merge

The Merge menghapus penerbitan dari execution layer dan secara signifikan mengurangi laju penciptaan ETH baru. Menurut Ethereum.org, penerbitan setelah The Merge terutama berasal dari imbalan pada consensus layer untuk validator. Perubahan ini menurunkan total penerbitan secara substansial dibandingkan era proof-of-work. 20

Namun, penurunan penerbitan tersebut tidak menjamin deflasi permanen. Laporan yang mengutip pelacak pasokan menyebut jumlah ETH beredar telah meningkat sekitar 950.000 ETH sejak The Merge, dengan tingkat inflasi tahunan sekitar 0,23% pada saat pengukuran. 17 Angka kumulatif dapat berbeda berdasarkan pelacak dan periode pengukuran, sehingga angka tersebut lebih tepat dipahami sebagai estimasi daripada satu angka yang tidak berubah.

Pola serupa sudah terlihat setelah Dencun pada 2024. Salah satu laporan menyebut hampir 50.000 ETH ditambahkan selama periode inflasi sekitar 72 hari. Laporan lain untuk periode yang beririsan mencatat lebih dari 112.000 ETH ditambahkan sejak pertengahan April. 2538 Kedua angka itu menggunakan rentang waktu dan pelacak berbeda, sehingga tidak boleh digabungkan seolah-olah mengukur interval yang sama. Meski demikian, mekanismenya konsisten: data yang lebih murah dan biaya transaksi yang lebih rendah membuat pembakaran turun lebih cepat daripada penerbitan validator.

Bisakah Ethereum kembali deflasi?

Bisa. Ethereum tidak memerlukan kebijakan penerbitan baru untuk kembali mengalami deflasi jika permintaan terhadap transaksi berbayar meningkat cukup tinggi. Aktivitas DeFi bernilai besar, penerbitan atau perdagangan NFT, penyelesaian transaksi stablecoin, maupun aplikasi lain di Layer 1 dapat mendorong harga gas dan meningkatkan jumlah ETH yang dibakar.

Karena itu, jumlah transaksi saja bukan indikator yang cukup. Pengamat sebaiknya memperhatikan:

• Base fee dan jumlah gas yang digunakan di Ethereum Layer 1;
• Jumlah ETH yang dibakar melalui EIP-1559 dibandingkan dengan penerbitan untuk validator;
• Permintaan blob serta ekonomi data rollup;
• Apakah pertumbuhan Layer 2 menciptakan lebih banyak kebutuhan penyelesaian dan publikasi data di Layer 1;
• Jumlah ETH yang di-staking dan dampaknya terhadap penerbitan validator;
• Komposisi serta nilai ekonomi aktivitas on-chain, bukan hanya volume transaksi.

Jika Layer 2 terus menjadi semakin efisien tanpa menciptakan permintaan yang sebanding terhadap ruang blok Layer 1, penerbitan bersih dapat bertahan. Namun, apabila Ethereum kembali mengalami periode aktivitas tinggi yang membutuhkan banyak biaya, pembakaran dapat kembali melampaui penerbitan.

Apa yang akan diubah EIP-8363?

Draf proposal bernama EIP-8363, atau “Tapered Issuance Burn”, mengusulkan pembakaran porsi imbalan validator yang semakin besar seiring meningkatnya proporsi ETH yang di-staking. Dalam proposal tersebut, porsi yang dibakar mencapai 100% pada saldo saturasi tertentu yang mewakili sekitar separuh pasokan ETH. Pada ambang itu, penerbitan yang tercakup dari consensus layer akan mendekati nol. 58

Perlu ditekankan, EIP-8363 masih merupakan proposal dan belum menjadi aturan Ethereum. Parameter, penerapan, serta dampaknya terhadap insentif staking masih belum pasti. Jika diterapkan, perubahan ini akan menangani sisi penerbitan dalam persamaan pasokan, bukan hanya mengandalkan kenaikan biaya transaksi untuk menjaga kelangkaan ETH.

Apa artinya bagi pemegang ETH?

Kenaikan pasokan dalam satu minggu terlalu kecil dan terlalu singkat untuk menunjukkan perubahan besar pada ekonomi ETH dalam jangka panjang. Namun, peristiwa ini mengingatkan bahwa narasi “ultrasound money”—gagasan bahwa pasokan ETH akan terus menyusut—bukan konsekuensi otomatis dari proof-of-stake.

Pasokan Ethereum setelah The Merge lebih tepat dipahami sebagai sesuatu yang bersyarat. Penerbitan untuk validator terus berlangsung, sementara kekuatan deflasi EIP-1559 bergantung pada permintaan nyata terhadap ruang blok yang berbayar.

Dalam cuplikan pasar yang sama, ETH dilaporkan turun sekitar 2,5% dalam 24 jam sebelumnya. Namun, pergerakan harga satu hari tidak membuktikan bahwa kenaikan pasokan menyebabkan penurunan tersebut. 2 Pertanyaan yang lebih penting adalah apakah biaya rendah dan pembakaran yang lemah akan bertahan, serta apakah pertumbuhan permintaan jaringan di masa depan dapat melampaui efisiensi yang terus meningkat dari infrastruktur Layer 2 Ethereum.