Lonjakan Terbesar Emas dalam Enam Bulan: Apa yang Mendorongnya ke Atas $4.250 dan Apa yang Akan Terjadi Selanjutnya

Situasi Sebelumnya: Emas Sedang Tertekan Berat

Lonjakan 5 Agustus terjadi setelah periode yang berat bagi emas. Sepanjang Q2 2026, logam mulia ini mencatat kerugian kuartalan terburuk dalam 13 tahun (turun ~12,7%) karena pasar memperhitungkan kenaikan suku bunga The Fed untuk mengatasi inflasi yang lengket . Imbal hasil Treasury 10 tahun saat itu berada di dekat level tertinggi 18 bulan, dan dolar AS mendekati puncak satu bulan, menciptakan tekanan yang terus-menerus . Baru pada 4 Agustus, emas bertahan di dekat $4.067/oz, hanya didukung oleh dolar yang lebih lemah dan permintaan bank sentral yang stabil . Rally pada 5 Agustus merupakan pembalikan arah yang keras dari tekanan-tekanan tersebut, didorong oleh penurunan imbal hasil yang tiba-tiba, yang secara drastis mengurangi biaya peluang untuk memegang emas yang tidak memberikan imbal hasil.

Kasus Bullish Struktural: Tiga Pilar Chris Mancini

Dalam wawancara dengan Kitco News pada 5 Agustus, Chris Mancini, manajer portofolio bersama Gabelli Gold Fund (GOLDX), memaparkan tiga pilar struktural yang menurutnya masih diremehkan oleh pasar :

1. Utang dan de-dolarisasi. Beban utang global yang melonjak dan percepatan pergeseran bank sentral dari cadangan dolar AS menciptakan angin ekor sekuler. Mancini berargumen bahwa pasar masih memperdagangkan emas "seperti komoditas siklikal padahal tidak" – memperlakukan rekor tertingginya sebagai puncak siklus, bukan penyesuaian harga struktural . Bank sentral, terutama di China dan ekonomi berkembang lainnya, memberikan "permintaan dasar yang konsisten dan solid" untuk emas fisik .

2. Risiko geopolitik dan belanja pertahanan. Konflik Iran, perang Rusia-Ukraina, dan peningkatan belanja militer di Eropa dan AS menghasilkan permintaan safe-haven yang persisten, yang menurut Mancini tidak akan memudar ketika gencatan senjata individu diumumkan . Fragmentasi struktural dari pengaturan keamanan global adalah pendorong multi-tahun, bukan multi-bulan.

3. Emas sebagai alternatif utama dolar. Mancini telah berulang kali menyatakan bahwa emas akan menjadi "alternatif utama" terhadap dolar AS, dengan target harga jangka menengah $6.000/ons masih dapat dicapai setelah kebisingan makro jangka pendek mereda . Riset J.P. Morgan juga mempertahankan target emas akhir tahun sebesar $6.000/ons dan melihat $6.300/ons mungkin terjadi pada tahun 2027, tergantung pada resolusi konflik geopolitik .

Mancini mengingatkan bahwa selama krisis akut, emas bertindak sebagai sumber likuiditas – ia mencatat Turki menjual 60 ton emas untuk mempertahankan mata uangnya – menyebabkan penurunan sementara, tetapi ia melihatnya sebagai peluang pembelian menjelang kenaikan struktural berikutnya .

Kasus Bearish: The Fed Hawkish, Dolar Kuat, dan Persaingan Imbal Hasil

Meskipun ada rally pada 5 Agustus, profil risiko jangka pendek masih cenderung ke sisi negatif. Pasar memperkirakan ~68% probabilitas kenaikan suku bunga 25 bp pada September 2026, bukan pemotongan, dan Bank of America memperkirakan tiga kenaikan suku bunga berturut-turut hingga Desember, yang akan menaikkan suku bunga fed funds ke 4,25%–4,50% . Imbal hasil riil yang lebih tinggi merupakan faktor negatif langsung bagi emas yang tidak memberikan imbal hasil.

Hambatan jangka pendek lainnya meliputi:

• Dolar yang kuat. Dolar AS yang kokoh di dekat level tertinggi satu bulan telah menjadi beban konsisten bagi emas, dan penguatan dolar lebih lanjut karena komentar hawkish The Fed dapat membatasi rally .
• Imbal hasil Treasury yang tinggi. Imbal hasil 10 tahun dan 30 tahun tetap di dekat level tertinggi multi-bulan, menciptakan biaya peluang yang terus-menerus untuk memegang emas .
• Inflasi yang lengket memicu risiko kesalahan kebijakan. Inflasi inti yang tetap di atas target dapat memaksa The Fed untuk mengetatkan lebih dari yang diperkirakan, yang memicu kerugian kuartalan terburuk emas dalam 13 tahun di Q2 .
• Risiko posisi taktis. Lonjakan 5 Agustus mungkin mencerminkan short-covering dan momentum teknis daripada pergeseran fundamental yang tahan lama. Prospek tengah tahun SSGA memperingatkan bahwa emas spot mungkin akan kesulitan mempertahankan momentum di atas $5.000 dalam jangka pendek mengingat kekuatan makro yang saling bersaing .

Intinya: Tarik Ulur Antara Kekuatan Taktis dan Struktural

Emas pada tahun 2026 terjebak di antara dua kekuatan besar. Di sisi taktis, Federal Reserve yang hawkish, dolar yang kuat, dan imbal hasil riil yang tinggi menciptakan hambatan nyata yang dapat membuat harga berkisar di dekat $4.000–$4.500 dalam jangka pendek . Di sisi struktural, pembelian bank sentral, de-dolarisasi, fragmentasi geopolitik, dan meningkatnya utang pemerintah membangun argumen bagi emas untuk akhirnya menembus $5.000 dan menguji $6.000 .

Bagi investor, ketegangannya jelas: kerugian jangka pendek versus keuntungan jangka panjang. Saran Mancini adalah untuk melihat menembus kebisingan. Seperti yang dia katakan, "pasar memperdagangkannya seperti komoditas siklikal padahal tidak" . Apakah lonjakan 5 Agustus adalah awal dari kenaikan baru atau hanya rally short-covering yang dahsyat akan tergantung pada satu hal di atas segalanya: apa yang akan dilakukan The Fed selanjutnya.