Mengapa Saham CXMT Melonjak ke Rekor 61,80 Yuan?

Pada Juni, Micron mengatakan belanja AI mendorong permintaan memori yang kuat dan keterbatasan produksi dapat berlangsung setidaknya selama dua tahun. Perusahaan itu juga menyebut pelanggan telah berkomitmen sebesar 22 miliar dolar AS untuk mengamankan pasokan memori. Komentar lanjutan pada Agustus mengindikasikan bahwa pelanggan pusat data sering kali hanya bisa memperoleh tidak lebih dari separuh memori yang mereka butuhkan, bahkan ketika harus membayar harga yang sangat tinggi.

Bagi investor, kondisi tersebut mengarah pada siklus memori yang menguntungkan. Pasokan yang ketat dapat menopang harga, tingkat utilisasi pabrik, dan margin produsen yang sudah mapan. Logika itu kemudian diterapkan pada CXMT, yang memiliki arti strategis lebih besar karena China sedang berupaya mengurangi ketergantungannya pada pemasok semikonduktor asing. CXMT disebut sebagai bagian penting dari dorongan teknologi tersebut sekaligus produsen DRAM terkemuka China.

Dengan demikian, valuasi CXMT terutama merupakan perdagangan berbasis ekspektasi. Pasar sedang memperhitungkan permintaan masa depan, dukungan strategis domestik, serta kemampuan perusahaan memperluas teknologi dan produksinya—bukan hanya hasil keuangan jangka pendek yang telah dilaporkan.

Sinyal positif SanDisk memperkuat narasi sektor memori

Hari investor SanDisk pada 13 Agustus memberi alasan tambahan bagi pasar untuk tetap optimistis terhadap saham-saham memori. SanDisk memproyeksikan pertumbuhan pendapatan pada kisaran belasan persen menengah hingga tinggi untuk tahun fiskal 2028 sampai 2030, dengan menyoroti permintaan dari pembangunan infrastruktur AI yang pesat.

SanDisk juga berpendapat bahwa inferensi AI dan meningkatnya penggunaan KV cache sedang mengubah hierarki memori. Menurut pandangan perusahaan, pusat data AI akan membutuhkan jauh lebih banyak penyimpanan, dengan total pasar yang tersedia untuk flash pusat data perusahaan mencapai 1,2 zettabita pada 2030.

Prospek ini membantu menggeser fokus pasar dari narasi sempit “AI hanya membutuhkan chip komputasi” menjadi cerita infrastruktur AI yang lebih luas. Dalam cerita tersebut, memori dan penyimpanan dipandang sebagai kendala strategis. Hal ini juga mendukung anggapan bahwa permintaan dapat bertahan selama beberapa tahun, bukan hanya selama satu siklus singkat pembaruan server.

SanDisk mengatakan telah menyelesaikan tape-out—tahap finalisasi rancangan sebelum produksi awal—untuk die pertama teknologi High Bandwidth Flash dan sedang menyiapkan sampel awal bagi pelanggan yang mengembangkan perangkat inferensi AI. Peta jalan teknologinya juga menekankan pentingnya menghasilkan lebih banyak bit dari kapasitas wafer yang terbatas. Faktor ini turut membuat pasar memperhatikan disiplin pasokan di industri memori.

Namun, perbandingan dengan SanDisk memiliki batas

Perbandingan antara kedua perusahaan berguna untuk membaca arah sektor, tetapi tidak boleh dibesar-besarkan. SanDisk terutama merupakan produsen NAND flash, sedangkan CXMT pada dasarnya adalah produsen DRAM. Prospek positif untuk SSD perusahaan dan high-bandwidth flash tidak otomatis menjadi pendapatan bagi CXMT, apalagi membuktikan bahwa CXMT akan merebut permintaan yang sama.

Hubungannya lebih tepat disebut sebagai efek rambatan sektoral. Proyeksi SanDisk menunjukkan bahwa pembangunan infrastruktur AI dapat menopang permintaan berbagai jenis memori. Sementara itu, komentar Micron mengisyaratkan pasokan akan tetap terbatas, terutama ketika beban kerja AI meningkatkan kebutuhan terhadap kapasitas dan bandwidth DRAM. Investor kemudian melihat CXMT sebagai penerima manfaat yang spesifik bagi China dari siklus global tersebut.

Catatan terpenting: valuasi bergerak lebih cepat daripada fundamental

Kenaikan CXMT menunjukkan betapa cepat narasi strategis tentang semikonduktor dapat tercermin dalam harga saham. Debut pada Juli, penyalipan terhadap Tencent, dan kenaikan kapitalisasi pasar hingga 4,13 triliun yuan semuanya terjadi hanya dalam hitungan minggu.

Namun, hal itu belum membuktikan bahwa kapitalisasi pasar tersebut sepenuhnya dibenarkan oleh laba CXMT saat ini. Kenaikan tersebut menunjukkan bahwa investor sedang mendiskontokan peluang masa depan yang jauh lebih besar: pertumbuhan permintaan memori terkait AI, kelangkaan pasokan yang berkelanjutan, semakin pentingnya pemasok domestik, serta keberhasilan perusahaan dalam menjalankan ekspansi teknologi.

Singkatnya, CXMT melonjak karena investor mulai menilainya sebagai juara memori AI yang strategis bagi China, bukan sekadar produsen chip siklikal biasa. SanDisk dan Micron membantu memperkuat tesis global tentang siklus kenaikan industri memori, tetapi dampak finansial langsung terhadap CXMT masih berupa ekspektasi pasar, bukan hasil yang telah terbukti.