Bitcoin Naik 26%—Apa yang Harus Terjadi di Atas $83.300?

Kenaikan Bitcoin sekitar 26% sejak titik terendah pertengahan Agustus bukan hasil dari satu berita tunggal. Reli ini berkembang dalam beberapa tahap: sinyal makro dari Departemen Keuangan Amerika Serikat, penembusan dari kisaran perdagangan yang telah bertahan selama berminggu-minggu, aksi beli paksa akibat likuidasi posisi short, lalu masuknya permintaan spot melalui ETF Bitcoin yang tercatat di AS. 22335

Pertanyaan terbesarnya kini bukan lagi apa yang memicu reli, melainkan apakah permintaan baru cukup kuat untuk menyerap pasokan besar di area $81.000–$86.000.

Dimulai dari perubahan ekspektasi makro

Pada 19 Agustus, Departemen Keuangan AS mengumumkan akan setidaknya menggandakan ukuran rencana operasi buyback untuk surat utang Treasury dengan kupon nominal bertenor panjang, dari $2 miliar menjadi sedikitnya $4 miliar per operasi. Kebijakan ini mencakup sektor tenor 10–20 tahun dan 20–30 tahun, serta dijadwalkan berlaku mulai 9 September hingga 4 November. 2

Setelah pengumuman tersebut, imbal hasil Treasury jangka panjang turun. Salah satu laporan mencatat imbal hasil obligasi 30 tahun berada di 5,21%, turun dari 5,31% pada penutupan sebelumnya. Pada periode yang sama, Bitcoin bergerak dari sekitar $64.989 ke atas $68.500 dalam waktu singkat. 4

Pasar tampaknya membaca peningkatan buyback itu sebagai sinyal yang mendukung likuiditas dan sentimen terhadap aset berisiko. Namun, ukuran langsung program tersebut tetap kecil dibandingkan keseluruhan pasar Treasury. 5

Artinya, buyback tersebut lebih berperan sebagai pemantik perubahan ekspektasi daripada sumber dana yang secara mekanis mampu menjelaskan seluruh kenaikan Bitcoin. Pasar yang sudah diposisikan untuk pergerakan tajam hanya membutuhkan pemicu untuk melakukan repricing besar-besaran.

Penembusan kisaran berubah menjadi short squeeze

Sebelum pengumuman itu, Bitcoin bergerak selama sekitar enam minggu di area $62.500–$65.000. Setelah kisaran tersebut ditembus, harga pertama-tama bergerak menuju $69.500–$70.000, lalu melanjutkan kenaikan hingga diperdagangkan di atas $80.700 dan mendekati $81.000. 36

Posisi di pasar derivatif memperbesar laju kenaikan. Salah satu estimasi mencatat sekitar $3 miliar posisi short Bitcoin dilikuidasi dalam 24 jam, dibandingkan sekitar $263,5 juta posisi long. Lebih dari 130.000 akun dilaporkan ditutup paksa dalam pengukuran tersebut. 23

Estimasi lain menghitung sekitar $1,74 miliar likuidasi posisi short hanya dalam pergerakan awal pada 19 Agustus. 4 Pelaporan terkait Glassnode juga menyebut 19 Agustus sebagai peristiwa likuidasi short harian terbesar dalam dataset-nya sejak 2019, dengan sekitar 85% likuidasi berasal dari posisi short. 3543

Angka-angka ini tidak dapat dijumlahkan begitu saja karena berasal dari bursa, rentang waktu, dan metodologi yang berbeda. Namun, kesimpulan utamanya konsisten: aksi pembelian paksa dari trader short menjadi mesin penting pada tahap awal reli.

Inflow ETF menunjukkan permintaan spot ikut masuk

Reli menjadi lebih meyakinkan ketika permintaan di pasar spot mulai mengikuti pergerakan derivatif. ETF Bitcoin spot di AS mencatat sekitar $2,23 miliar arus dana masuk bersih selama periode tujuh hari dalam reli tersebut, menurut laporan berbasis data arus ETF. 35

BlackRock iShares Bitcoin Trust, atau IBIT, menjadi salah satu kontributor terbesar. Dalam salah satu tabel arus dana yang dilaporkan secara independen, IBIT mencatat inflow $501,6 juta pada 25 Agustus. Angka itu merupakan bagian dari total inflow $662,1 juta pada hari yang sama untuk kelompok ETF Bitcoin spot AS yang dipantau. 18

Data arus dana lain menunjukkan pola serupa. Sekitar $1,9 miliar masuk ke ETF Bitcoin spot AS dalam sepekan hingga 21 Agustus, dengan IBIT menyumbang sekitar $1,33 miliar. 1926 Perbedaan antara angka-angka tersebut terutama mencerminkan perbedaan jendela waktu dan penyedia data, bukan necessarily pertentangan data.

Inflow ETF tentu tidak menjamin Bitcoin telah memasuki tren naik baru yang berkelanjutan. Namun, inflow memberikan fondasi yang lebih kuat dibandingkan reli yang hanya digerakkan oleh likuidasi posisi short. Penciptaan unit ETF mencerminkan permintaan terhadap eksposur pasar spot, sedangkan likuidasi short menghasilkan aksi beli paksa yang bisa menghilang setelah posisi berleverage dibersihkan.

Mengapa $81.000–$86.000 menjadi zona penentu?

Dalam kerangka analisis Glassnode, area $81.000–$86.000 bukan sekadar target harga, melainkan tembok pasokan. Beberapa sumber tekanan jual berpotensi bertemu di zona ini:

• Pemegang jangka panjang yang membeli di dekat harga pasar saat ini dapat menjual pada titik impas setelah bertahan selama periode penurunan.
• Likuiditas order jual di bursa kembali menebal sehingga pembeli agresif membutuhkan tenaga lebih besar untuk mendorong harga naik.
• Rak basis biaya dari bitcoin yang tetap disimpan dalam kustodi pribadi mulai terbentuk di sekitar $80.800.
• Level likuidasi posisi short masih terkonsentrasi di bagian atas zona tersebut.
• Aktivitas lindung nilai dealer opsi menjadi lebih sensitif di sekitar awal area $82.000-an. 333443

Karena itu, pasar sedang menghadapi ujian absorpsi. Lonjakan singkat melewati $81.000 atau $83.000 tidak sekuat bukti berupa harga yang mampu bertahan di atas zona tersebut ketika inflow ETF masih berlanjut.

Jika pembeli berulang kali menyerap order jual dan menjaga harga di atas area itu, reli akan semakin terlihat sebagai penembusan yang digerakkan permintaan. Sebaliknya, jika harga tertahan ketika order jual meningkat dan minat beli melemah, pergerakan tersebut lebih menyerupai distribusi setelah short squeeze. 3334

Area $82.300–$83.300 menjadi titik penting struktur pasar

Posisi di pasar opsi menunjukkan konsentrasi gamma dealer negatif di sekitar $82.300. Dalam kondisi gamma negatif, aktivitas lindung nilai dealer dapat memperbesar pergerakan harga, bukan meredamnya. Akibatnya, volatilitas tajam dapat terjadi ke dua arah. 3344

Level $83.300 dapat digunakan sebagai ambang konfirmasi, bukan sebagai jaminan bahwa area tersebut akan berubah menjadi support. Penutupan berkelanjutan di atas level itu, disertai inflow ETF yang tetap kuat, akan menunjukkan bahwa cukup banyak pasokan di atas harga telah diserap untuk menantang tembok $81.000–$86.000.

Sebaliknya, penolakan di area tersebut akan membuat reli rentan mengalami retracement, terutama karena bagian awal kenaikan banyak ditopang oleh aksi beli paksa dari penutupan posisi short.

Apa yang ditunjukkan level-level penurunan?

Beberapa level di bawah harga saat ini juga perlu dipandang sebagai zona risiko, bukan ramalan pasti:

• Kehilangan level sekitar $77.293 dapat membuka jalan menuju kantong likuidasi yang lebih dekat. 12
• Basis biaya pemegang jangka pendek di sekitar $70.000 menjadi level penting bagi sentimen pasar. Selama harga bertahan di atasnya, banyak pembeli baru masih berada dalam posisi untung. Penurunan berkelanjutan di bawah level ini dapat meningkatkan dorongan untuk menjual. 11
• Jika terjadi deleveraging yang lebih dalam, harga dapat mengarah ke klaster likuidasi posisi long di kisaran $60.500–$62.400. 4048

Level likuidasi terus berubah seiring perubahan open interest, leverage, dan harga. Karena itu, level tersebut lebih tepat digunakan sebagai area pemantauan risiko daripada target yang sudah ditentukan sebelumnya.

Leverage yang mendingin membawa dua sisi

Short squeeze menurunkan open interest futures sekitar 11% dalam salah satu penilaian terkait Glassnode, sementara funding rate kembali mendekati netral. 39 Kondisi ini mengurangi risiko langsung dari pembongkaran posisi long yang terlalu padat.

Namun, leverage yang lebih rendah juga berarti bahan bakar aksi beli paksa dari pergerakan awal semakin berkurang. Kenaikan berikutnya harus semakin banyak ditopang pembelian spot baru, bukan penutupan posisi short yang terpaksa.

Itulah sebabnya arus dana ETF dan kemampuan harga bertahan di atas zona pasokan kini lebih informatif dibandingkan besarnya likuidasi pada tahap awal reli.

Opsi dapat memperbesar volatilitas, tetapi bukan ramalan harga

Bitcoin juga menghadapi sejumlah kontrak opsi yang akan jatuh tempo. Sekitar 81.700 opsi Bitcoin di Deribit dengan nilai nosional mendekati $6,44 miliar dijadwalkan berakhir pada 28 Agustus. 49 Data opsi Glassnode menempatkan aggregated maximum pain di sekitar $70.000 per 26 Agustus. 58

Laporan lain memperkirakan sekitar $18,6 miliar open interest tersebar di beberapa jatuh tempo besar pada bulan berikutnya. 50 Angka-angka tersebut bergantung pada bursa dan tanggal jatuh tempo yang digunakan. Istilah “max pain” merujuk pada strike price ketika pemegang opsi secara kolektif mengalami kerugian teoretis terbesar; level ini tidak dapat diandalkan sebagai prediksi harga penutupan Bitcoin. 495358

Meski demikian, posisi opsi tetap relevan karena aktivitas lindung nilai dealer dapat menambah tekanan beli atau jual di sekitar strike price yang banyak diperdagangkan. Dalam situasi saat ini, opsi lebih tepat dipahami sebagai potensi penguat volatilitas di sekitar zona pasokan, bukan sinyal arah yang pasti.

Kesimpulan: short squeeze memulai reli, permintaan spot harus menyelesaikannya

Penjelasan paling kuat untuk kenaikan Bitcoin sekitar 26% adalah rangkaian peristiwa berikut:

1. Rencana buyback obligasi jangka panjang yang lebih besar dari Departemen Keuangan AS membantu menurunkan imbal hasil jangka panjang dan memperbaiki sentimen terhadap aset berisiko.
2. Bitcoin menembus kisaran $62.500–$65.000.
3. Posisi short yang besar mengubah penembusan tersebut menjadi aksi beli paksa berskala besar.
4. Inflow ETF Bitcoin spot yang kuat memberikan bukti adanya permintaan tunai di pasar.

Ujian berikutnya lebih berat. Bitcoin membutuhkan penerimaan harga yang berkelanjutan di atas sekitar $83.300, inflow ETF yang terus berjalan, dan permintaan spot yang tetap kuat untuk membuktikan bahwa tembok pasokan $81.000–$86.000 telah terserap.

Tanpa konfirmasi tersebut, reli masih dapat terkoreksi menuju $77.293 atau area basis biaya sekitar $70.000. Dalam skenario deleveraging yang lebih dalam, risiko likuidasi terkonsentrasi di kisaran $60.500–$62.400. 12333540