71% Pasokan Bitcoin Sudah Untung, tetapi Bull Market Baru Belum Terkonfirmasi

Bitcoin memiliki latar on-chain yang semakin konstruktif, tetapi bukti yang tersedia belum cukup untuk menyatakan bull market baru telah dimulai secara meyakinkan. Gambaran yang lebih tepat adalah konsolidasi dengan bias naik: profitabilitas holder membaik, volatilitas sangat rendah, dan permintaan institusional kembali muncul pada beberapa kesempatan. Namun, kondisi ini juga membuat pasar bergantung pada pembelian baru ketika banyak holder mendekati harga yang mungkin mendorong mereka menjual.

Mengapa 71% pasokan yang untung penting

Metrik supply in profit mengukur porsi Bitcoin beredar yang terakhir berpindah secara on-chain pada harga di bawah harga saat ini. Lebih dari 71% pasokan Bitcoin dilaporkan berada dalam profit belum terealisasi, mendekati rata-rata historis 74,7% yang oleh analis Bitfinex dikaitkan dengan transisi dari bear market ke bull market pada masa lalu.38

Ini menandakan perbaikan berarti dalam struktur pasar. Saat Bitcoin berkonsolidasi di atas US$82.500 pada Mei, sekitar 67% pasokan berada dalam profit. Pada level harga yang sebanding kemudian, angkanya telah melampaui 71%.38 Sederhananya, lebih banyak holder telah kembali ke posisi untung.

Namun, ini adalah sinyal konteks, bukan pemicu otomatis. Level di sekitar 74,7% memang secara historis bertepatan dengan masa transisi, tetapi tidak menjamin breakout maupun menentukan kapan hal itu terjadi. Persentase tersebut juga bergerak seiring harga: reli singkat dapat membuat kondisinya tampak lebih kuat, sedangkan koreksi moderat bisa melemahkannya dengan cepat. Bukti yang lebih penting adalah penerimaan harga secara berkelanjutan dan permintaan yang tahan lama, bukan satu pembacaan metrik saja.

Basis holder yang lebih kuat juga berarti potensi tekanan jual

Kenaikan profitabilitas memiliki sisi lain. Ketika lebih banyak koin berada dalam posisi untung, semakin banyak pula holder yang dapat merealisasikan keuntungan saat Bitcoin kembali menguji puncak lokal sebelumnya. Analis Bitfinex menyebutnya sebagai kumpulan likuiditas jual laten yang lebih dalam pada level-level tersebut.3

Di sisi lain, masih ada kelompok holder yang cukup besar dalam kondisi rugi. Laporan yang mengutip data CryptoQuant memperkirakan modal yang masih berada di bawah harga beli sekitar US$617 miliar pada akhir Agustus.45 Jika Bitcoin naik mendekati harga beli mereka, sebagian mungkin menjual hanya untuk keluar di titik impas. Ini tidak berarti reli mustahil terjadi, tetapi permintaan baru harus cukup kuat untuk menyerap pasokan tersebut.

Karena itu, kenaikan menembus area US$80.000–US$82.500 akan lebih meyakinkan bila diikuti kemampuan harga bertahan, bukan sekadar lonjakan sesaat.

Volatilitas rendah adalah kondisi awal, bukan prediksi arah

Volatilitas terealisasi Bitcoin untuk satu bulan dilaporkan berada dekat titik terendah historis. Analisis Glassnode menilai penekanan volatilitas ini lebih didorong oleh holder jangka panjang yang menahan koin mereka di luar pasar, ketimbang perubahan kapitalisasi pasar, open interest derivatif, atau tingkat pendanaan.2

Hal ini dapat bersifat konstruktif karena pasokan yang terkunci di tangan holder jangka panjang berarti lebih sedikit Bitcoin yang langsung tersedia untuk dijual jika permintaan meningkat. Akan tetapi, volatilitas rendah sendiri tidak memberi tahu apakah pergerakan besar berikutnya akan naik atau turun. Sinyal ini lebih tepat dibaca sebagai fase kompresi—dan alasan untuk mencermati faktor yang dapat memecahkannya.

Klaim “decoupling” dari saham AS masih diperdebatkan

Analis Willy Woo menilai pemisahan pergerakan Bitcoin dari saham AS menyerupai 2015, periode sebelum bull market Bitcoin pada 2017. Kontributor CryptoQuant, Darkfost, menentang kesimpulan tersebut dengan merujuk ukuran yang masih menunjukkan korelasi positif Bitcoin dengan indeks S&P 500 hingga Juli 2026.51

Perbedaan itu terutama berkaitan dengan metodologi dan rentang waktu pengukuran. Artinya, dugaan decoupling belum dapat dipakai sebagai konfirmasi independen yang andal atas bull market baru. Untuk saat ini, itu lebih tepat dianggap sebagai hipotesis yang perlu dipantau bersama aksi harga, likuiditas, dan permintaan.

Apa yang dapat mengonfirmasi atau membatalkan skenario bullish

Arah jangka pendek lebih bergantung pada keselarasan beberapa sinyal berikut ketimbang satu ambang angka:

• Permintaan ETF yang berkelanjutan: ETF spot Bitcoin di AS mencatat arus masuk besar pada awal September, termasuk arus masuk US$730,9 juta pada 3 September. Namun, arus dana masih tidak merata dan tercatat arus keluar US$46,6 juta pada 8 September.3944
• Ketahanan terhadap faktor makro: Batas pembelian kembali obligasi jangka panjang untuk mendukung likuiditas oleh Departemen Keuangan AS yang lebih besar mulai berlaku pada 9 September dan dijadwalkan berjalan hingga 4 November. Rilis CPI AS untuk Agustus pada 11 September juga menjadi agenda yang dapat memengaruhi ekspektasi suku bunga dan selera risiko.458
• Breakout harga yang bertahan: Penembusan dan bertahan di atas rentang US$80.000–US$82.500 akan menunjukkan pembeli mampu menyerap pasokan dari holder yang sudah untung maupun yang ingin keluar di titik impas. Sebaliknya, kegagalan mempertahankan kenaikan—terutama bila ETF kembali mencatat arus keluar—akan lebih sesuai dengan pembacaan pasar yang masih bergerak dalam rentang atau mengalami awal reli palsu.340

Ada pula skenario bearish yang perlu diperhitungkan. Analis CryptoCon berpendapat pemulihan terbaru bisa menjadi awal bull market yang palsu dan, berdasarkan kerangka siklus halving miliknya, titik terendah akhir siklus mungkin baru terjadi antara November 2026 dan Januari 2027.2128 Ini adalah pandangan analis, bukan proyeksi yang telah tervalidasi, tetapi cukup menegaskan mengapa pemulihan saat ini tidak seharusnya dianggap terkonfirmasi hanya karena profitabilitas membaik.

Kesimpulan

Pembacaan 71% pasokan dalam profit mendukung pandangan bullish secara hati-hati: Bitcoin telah memperbaiki sebagian struktur on-chain-nya dan mendekati level yang secara historis terkait dengan peralihan rezim pasar. Namun, hal itu belum mengonfirmasi bull market baru.

Konfirmasi memerlukan permintaan yang konsisten, breakout yang bertahan di atas area resistensi terbaru, serta kemampuan menyerap penjualan dari holder yang kembali untung atau mencapai titik impas. Hingga tanda-tanda itu muncul, istilah “konsolidasi dengan bias naik” lebih sesuai dengan bukti yang ada daripada menyatakan transisi bull market telah selesai.