JPMorgan: 20% Penambang Bitcoin Merugi, BTC Terjebak di Bawah Biaya Produksi

Penurunan hashrate dan tingkat kesulitan

Seiring penambang berbiaya tinggi yang tidak profitabel tutup, hashrate jaringan Bitcoin dan tingkat kesulitan penambangan telah menurun secara signifikan . Kesulitan penambangan turun sekitar 10% pada pekan kedua Juni saja . Pada Februari 2026, kesulitan kumulatif telah turun sekitar 15% year-to-date — penurunan terbesar sejak larangan penambangan di China pada 2021 . Hashrate jaringan menyusut sekitar 20% dari puncaknya di Oktober 2025 sebesar 1,1 zettahash menjadi sekitar 913-920 EH/s pada awal Mei 2026 .

Korelasi antara harga BTC, hashrate, dan kesulitan penambangan telah menguat secara signifikan. Dalam enam bulan terakhir, beta kesulitan penambangan terhadap harga bitcoin naik menjadi 0,62, yang menunjukkan bahwa sebagian besar penambang kini sensitif terhadap harga dan jaringan beradaptasi lebih cepat terhadap perubahan harga .

Penjualan massal penambang rekor di Q1 2026

Menghadapi tekanan kas, penambang yang terdaftar di bursa publik menjual lebih dari 32.000 BTC pada Q1 2026 — melampaui total penjualan gabungan mereka sepanjang tahun 2025 — untuk mendanai biaya operasional . Ini adalah likuidasi kuartalan terbesar dalam catatan, bahkan melampaui aksi jual saat keruntuhan Terra-Luna pada 2022 . Perusahaan penambangan besar seperti MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific, dan Bitdeer semuanya berkontribusi pada tekanan jual ini . Riot Platforms saja menjual 3.778 BTC senilai $289,5 juta pada Q1 dengan harga rata-rata $76.626 per bitcoin .

Profitabilitas penambangan di level terendah pasca-halving

CoinShares, yang datanya dikutip JPMorgan, melaporkan bahwa hashprice — pendapatan harian per unit daya komputasi — mencapai sekitar $36–38/PH/s/hari pada Q4 2025, lalu turun lebih lanjut menjadi ~$29/PH/s/hari pada Q1 2026, mendekati atau di bawah titik impas bagi banyak operator dan jauh di bawah level sebelum halving . Rata-rata biaya tunai tertimbang untuk memproduksi satu Bitcoin di kalangan penambang publik mencapai sekitar $79.995 pada Q4 2025, artinya banyak penambang memproduksi BTC dalam keadaan rugi . Tiga kali penyesuaian kesulitan negatif berturut-turut pada akhir 2025, rangkaian pertama sejak Juli 2022, menandakan kapitulasi penambang .

Prospek penyesuaian kesulitan dan 'soft floor' yang jebol

JPMorgan memperkirakan hashrate pada akhirnya akan pulih seiring penyesuaian kesulitan yang lebih rendah, yang bisa mendorong kesulitan penambangan naik lagi pada periode penyesuaian berikutnya. Namun bank memperingatkan hal ini menciptakan siklus: kesulitan yang lebih tinggi akan menaikkan biaya produksi lagi, menekan penambang di ambang batas . Laporan ini menyebut biaya produksi sebagai "soft floor" (batas bawah lunak) untuk harga Bitcoin — tetapi batas ini terus jebol karena penambang menyerah dan menjual cadangan mereka ke pasar .

Beberapa operator berbiaya tinggi sudah mulai mengalihkan kapasitas penambangan mereka ke beban kerja kecerdasan buatan (AI) dan komputasi kinerja tinggi (HPC), sebuah pergeseran yang meringankan ekonomi penambangan jangka pendek dan memungkinkan operator yang lebih efisien merebut pangsa pasar .

Prospek solvabilitas penambang

Selama Bitcoin masih diperdagangkan di bawah biaya produksinya, JPMorgan melihat tekanan akan terus berlanjut. Jika BTC gagal pulih di atas $100.000 pada 2026, penambang berbiaya tinggi menghadapi eksit yang dipercepat dan potensi kebangkrutan . Operator dengan biaya energi sangat rendah atau yang berhasil beralih ke beban kerja AI mungkin akan bertahan dan berpotensi mendominasi pasar modal masa depan .