Dengan demikian, proporsi pasokan yang merugi meningkat dari sekitar 46% menjadi lebih dari 50% dalam waktu kurang dari empat bulan. Kecepatan tersebut lebih mencerminkan aksi jual yang dipicu kondisi makroekonomi daripada penurunan struktural yang berlangsung perlahan. Dari rekor tertinggi sekitar US$126.000 pada Oktober 2025 hingga titik terendah pada Februari 2026, Bitcoin kehilangan lebih dari separuh nilainya, dan indikator pasokan dalam posisi rugi bergerak hampir sejalan dengan penurunan tersebut .

Penurunan kali ini dipicu faktor makro, bukan kegagalan internal kripto

Berbeda dari keruntuhan FTX pada 2022 atau kejatuhan singkat saat pandemi COVID-19 pada 2020, penurunan 2026 tidak dipicu satu kegagalan besar di industri kripto. Bitcoin justru diperdagangkan seperti aset berisiko dengan volatilitas tinggi, bukan sebagai lindung nilai inflasi dalam jangka pendek . Beberapa tekanan utamanya adalah:

• Eskalasi tarif: rata-rata tarif efektif Amerika Serikat meningkat sekitar lima kali lipat, dari sekitar 2,2% pada awal 2025 menjadi 10,3% pada awal 2026 . Pada 23 Februari, pengumuman Presiden Donald Trump mengenai tarif global 15% mendorong BTC turun di bawah US$65.000 dalam satu sesi perdagangan . Bitcoin juga berulang kali melemah setiap kali muncul berita tarif baru .
• Inflasi yang sulit turun dan kebijakan Federal Reserve yang tetap ketat: The Fed mempertahankan suku bunga di kisaran 3,50%–3,75% hingga awal 2026. Situasi ini meredupkan narasi risk-on yang sebelumnya mendukung reli pascapemilu .
• Risiko geopolitik: meningkatnya ketegangan Amerika Serikat dan Iran pada awal 2026 memicu aksi jual luas pada berbagai aset berisiko, termasuk saham dan aset kripto .
• Arus keluar ETF yang mencapai rekor: dana yang keluar dari ETF Bitcoin spot Amerika Serikat selama 13 sesi perdagangan melampaui US$4 miliar pada awal Juni. Arus keluar ini memperbesar tekanan jual ketika indikator on-chain justru menunjukkan kondisi paling bearish dalam siklus tersebut .
• Dampak siklus setelah halving: puncak sekitar US$126.000 pada Oktober 2025 tercapai kira-kira 18 bulan setelah halving April 2024. Pola ini sejalan dengan siklus pascahalving sebelumnya, yang umumnya diikuti penurunan 50%–80% .

Polanya mirip dengan dasar pasar bearish sebelumnya

Kondisi ketika lebih dari separuh pasokan Bitcoin berada dalam posisi rugi pernah muncul di sekitar dasar tiga pasar bearish besar sebelumnya :

• Pasar bearish 2018: pasokan dalam posisi rugi melonjak di atas 50% ketika harga mendekati dasar siklus, sekitar US$3.100.
• Kejatuhan akibat COVID-19 pada Maret 2020: indikator tersebut menembus 50% di tengah penurunan tajam menuju sekitar US$3.800.
• Pasar bearish 2022 setelah keruntuhan FTX: pasokan dalam posisi rugi mencapai lebih dari 50% di sekitar dasar siklus, yakni sekitar US$15.500.

Pada awal Februari 2026, ketika Bitcoin turun mendekati US$60.000, pasokan beredar dalam posisi rugi melonjak hingga hampir 10 juta BTC. Angka itu menjadi level tertinggi keempat sepanjang sejarah dan sebanding dengan kondisi di dasar pasar bearish 2015, 2019, dan 2022 . Pada Juni, ambang tersebut terlampaui dengan lebih tegas: sekitar 52% pasokan berada dalam posisi rugi .

Data lain juga menunjukkan besarnya tekanan pada pemegang Bitcoin. UTXO—unit transaksi Bitcoin yang belum terpakai—dalam posisi untung merosot dari 99,89% pada Oktober 2025 menjadi 56,4% pada akhir Februari 2026. Ini menunjukkan bahwa banyak koin yang berpindah selama reli kini dimiliki pada basis biaya yang lebih tinggi daripada harga pasar . Pasokan yang merugi paling banyak terkonsentrasi pada kisaran US$80.000–US$95.000 dan di atas US$105.000 .

Analis terbelah: dasar pasar sudah terbentuk atau belum?

Data on-chain secara historis mendukung kemungkinan terbentuknya dasar pasar. Namun, data permintaan dan kondisi makro belum memberikan konfirmasi yang sama kuat.

Skenario optimistis: dasar kemungkinan sudah tercapai

Analis kripto Ali Martinez menyatakan pada 7 Juni bahwa berdasarkan indikator Bitcoin Supply in Loss, harga Bitcoin "mungkin baru saja mencapai dasar utama dalam siklus ini" . Dalam siklus-siklus sebelumnya, jumlah lebih dari 10 juta BTC yang berada dalam posisi rugi konsisten muncul pada fase kapitulasi akhir sebelum pemulihan besar. Pemulihan tersebut biasanya mulai terlihat dalam hitungan minggu, bukan tahun .

Kemunculan bersamaan dua indikator kapitulasi—arus keluar ETF yang mencapai rekor dan lebih dari 50% pasokan berada dalam posisi rugi—juga dipandang sebagian analis sebagai sinyal kontrarian untuk membeli . Pada titik terendah Februari 2026, kerugian terealisasi yang disesuaikan berdasarkan entitas mencapai rekor US$3,2 miliar, yang turut mengindikasikan kepanikan setara fase kapitulasi .

Skenario hati-hati: konfirmasi masih belum ada

Analis lain menilai indikator ini hanya menunjukkan zona tempat dasar pasar terbentuk pada siklus-siklus sebelumnya, bukan jaminan bahwa dasar sudah tercapai kali ini. Laporan pasar pada 5 Juni menyebut konfirmasi dasar Bitcoin masih terlalu dini karena permintaan terus menyusut dan tekanan jual belum sepenuhnya terserap. Dengan kata lain, fase kapitulasi bisa saja baru dimulai .

Analis CryptoQuant yang dikenal sebagai Darkfost juga mencatat pada pertengahan Mei bahwa sekitar 8,2 juta BTC yang saat itu berada dalam posisi rugi masih lebih rendah daripada puncak sekitar 10,6 juta BTC pada pasar bearish 2022. Hal ini menunjukkan masih ada ruang bagi penurunan lebih lanjut sebelum dasar yang sebenarnya terbentuk .

Untuk jangka pendek, area sekitar US$55.000 dipandang sebagai dukungan utama berikutnya, sementara US$61.000 menjadi area resistansi di sisi atas .

Rapat The Fed menjadi ujian berikutnya

Perhatian pasar kini tertuju pada rapat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) pada 16–17 Juni. Jika Bitcoin mampu bertahan di sekitar level saat ini setelah rapat tersebut dan arus keluar ETF mulai melambat, pola historis mengisyaratkan bahwa fase terburuk mungkin telah berlalu.

Namun, jika BTC gagal mempertahankan level tersebut, harga berpeluang menguji dukungan yang lebih rendah—terlepas dari sinyal on-chain yang pernah muncul pada dasar pasar bearish sebelumnya. Jadi, indikator pasokan dalam posisi rugi memang menunjukkan bahwa pasar berada di fase kapitulasi yang serius, tetapi belum cukup untuk memastikan bahwa dasar siklus 2026 sudah benar-benar terbentuk.

Dengan demikian, proporsi pasokan yang merugi meningkat dari sekitar 46% menjadi lebih dari 50% dalam waktu kurang dari empat bulan. Kecepatan tersebut lebih mencerminkan aksi jual yang dipicu kondisi makroekonomi daripada penurunan struktural yang berlangsung perlahan. Dari rekor tertinggi sekitar US$126.000 pada Oktober 2025 hingga titik terendah pada Februari 2026, Bitcoin kehilangan lebih dari separuh nilainya, dan indikator pasokan dalam posisi rugi bergerak hampir sejalan dengan penurunan tersebut .

Penurunan kali ini dipicu faktor makro, bukan kegagalan internal kripto

Berbeda dari keruntuhan FTX pada 2022 atau kejatuhan singkat saat pandemi COVID-19 pada 2020, penurunan 2026 tidak dipicu satu kegagalan besar di industri kripto. Bitcoin justru diperdagangkan seperti aset berisiko dengan volatilitas tinggi, bukan sebagai lindung nilai inflasi dalam jangka pendek . Beberapa tekanan utamanya adalah:

• Eskalasi tarif: rata-rata tarif efektif Amerika Serikat meningkat sekitar lima kali lipat, dari sekitar 2,2% pada awal 2025 menjadi 10,3% pada awal 2026 . Pada 23 Februari, pengumuman Presiden Donald Trump mengenai tarif global 15% mendorong BTC turun di bawah US$65.000 dalam satu sesi perdagangan . Bitcoin juga berulang kali melemah setiap kali muncul berita tarif baru .
• Inflasi yang sulit turun dan kebijakan Federal Reserve yang tetap ketat: The Fed mempertahankan suku bunga di kisaran 3,50%–3,75% hingga awal 2026. Situasi ini meredupkan narasi risk-on yang sebelumnya mendukung reli pascapemilu .
• Risiko geopolitik: meningkatnya ketegangan Amerika Serikat dan Iran pada awal 2026 memicu aksi jual luas pada berbagai aset berisiko, termasuk saham dan aset kripto .
• Arus keluar ETF yang mencapai rekor: dana yang keluar dari ETF Bitcoin spot Amerika Serikat selama 13 sesi perdagangan melampaui US$4 miliar pada awal Juni. Arus keluar ini memperbesar tekanan jual ketika indikator on-chain justru menunjukkan kondisi paling bearish dalam siklus tersebut .
• Dampak siklus setelah halving: puncak sekitar US$126.000 pada Oktober 2025 tercapai kira-kira 18 bulan setelah halving April 2024. Pola ini sejalan dengan siklus pascahalving sebelumnya, yang umumnya diikuti penurunan 50%–80% .

Polanya mirip dengan dasar pasar bearish sebelumnya

Kondisi ketika lebih dari separuh pasokan Bitcoin berada dalam posisi rugi pernah muncul di sekitar dasar tiga pasar bearish besar sebelumnya :

• Pasar bearish 2018: pasokan dalam posisi rugi melonjak di atas 50% ketika harga mendekati dasar siklus, sekitar US$3.100.
• Kejatuhan akibat COVID-19 pada Maret 2020: indikator tersebut menembus 50% di tengah penurunan tajam menuju sekitar US$3.800.
• Pasar bearish 2022 setelah keruntuhan FTX: pasokan dalam posisi rugi mencapai lebih dari 50% di sekitar dasar siklus, yakni sekitar US$15.500.

Pada awal Februari 2026, ketika Bitcoin turun mendekati US$60.000, pasokan beredar dalam posisi rugi melonjak hingga hampir 10 juta BTC. Angka itu menjadi level tertinggi keempat sepanjang sejarah dan sebanding dengan kondisi di dasar pasar bearish 2015, 2019, dan 2022 . Pada Juni, ambang tersebut terlampaui dengan lebih tegas: sekitar 52% pasokan berada dalam posisi rugi .

Data lain juga menunjukkan besarnya tekanan pada pemegang Bitcoin. UTXO—unit transaksi Bitcoin yang belum terpakai—dalam posisi untung merosot dari 99,89% pada Oktober 2025 menjadi 56,4% pada akhir Februari 2026. Ini menunjukkan bahwa banyak koin yang berpindah selama reli kini dimiliki pada basis biaya yang lebih tinggi daripada harga pasar . Pasokan yang merugi paling banyak terkonsentrasi pada kisaran US$80.000–US$95.000 dan di atas US$105.000 .

Analis terbelah: dasar pasar sudah terbentuk atau belum?

Data on-chain secara historis mendukung kemungkinan terbentuknya dasar pasar. Namun, data permintaan dan kondisi makro belum memberikan konfirmasi yang sama kuat.

Skenario optimistis: dasar kemungkinan sudah tercapai

Analis kripto Ali Martinez menyatakan pada 7 Juni bahwa berdasarkan indikator Bitcoin Supply in Loss, harga Bitcoin "mungkin baru saja mencapai dasar utama dalam siklus ini" . Dalam siklus-siklus sebelumnya, jumlah lebih dari 10 juta BTC yang berada dalam posisi rugi konsisten muncul pada fase kapitulasi akhir sebelum pemulihan besar. Pemulihan tersebut biasanya mulai terlihat dalam hitungan minggu, bukan tahun .

Kemunculan bersamaan dua indikator kapitulasi—arus keluar ETF yang mencapai rekor dan lebih dari 50% pasokan berada dalam posisi rugi—juga dipandang sebagian analis sebagai sinyal kontrarian untuk membeli . Pada titik terendah Februari 2026, kerugian terealisasi yang disesuaikan berdasarkan entitas mencapai rekor US$3,2 miliar, yang turut mengindikasikan kepanikan setara fase kapitulasi .

Skenario hati-hati: konfirmasi masih belum ada

Analis lain menilai indikator ini hanya menunjukkan zona tempat dasar pasar terbentuk pada siklus-siklus sebelumnya, bukan jaminan bahwa dasar sudah tercapai kali ini. Laporan pasar pada 5 Juni menyebut konfirmasi dasar Bitcoin masih terlalu dini karena permintaan terus menyusut dan tekanan jual belum sepenuhnya terserap. Dengan kata lain, fase kapitulasi bisa saja baru dimulai .

Analis CryptoQuant yang dikenal sebagai Darkfost juga mencatat pada pertengahan Mei bahwa sekitar 8,2 juta BTC yang saat itu berada dalam posisi rugi masih lebih rendah daripada puncak sekitar 10,6 juta BTC pada pasar bearish 2022. Hal ini menunjukkan masih ada ruang bagi penurunan lebih lanjut sebelum dasar yang sebenarnya terbentuk .

Untuk jangka pendek, area sekitar US$55.000 dipandang sebagai dukungan utama berikutnya, sementara US$61.000 menjadi area resistansi di sisi atas .

Rapat The Fed menjadi ujian berikutnya

Perhatian pasar kini tertuju pada rapat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) pada 16–17 Juni. Jika Bitcoin mampu bertahan di sekitar level saat ini setelah rapat tersebut dan arus keluar ETF mulai melambat, pola historis mengisyaratkan bahwa fase terburuk mungkin telah berlalu.

Namun, jika BTC gagal mempertahankan level tersebut, harga berpeluang menguji dukungan yang lebih rendah—terlepas dari sinyal on-chain yang pernah muncul pada dasar pasar bearish sebelumnya. Jadi, indikator pasokan dalam posisi rugi memang menunjukkan bahwa pasar berada di fase kapitulasi yang serius, tetapi belum cukup untuk memastikan bahwa dasar siklus 2026 sudah benar-benar terbentuk.