Mengapa Bos Riset Goldman Sachs Makin Pesimis Laba AI Bakal Tercapai

Fase selanjutnya: Mengapa penyedia cloud lebih menarik daripada pembuat chip

Jika uang mudah tahap awal di semikonduktor sudah sepenuhnya diraup, di mana Covello melihat peluang? Perusahaannya kini merekomendasikan sebuah strategi relative-value trade: beralih dari saham semikonduktor ke tiga raksasa penyedia cloud hyperscale—Amazon, Microsoft, dan Alphabet (Google) .

Logikanya sederhana. Indeks Semikonduktor Philadelphia telah melonjak sekitar 150% dalam setahun terakhir, dengan para pembuat chip sudah memperhitungkan masa depan sempurna yang masih sulit dicapai oleh pelanggan mereka . Sebaliknya, skeptisisme pasar terhadap laba atas investasi AI telah menekan valuasi perusahaan cloud hyperscale, menciptakan apa yang dilihat Goldman sebagai titik masuk potensial .

Tesis investasi Covello untuk penyedia cloud ini unik karena tangguh dan mengidentifikasi dua jalur terpisah menuju kemenangan bagi investor :

1. Skenario optimistis: Jika AI akhirnya memberikan hasil yang dijanjikan, penyedia cloud akan menunjukkan laba atas investasi yang positif. Ini akan meredakan kecemasan investor dan berujung pada penilaian ulang valuasi saham mereka yang lebih tinggi.
2. Skenario pragmatis: Jika AI gagal menghasilkan keuntungan yang memadai, penyedia cloud akan terpaksa memangkas belanja modal mereka yang sangat besar. Pengurangan pengeluaran langsung ini akan mendongkrak arus kas bebas mereka secara dramatis, yang juga menguntungkan pemegang saham.

Risiko utama dari strategi ini adalah skenario ketiga yang lebih menyakitkan: bahwa penyedia cloud terus berbelanja besar-besaran tanpa pernah menunjukkan hasil yang jelas, hanya mengucurkan uang tunai dalam perlombaan senjata yang tak berujung .

Di luar chip dan cloud: Efek riak infrastruktur

Sementara kisah inti di pasar saham adalah tentang rotasi dari chip ke cloud, riset Goldman Sachs yang lebih luas menunjukkan bahwa super-siklus belanja modal AI sedang membentuk ulang peluang investasi di infrastruktur tradisional juga. Skala kebutuhan daya dan konektivitas AI yang luar biasa besar sedang memaksa percepatan perluasan industri-industri dasar, menciptakan peluang di sektor energi, transmisi listrik, dan infrastruktur pusat data . Bagian dari tesis ini tidak terlalu kontroversial, karena kebutuhan akan lebih banyak infrastruktur fisik untuk menyalakan dan menampung AI adalah konsekuensi langsung dan terukur dari pembangunan yang sedang berlangsung.

Pesan utama Jim Covello adalah bahwa investor perlu melihat melampaui kegaduhan dan mengikuti gravitasi finansial. Selama bertahun-tahun, semua gravitasi itu menarik keuntungan ke arah silikon. Taruhannya sekarang adalah bahwa fase berikutnya dari siklus ini akan mulai menarik nilai kembali ke arah platform perangkat lunak yang pada akhirnya harus membuat teknologi ini menghasilkan uang.