Bitcoin “Dibayar untuk Menunggu”: Level US$69.000 Jadi Penentu Arah Berikutnya

Kerugian paling besar dirasakan oleh spekulan jangka pendek. Realisasi kerugian pemegang jangka panjang sempat mencapai US$280 juta per hari, level tertinggi sejak keruntuhan FTX pada Desember 2022. Angka itu mencakup 43% dari seluruh kerugian yang terealisasi . Sementara itu, lebih dari 95% pemegang jangka pendek berada dalam posisi rugi karena membeli Bitcoin pada harga di atas harga pasar saat ini .

Di balik tekanan tersebut, terjadi perubahan struktural. Pemegang jangka panjang mulai kembali mengakumulasi Bitcoin dan menyerap pasokan yang dilepas oleh investor dengan keyakinan lebih rendah. Akumulasi juga mulai terlihat di berbagai kelompok dompet, mengindikasikan bahwa investor berpengalaman mulai memandang pelemahan harga sebagai peluang pembelian .

Pasar yang sunyi menjadi sinyal tersendiri

Menurut Glassnode, kesunyian pasar bukan sekadar latar belakang, melainkan salah satu sinyal utama kondisi saat ini. Beberapa indikator yang mengarah pada “jeda taktis” antara lain:

• Volume spot berada di level terendah sejak 2019. Arus dana ETF Bitcoin spot dan arus masuk-keluar bursa kripto hampir berhenti, sementara volume perdagangan sekitar 80% lebih rendah dibandingkan puncak Oktober 2025 .
• Aktivitas jaringan melemah. Jumlah alamat aktif harian turun 7,6% saat harga mencoba pulih. Volume transfer juga turun 16,1% menjadi US$4 miliar, sedangkan pendapatan biaya jaringan menyusut 13,9% menjadi US$168.400—di bawah batas statistik bawah Glassnode .
• Leverage mulai mendingin. Open interest derivatif dan rasio leverage menurun. Rasio put/call mencapai level terendah pada 2026, tetapi struktur harga opsi masih menunjukkan bahwa pelaku pasar memperhitungkan risiko penurunan .
• Arus modal masih negatif. Pertumbuhan realized cap menyusut, pasokan Bitcoin yang berada dalam posisi rugi mendominasi, dan ETF Bitcoin spot masih mencatat arus keluar bersih . Permintaan institusional juga belum stabil .

Kesimpulan Glassnode cukup jelas: “Proses pembentukan dasar terus berjalan, tetapi belum selesai” .

Mengapa imbal hasil Treasury membuat investor memilih menunggu?

Faktor terbesar yang menahan pembeli baru berada di pasar obligasi. Perubahan rezim imbal hasil Treasury telah mengubah perbandingan risiko dan imbal hasil antara aset kripto dan instrumen pendapatan tetap.

Sejak Februari 2026, basis kontrak berjangka tiga bulan memberikan imbal hasil lebih rendah dibandingkan Treasury AS bertenor dua tahun. Ini baru kali kedua dalam catatan bahwa Treasury menawarkan imbal hasil lebih tinggi daripada strategi carry trade kripto .

Bagi meja investasi institusional, situasinya sederhana: mereka dapat memperoleh imbal hasil lebih baik dengan menyimpan dana dalam kas atau Treasury dibandingkan menjalankan strategi berbasis selisih harga Bitcoin. Kondisi ini membantu menjelaskan mengapa volume spot, arus bursa, dan permintaan ETF sama-sama melemah .

Pasar obligasi juga mulai mengurangi ekspektasi pemangkasan suku bunga dan bahkan memperhitungkan kemungkinan kenaikan. Dalam rapat FOMC 29–30 Juli, Beth Hammack, Neel Kashkari, dan Lorie Logan berbeda pendapat dan menginginkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin. Anggota lainnya mempertahankan suku bunga pada kisaran 3,50%–3,75% .

Imbal hasil Treasury 30 tahun mencapai 5,13%, penutupan tertinggi sejak 2007. Imbal hasil tenor 10 tahun dan 2 tahun juga mencapai level tertinggi dalam 12 bulan . Selisih imbal hasil 10 tahun dan 2 tahun berada di +0,39%, sebuah bentuk kurva yang konsisten dengan lingkungan akhir siklus dan secara historis menjadi hambatan bagi aset berisiko .

Inilah inti istilah Glassnode, “paid to wait” atau “dibayar untuk menunggu”. Treasury yang relatif bebas risiko menawarkan imbal hasil yang lebih menarik dibandingkan eksposur langsung ke Bitcoin atau strategi basis trade, sehingga permintaan marginal tertahan dalam bentuk kas . Penguatan dolar turut memperketat kondisi likuiditas global: indeks DXY berada di 100,01, naik 2,1% dalam 30 hari .

Level harga yang menentukan langkah berikutnya

Glassnode mengidentifikasi sejumlah zona biaya basis yang penting bagi arah Bitcoin selanjutnya:

• US$69.000—resistansi terberat. Area ini merupakan rak biaya basis utama, tempat konsentrasi besar pasokan pemegang jangka pendek masih berada di bawah titik impas. Bitcoin perlu menembus dan bertahan di atas level tersebut agar bias struktural berubah menjadi bullish .
• US$62.000–US$68.000—zona pasokan saat ini. Bitcoin masih terjebak di dalam rentang ini. Harga sempat menembus US$64.000 setelah keputusan FOMC, tetapi belum mampu bergerak lebih tinggi . Zona tersebut juga mencakup klaster pasokan pemegang jangka pendek yang padat, sekitar US$66.800–US$70.700 .
• US$58.000—titik terendah lokal terbaru. Level ini sempat disentuh pada akhir Juni dan menjadi area tempat dukungan harga bertahan .
• Sekitar US$60.000—rak dukungan terdekat. Lebih dari 95% pemegang jangka pendek berada dalam posisi rugi di bawah level ini. Sebagai dasar struktural yang lebih dalam, harga terealisasi pasar secara keseluruhan berada di sekitar US$54.900 .

Dengan demikian, klaster biaya basis yang padat terbentuk di antara sekitar US$60.000 dan US$69.000. Keyakinan pemegang yang berada di sekitar titik impas membantu Bitcoin memasuki fase konsolidasi, tetapi juga membuat area tersebut menjadi medan resistansi dan dukungan yang penting .

Apa yang dapat mengonfirmasi pemulihan?

Sinyal bullish

Tesis pembentukan dasar akan semakin kuat jika beberapa kondisi berikut terjadi:

• Bitcoin menembus dan bertahan secara meyakinkan di atas US$69.000. Jika berhasil, resistansi tersebut dapat berubah menjadi dukungan dan membuka jalan menuju True Market Mean .
• Arus ETF berbalik secara berkelanjutan, dari arus keluar bersih menjadi arus masuk bersih. Ini akan menandakan kembalinya partisipasi institusional .
• Muncul katalis makro, seperti pelemahan berarti pada DXY, penurunan imbal hasil Treasury, atau sinyal perubahan sikap Federal Reserve. Glassnode mencatat pemulihan yang tahan lama kemungkinan membutuhkan DXY turun di bawah 99 atau imbal hasil Treasury 10 tahun menyusut mendekati 4,2% .
• Accumulation Trend Score meningkat di atas 0,5, yang menunjukkan entitas besar secara konsisten menyerap pasokan .

Risiko yang membatalkan tesis

Sebaliknya, proses pembentukan dasar akan menghadapi risiko lebih besar jika:

• Bitcoin menembus dan bertahan di bawah US$58.000–US$60.000. Kondisi ini berpotensi memicu gelombang kapitulasi berikutnya menuju lantai harga terealisasi sekitar US$54.900 .
• Kerugian pemegang jangka panjang kembali melampaui US$280 juta per hari, yang akan menunjukkan bahwa investor paling sabar pun mulai kehilangan keyakinan .
• Federal Reserve kembali memberikan kejutan hawkish dan pasar terus memperkirakan kenaikan suku bunga, bukan pemangkasan. Dalam situasi itu, insentif untuk “menunggu” di kas akan semakin kuat .
• DXY kembali menguat di atas sekitar 101, sehingga tekanan likuiditas terhadap seluruh aset berisiko ikut meningkat .

Kesimpulan

Bitcoin sedang berada dalam fase menunggu. Data on-chain menunjukkan tanda-tanda penyembuhan struktural: pemegang jangka panjang mulai mengakumulasi, tekanan jual perlahan mereda, dan kedalaman penurunan relatif dangkal dibandingkan bear market sebelumnya.

Namun, pembeli baru belum mendapatkan alasan yang cukup kuat untuk kembali masuk. Selama Treasury menawarkan imbal hasil yang lebih menarik dan kondisi likuiditas global tetap ketat, modal cenderung bertahan dalam kas.

Level US$69.000 menjadi garis penting untuk mengonfirmasi perubahan tren. Sebaliknya, penurunan berkelanjutan di bawah US$58.000–US$60.000 dapat membuka risiko menuju sekitar US$54.900. Untuk saat ini, diagnosis Glassnode tetap sama: proses pembentukan dasar sedang berlangsung, tetapi belum selesai.