Sinyal CryptoQuant: Apakah Siklus Bear Bitcoin Mulai Berakhir?

Analisis CryptoQuant pada 17 September memberi sinyal bahwa peluang Bitcoin kembali ke rezim pasar bear penuh kian kecil. Namun, ini bukan pernyataan bahwa siklus bull baru sudah terkonfirmasi.

Dasarnya adalah perbaikan tajam pada profitabilitas on-chain: porsi UTXO Bitcoin yang berada dalam kerugian dilaporkan turun dari sekitar 54% menjadi 27,1%. Kontributor CryptoQuant, Crypto Dan, menilai penurunan sebesar ini secara historis lebih sering muncul menjelang berakhirnya fase bearish daripada sekadar reli pemulihan singkat. 612

Mengapa UTXO yang merugi penting?

UTXO (unspent transaction output) adalah unit Bitcoin individual yang masih dapat dibelanjakan dan tercatat di blockchain. Dalam metrik CryptoQuant, nilai UTXO yang rugi dihitung dengan membandingkan harga saat koin dibuat dengan harga saat koin tersebut dibelanjakan; persentasenya menunjukkan porsi nilai UTXO yang berada di bawah harga perolehan. 16

Ketika jumlah UTXO yang berada di bawah harga modal menyusut, tekanan kerugian yang belum direalisasikan di jaringan ikut mereda. Hal itu tidak menjamin harga Bitcoin otomatis naik, tetapi menunjukkan struktur harga modal pemegang BTC lebih sehat dibandingkan ketika lebih banyak pasokan berada dalam posisi rugi.

Argumen Crypto Dan bersifat historis, bukan kepastian untuk pergerakan berikutnya. Pola penurunan serupa sebelumnya beriringan dengan transisi keluar dari kondisi bear market, bukan hanya pantulan harga sementara. 1213

Dua level harga yang menjadi penentu

Saat analisis dibuat, Bitcoin diperdagangkan di sekitar US$76.600, di antara dua level basis biaya on-chain:

• Sekitar US$71.300: Analis CryptoQuant Darkfost menyebutnya sebagai basis biaya pasokan aktif, yakni rata-rata harga perolehan BTC yang aktif beredar di pasar. Area ini dinilai berpotensi menjadi dukungan. 12
• Sekitar US$79.800: Basis biaya modal yang diinvestasikan dipandang sebagai resistansi. Pemegang yang sebelumnya merugi dapat memilih menjual ketika posisi mereka kembali impas, sehingga menciptakan tekanan jual di atas harga. 12

Pergerakan yang bertahan di atas sekitar US$79.800 akan memperkuat pembacaan on-chain yang konstruktif karena pasar berarti mampu menyerap aksi jual pada titik impas. Sebaliknya, penolakan berulang di area tersebut atau penembusan turun yang tegas di bawah US$71.300 akan melemahkan tesis bahwa struktur pasar telah berubah bullish secara meyakinkan.

Mengapa sinyalnya masih bullish dengan catatan

Perbaikan on-chain ini datang bersamaan dengan sejumlah tekanan eksternal.

Senat Amerika Serikat gagal meloloskan tahap prosedural untuk memajukan Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act), dengan hasil suara 49–50—di bawah 60 suara yang dibutuhkan untuk melanjutkan proses. Setelah perkembangan itu, ETF Bitcoin spot di AS tercatat mengalami arus keluar bersih sekitar US$450 juta. 181930

Selain itu, Federal Reserve menaikkan kisaran suku bunga acuannya sebesar 25 basis poin menjadi 3,75%–4,00%, kenaikan pertama sejak Juli 2023. 2122 Kebijakan moneter yang lebih ketat dapat menjadi lingkungan yang menantang bagi aset berisiko seperti kripto, meski tidak otomatis menentukan arah siklus jangka panjang Bitcoin.

Peristiwa tersebut tidak membatalkan tesis on-chain CryptoQuant. Akan tetapi, data profitabilitas yang membaik tetap perlu dikonfirmasi melalui pergerakan harga dan permintaan pasar, bukan diperlakukan sebagai sinyal beli tunggal.

Indikator yang perlu dipantau berikutnya

1. Respons Bitcoin pada dua basis biaya

Ujian terdekatnya adalah apakah BTC mampu mempertahankan dukungan sekitar US$71.300 dan kemudian bertahan di atas US$79.800. Bertahan di level pertama membantu menjaga struktur pemulihan, sedangkan tembusnya level kedua menunjukkan tekanan jual dari pemegang yang kembali impas telah terserap. 12

2. Apakah porsi UTXO rugi tetap terkendali

Penurunan awal ini baru lebih bermakna bila berlanjut. Kenaikan tajam kembali pada porsi UTXO yang merugi dapat menandakan pelemahan harga kembali meluas di kalangan pemegang. Metrik CryptoQuant memang dirancang untuk melacak porsi nilai pasokan yang sedang untung atau rugi. 16

3. Arus dana ETF Bitcoin spot

Kembalinya arus masuk bersih yang konsisten akan selaras dengan membaiknya permintaan institusional. Sebaliknya, penarikan dana besar yang berlanjut menjadi penyeimbang bagi pembacaan on-chain yang positif. Arus keluar sekitar US$450 juta dalam satu hari memperlihatkan betapa cepatnya kondisi permintaan dapat memburuk. 1930

4. Kerugian terealisasi dan arus Bitcoin ke bursa

Investor juga dapat mengamati apakah pemegang mengirim lebih banyak BTC ke bursa dan merealisasikan kerugian. Naiknya dua indikator tekanan ini akan lebih konsisten dengan distribusi atau kapitulasi daripada transisi stabil menuju fase pasar yang lebih kuat.

5. Kebijakan dan kondisi likuiditas

Prospek regulasi struktur pasar kripto di AS, panduan kebijakan The Fed, serta kondisi keuangan yang lebih luas tetap relevan. Kegagalan pemungutan suara CLARITY Act dan kenaikan suku bunga memperlihatkan bahwa tren on-chain dapat berjalan beriringan dengan tekanan makroekonomi maupun regulasi. 1821

Kesimpulan

Analisis CryptoQuant pada 17 September mendukung pergeseran probabilitas menjauh dari kondisi bear market, terutama karena penurunan tajam UTXO Bitcoin yang merugi. Namun, ini belum membuktikan siklus bull yang bebas risiko atau telah terkonfirmasi sepenuhnya.

Skenario bullish akan lebih kredibel bila profitabilitas UTXO tetap kuat, permintaan ETF pulih, dan Bitcoin mampu mempertahankan US$71.300 sebelum menembus lalu bertahan di atas US$79.800. Sebaliknya, tekanan kerugian yang kembali meningkat, arus keluar ETF yang berkelanjutan, serta penurunan di bawah basis biaya pasokan aktif akan menjadi tantangan bagi kesimpulan tersebut. 126