Dana Besar Mulai Menjauh dari Saham Chip: Sinyal Baru untuk Perdagangan AI

Investor tidak sepenuhnya meninggalkan AI

Data arus dana terbaru Bank of America menunjukkan perubahan penting dalam cara manajer investasi aktif memainkan tema kecerdasan buatan (AI). Pergeseran ini bukan berarti investor memperkirakan AI atau permintaan semikonduktor akan runtuh.

Yang berubah adalah tingkat toleransi terhadap posisi yang terlalu ramai, kebutuhan pendanaan yang semakin besar, serta lamanya waktu yang mungkin dibutuhkan sebelum belanja infrastruktur AI menghasilkan keuntungan. 2

US$44,2 miliar keluar dari saham semikonduktor global

Dana aktif long-only—yakni dana saham yang umumnya mengambil posisi beli dan tidak melakukan short selling—menjual US$44,2 miliar saham semikonduktor global dalam sebulan terakhir, menurut data Bank of America yang dilaporkan Investing.com. Penjualan ini menjadi pembalikan tajam setelah semikonduktor berkembang menjadi salah satu perdagangan yang paling terkonsentrasi pada tema AI. 2

Namun, angka tersebut perlu dibaca secara hati-hati. Data ini menggambarkan perubahan posisi portofolio manajer aktif, bukan ramalan bahwa belanja AI akan berhenti. Manajer dapat mengurangi eksposur terhadap sektor semikonduktor secara keseluruhan sambil tetap mempertahankan saham perusahaan tertentu yang dianggap memiliki prospek atau valuasi lebih menarik.

Komputasi AI dan komputasi kuantum paling tertekan

Dalam setahun terakhir, penjualan terbesar terkonsentrasi pada tema komputasi AI dan komputasi kuantum. Sebaliknya, manajer mengarahkan lebih banyak dana ke penyimpanan energi, precision medicine, antariksa, dan keamanan siber. 2

Pola ini menunjukkan bahwa investor mulai menjauh dari tema yang hasil ekonominya masih sulit diperkirakan waktunya. Mereka lebih memilih area dengan cerita komersial atau infrastruktur yang dianggap lebih dekat dengan kenyataan.

Pergeseran tersebut juga memperlihatkan bahwa investor kini lebih selektif. Saham seperti ASML dan TSMC masih dapat menjadi posisi penting dibandingkan tolok ukur regional, meskipun eksposur terhadap sektor semikonduktor secara keseluruhan dikurangi. 2

Survei manajer investasi Bank of America pada Juli sebelumnya sudah menunjukkan bahwa posisi long pada semikonduktor global merupakan perdagangan paling padat di pasar. Sebanyak 82% responden menyebutnya sebagai posisi yang paling ramai. 1415

Rotasi meluas ke berbagai kawasan dan sektor

Arus dana regional memperkuat kesan bahwa perubahan ini bukan sekadar aksi jual satu sektor:

• Saham Amerika Serikat: arus keluar US$64,8 miliar
• Saham Eropa: arus keluar US$25,9 miliar
• Saham Jepang: arus masuk US$13,9 miliar

Secara kumulatif sejak awal tahun, Jepang telah menarik US$34,1 miliar. Sementara itu, sektor energi global menerima US$28,2 miliar, sedangkan material memperoleh US$25,7 miliar. Sektor telekomunikasi global mencatat arus masuk US$16,7 miliar dalam sebulan terakhir—terbesar di antara sektor yang dilacak dalam data tersebut. 2

Pilihan ini konsisten dengan upaya mencari eksposur yang tidak terlalu bergantung pada sekelompok kecil perusahaan teknologi dengan pertumbuhan tinggi dan belanja modal yang terus meningkat.

Tema dan saham yang kini lebih disukai

Berdasarkan tema, portofolio manajer investasi paling overweight—memiliki porsi lebih besar dibandingkan bobot tolok ukur—pada:

• Precision medicine atau pengobatan presisi
• Gaya hidup mewah
• Modernisasi jaringan listrik

Berdasarkan nilai kelebihan bobot terhadap tolok ukur regional, saham yang paling menonjol adalah:

• Amerika Serikat: Philip Morris dan Meta Platforms
• Eropa: ASML dan British American Tobacco
• Jepang: Keyence dan Hitachi
• Pasar berkembang: TSMC dan Samsung Electronics 2

Daftar ini menjelaskan mengapa “menjual semikonduktor” tidak sama dengan menolak semua perusahaan yang berkaitan dengan AI. Manajer tampaknya membedakan antara perusahaan tertentu, kawasan, dan konsentrasi tema secara keseluruhan.

Komputasi kuantum dan platform AI menjadi posisi paling dihindari

Tema yang mengalami underweight terdalam adalah komputasi kuantum dan platform AI. 2

Posisi tersebut mencerminkan kekhawatiran utama investor: bukan apakah AI akan penting dalam jangka panjang, melainkan apakah tingkat belanja dan valuasi saat ini dapat segera dibenarkan.

Sebuah perusahaan bisa saja memiliki strategi AI yang meyakinkan untuk jangka panjang, tetapi tetap kurang menarik sebagai investasi apabila kebutuhan modalnya meningkat lebih cepat daripada arus kas yang terlihat.

Pasar obligasi ikut mengirimkan sinyal waspada

Penilaian ulang terhadap perdagangan AI juga terlihat di pasar kredit. Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, dan Oracle menerbitkan sekitar US$220 miliar obligasi hingga 10 Agustus 2026, dibandingkan hanya US$12,5 miliar pada periode yang sama setahun sebelumnya, menurut data yang dikutip Reuters. 21

Lonjakan pinjaman ini penting karena pembangunan infrastruktur AI kini semakin banyak dibiayai melalui utang, selain arus kas operasional. Reuters melaporkan bahwa spread obligasi perusahaan teknologi telah melebar menjadi sekitar 89 basis poin, atau sekitar 9 basis poin lebih tinggi dibandingkan pasar investment-grade secara keseluruhan. 18

Spread adalah tambahan imbal hasil yang diminta investor untuk memegang obligasi perusahaan dibandingkan obligasi pemerintah Amerika Serikat. Spread yang lebih lebar berarti investor meminta kompensasi lebih besar untuk menghadapi pasokan utang yang meningkat dan ketidakpastian yang lebih tinggi.

Penjualan obligasi Amazon bertenor panjang senilai US$25 miliar dihargai sekitar 120 basis poin di atas obligasi Treasury AS dengan tenor sebanding. Hal ini menjadi tanda lain bahwa pembeli obligasi semakin selektif ketika penerbitan utang terkait AI terus bertambah. 18

Bukti dari pasar kredit tersebut tidak membuktikan bahwa investasi AI akan gagal. Namun, bukti itu menunjukkan bahwa beban pendanaan kini menjadi bagian penting dari perdebatan investasi. Investor saham ingin mengetahui kapan belanja modal akan berubah menjadi laba, sementara investor obligasi meminta imbal hasil lebih tinggi sebelum membiayai ekspansi tersebut.

Makna perubahan arus dana bagi perdagangan AI

Jika digabungkan, data tersebut menunjukkan perubahan dalam cara portofolio dibangun:

1. Eksposur yang tidak lagi serampangan: Manajer mengurangi posisi luas pada saham semikonduktor dan AI yang sudah terlalu ramai.
2. Fokus lebih besar pada waktu pengembalian: Pertanyaan investor bergeser dari “seberapa besar potensi AI?” menjadi “kapan imbal hasilnya dapat menutup tagihan infrastrukturnya?”
3. Minat pada penerima manfaat yang lebih nyata: Modernisasi jaringan listrik, penyimpanan energi, jaringan telekomunikasi, material, serta sejumlah saham industri dan layanan kesehatan menawarkan cara untuk mengambil manfaat dari dampak investasi AI tanpa sepenuhnya bergantung pada tema perangkat lunak atau komputasi yang paling padat.
4. Diversifikasi regional: Jepang dan kawasan di luar Amerika Serikat mulai lebih diperhatikan ketika dana mengurangi eksposur terhadap saham AS dan Eropa. 2

Kesimpulan yang paling tepat bukanlah bahwa investor sedang meninggalkan AI. Pasar tampaknya sedang beralih dari strategi memiliki seluruh rantai belanja modal AI pada harga berapa pun menuju strategi yang menuntut dukungan valuasi lebih jelas, arus kas yang lebih dekat, dan eksposur yang lebih selektif.

Ujian berikutnya adalah apakah pendapatan dan peningkatan produktivitas yang dijanjikan AI dapat muncul cukup cepat untuk membenarkan skala belanja yang kini mulai dibiayai dengan utang.