Grayscale: 57 Juta Alamat Aktif, Fase Bear Mungkin Berlangsung hingga Oktober

Zach Pandl, kepala riset Grayscale, berpendapat bahwa pasar bear mungkin mendekati tahap akhir, meskipun siklus bullish baru belum dimulai. Sinyal on-chain utamanya adalah jumlah alamat Bitcoin dengan saldo non-nol melonjak menjadi sekitar 57 juta per 31 Juli 2026. Ini dianggap sebagai indikator struktural dari adopsi jaringan yang terus meluas, bahkan saat harga melemah .

Pandl juga menyoroti angin ekor makroekonomi — meningkatnya utang pemerintah dan inflasi yang persisten — yang diperkirakan akan mendorong modal menuju aset langka seperti Bitcoin. Ia memperkirakan keterlibatan institusional akan meningkat secara signifikan seiring matangnya ETF, meskipun ia menyebut fase saat ini sebagai transisi, bukan pemulihan penuh .

Soal waktu, Grayscale menerbitkan catatan pada akhir Juli yang menyebutkan fase bear bisa bertahan hingga September atau Oktober 2026 sebelum titik balik yang lebih jelas muncul . Beberapa analis menantang prediksi ini, dengan mencatat bahwa Puell Multiple dan rasio MVRV menunjukkan gambaran yang lebih kompleks, dan risiko makro tetap tinggi .

Bitwise: "Lantai Harga Terus Naik" karena Institusi Menyerap Berita Buruk

Bitwise lebih eksplisit dalam menyebutkan proses pembentukan dasar (bottoming), meskipun CIO Matt Hougan dan Senior Strategist Juan Leon sama-sama tidak menyatakan pasar bull baru dimulai. Argumen mereka berpusat pada tiga pengamatan utama:

Ketahanan harga terhadap berita negatif. Hougan mencatat bahwa Bitcoin berhasil menyerap serangkaian peristiwa bearish besar sepanjang 2026 — peretasan Coldcard, penjualan 1.690 BTC oleh Strategy (d/h MicroStrategy), ketegangan geopolitik di Timur Tengah, dan arus keluar ETF yang memecahkan rekor — tanpa tembus di bawah level support $60.000 . Ketidakmampuan berita buruk untuk memicu kejatuhan yang lebih dalam dianggap sebagai bukti bahwa pasar sedang "membentuk dasar" alih-alih menuju penurunan lebih lanjut .

Institusi secara struktural menaikkan lantai harga. Bitwise berargumen bahwa basis investor institusional yang lebih luas — termasuk penasihat keuangan, keluarga kaya, dana pensiun, dan dana kekayaan negara (sovereign wealth funds) — secara struktural menaikkan lantai harga . Hougan mengatakan kepada CoinDesk bahwa triliunan dolar modal institusional dapat mengalir ke Bitcoin selama dekade berikutnya seiring alokasi yang bergerak menuju 1% dari portofolio .

Arus keluar ETF sebagai sinyal kapitulasi, bukan ditinggalkan. ETF Bitcoin spot mencatatkan kuartal terburuk dalam sejarah pada Q2 2026, dengan arus keluar bersih $4,9 miliar . Bitwise menyebutnya sebagai konsisten dengan penjualan tingkat kapitulasi, bukan ditinggalkannya aset secara struktural . Pada akhir Juli, ETP Bitcoin global telah kembali mencatatkan arus masuk bersih sebesar +$93,2 juta per minggu, menunjukkan bahwa kemungkinan terburuk dari arus keluar ETF telah berlalu .

Hougan mengatakan ia memperkirakan Bitcoin akan mengakhiri 2026 "jauh lebih tinggi" tetapi membingkainya sebagai titik balik struktural, bukan konfirmasi teknis dari siklus bull baru . Ia juga mencatat bahwa sinyal jual lama seperti "sell in May and go away" tidak berfungsi pada siklus ini, dan berita utama negatif semakin sedikit berdampak pada harga .

Sinyal On-Chain: Kapitulasi Berlanjut, Tapi Akumulasi Sedang Berlangsung

Data on-chain yang lebih luas membantu mengontekstualisasikan pandangan para manajer aset ini. Bitcoin Cycle Composite milik Glassnode — yang menggabungkan 45 indikator on-chain ke dalam satu skor 0-100 — tercatat di 19,9 pada awal Agustus, dengan kuat berada di zona dingin yang disediakan untuk fase kapitulasi . Empat puluh satu dari 45 indikator tersebut kini berada di dua kuintil terbawah dari rentang siklus historisnya, sebuah zona yang secara historis mendahului pembentukan dasar .

Pada saat yang sama, akumulasi paus (whale) sangat menonjol. Sebuah laporan mencatat Whale Accumulation Trend Score sebesar 0,68 (skala 0-1), dengan sekitar 270.000 BTC diakumulasi oleh dompet besar dalam periode 30 hari — akumulasi bulanan terbesar sejak 2013 . Pemegang jangka panjang (alamat yang tidak aktif selama 155+ hari) memegang 78% dari pasokan yang beredar .

Namun, metrik partisipasi memberikan gambaran yang beragam. Jumlah alamat Bitcoin aktif menyusut ke level yang terakhir terlihat selama siklus bear 2018-19, dengan angka sekitar 660.000 hingga 675.000 pada awal Agustus 2026 . Analisis terpisah dari Februari menemukan bahwa alamat aktif telah turun sekitar 31% dari level pertengahan 2025 .

Poin Kesepakatan dan Perbedaan Utama

Catatan Penting: Ini Bukan Sinyal Bullish yang Jelas

Tidak satu pun dari kedua firma ini yang secara definitif menyebut awal pasar bull baru. Garis waktu September hingga Oktober dari Grayscale datang dengan pengakuan eksplisit bahwa metrik on-chain lainnya memperumit gambaran . Data Bitwise sendiri menunjukkan tiga kuartal berturut-turut dari pengembalian negatif untuk Indeks 10 Large Cap Crypto — rentang kerugian terpanjang sejak 2022 . Skor komposit Glassnode masih berada di wilayah kapitulasi, dan partisipasi alamat aktif tetap tertekan .

Yang disepakati kedua firma adalah bahwa struktur pasar bear ini pada dasarnya berbeda dari siklus sebelumnya. Akses institusional melalui ETF, keterlibatan modal jangka panjang yang terus tumbuh, dan ketidakmampuan berita negatif berat untuk memicu kejatuhan yang lebih dalam, semuanya telah bergabung untuk menghasilkan penurunan yang secara historis dangkal dan mungkin mendekati akhir — meskipun waktu yang tepat masih belum pasti.

Artikel ini disusun berdasarkan analisis dari publikasi resmi Grayscale dan Bitwise, serta data on-chain dari Glassnode. Informasi ini bersifat informatif dan bukan merupakan saran investasi.

Grayscale: 57 Juta Alamat Aktif, Fase Bear Mungkin Berlangsung hingga Oktober

Zach Pandl, kepala riset Grayscale, berpendapat bahwa pasar bear mungkin mendekati tahap akhir, meskipun siklus bullish baru belum dimulai. Sinyal on-chain utamanya adalah jumlah alamat Bitcoin dengan saldo non-nol melonjak menjadi sekitar 57 juta per 31 Juli 2026. Ini dianggap sebagai indikator struktural dari adopsi jaringan yang terus meluas, bahkan saat harga melemah .

Pandl juga menyoroti angin ekor makroekonomi — meningkatnya utang pemerintah dan inflasi yang persisten — yang diperkirakan akan mendorong modal menuju aset langka seperti Bitcoin. Ia memperkirakan keterlibatan institusional akan meningkat secara signifikan seiring matangnya ETF, meskipun ia menyebut fase saat ini sebagai transisi, bukan pemulihan penuh .

Soal waktu, Grayscale menerbitkan catatan pada akhir Juli yang menyebutkan fase bear bisa bertahan hingga September atau Oktober 2026 sebelum titik balik yang lebih jelas muncul . Beberapa analis menantang prediksi ini, dengan mencatat bahwa Puell Multiple dan rasio MVRV menunjukkan gambaran yang lebih kompleks, dan risiko makro tetap tinggi .

Bitwise: "Lantai Harga Terus Naik" karena Institusi Menyerap Berita Buruk

Bitwise lebih eksplisit dalam menyebutkan proses pembentukan dasar (bottoming), meskipun CIO Matt Hougan dan Senior Strategist Juan Leon sama-sama tidak menyatakan pasar bull baru dimulai. Argumen mereka berpusat pada tiga pengamatan utama:

Ketahanan harga terhadap berita negatif. Hougan mencatat bahwa Bitcoin berhasil menyerap serangkaian peristiwa bearish besar sepanjang 2026 — peretasan Coldcard, penjualan 1.690 BTC oleh Strategy (d/h MicroStrategy), ketegangan geopolitik di Timur Tengah, dan arus keluar ETF yang memecahkan rekor — tanpa tembus di bawah level support $60.000 . Ketidakmampuan berita buruk untuk memicu kejatuhan yang lebih dalam dianggap sebagai bukti bahwa pasar sedang "membentuk dasar" alih-alih menuju penurunan lebih lanjut .

Institusi secara struktural menaikkan lantai harga. Bitwise berargumen bahwa basis investor institusional yang lebih luas — termasuk penasihat keuangan, keluarga kaya, dana pensiun, dan dana kekayaan negara (sovereign wealth funds) — secara struktural menaikkan lantai harga . Hougan mengatakan kepada CoinDesk bahwa triliunan dolar modal institusional dapat mengalir ke Bitcoin selama dekade berikutnya seiring alokasi yang bergerak menuju 1% dari portofolio .

Arus keluar ETF sebagai sinyal kapitulasi, bukan ditinggalkan. ETF Bitcoin spot mencatatkan kuartal terburuk dalam sejarah pada Q2 2026, dengan arus keluar bersih $4,9 miliar . Bitwise menyebutnya sebagai konsisten dengan penjualan tingkat kapitulasi, bukan ditinggalkannya aset secara struktural . Pada akhir Juli, ETP Bitcoin global telah kembali mencatatkan arus masuk bersih sebesar +$93,2 juta per minggu, menunjukkan bahwa kemungkinan terburuk dari arus keluar ETF telah berlalu .

Hougan mengatakan ia memperkirakan Bitcoin akan mengakhiri 2026 "jauh lebih tinggi" tetapi membingkainya sebagai titik balik struktural, bukan konfirmasi teknis dari siklus bull baru . Ia juga mencatat bahwa sinyal jual lama seperti "sell in May and go away" tidak berfungsi pada siklus ini, dan berita utama negatif semakin sedikit berdampak pada harga .

Sinyal On-Chain: Kapitulasi Berlanjut, Tapi Akumulasi Sedang Berlangsung

Data on-chain yang lebih luas membantu mengontekstualisasikan pandangan para manajer aset ini. Bitcoin Cycle Composite milik Glassnode — yang menggabungkan 45 indikator on-chain ke dalam satu skor 0-100 — tercatat di 19,9 pada awal Agustus, dengan kuat berada di zona dingin yang disediakan untuk fase kapitulasi . Empat puluh satu dari 45 indikator tersebut kini berada di dua kuintil terbawah dari rentang siklus historisnya, sebuah zona yang secara historis mendahului pembentukan dasar .

Pada saat yang sama, akumulasi paus (whale) sangat menonjol. Sebuah laporan mencatat Whale Accumulation Trend Score sebesar 0,68 (skala 0-1), dengan sekitar 270.000 BTC diakumulasi oleh dompet besar dalam periode 30 hari — akumulasi bulanan terbesar sejak 2013 . Pemegang jangka panjang (alamat yang tidak aktif selama 155+ hari) memegang 78% dari pasokan yang beredar .

Namun, metrik partisipasi memberikan gambaran yang beragam. Jumlah alamat Bitcoin aktif menyusut ke level yang terakhir terlihat selama siklus bear 2018-19, dengan angka sekitar 660.000 hingga 675.000 pada awal Agustus 2026 . Analisis terpisah dari Februari menemukan bahwa alamat aktif telah turun sekitar 31% dari level pertengahan 2025 .

Poin Kesepakatan dan Perbedaan Utama

Catatan Penting: Ini Bukan Sinyal Bullish yang Jelas

Tidak satu pun dari kedua firma ini yang secara definitif menyebut awal pasar bull baru. Garis waktu September hingga Oktober dari Grayscale datang dengan pengakuan eksplisit bahwa metrik on-chain lainnya memperumit gambaran . Data Bitwise sendiri menunjukkan tiga kuartal berturut-turut dari pengembalian negatif untuk Indeks 10 Large Cap Crypto — rentang kerugian terpanjang sejak 2022 . Skor komposit Glassnode masih berada di wilayah kapitulasi, dan partisipasi alamat aktif tetap tertekan .

Yang disepakati kedua firma adalah bahwa struktur pasar bear ini pada dasarnya berbeda dari siklus sebelumnya. Akses institusional melalui ETF, keterlibatan modal jangka panjang yang terus tumbuh, dan ketidakmampuan berita negatif berat untuk memicu kejatuhan yang lebih dalam, semuanya telah bergabung untuk menghasilkan penurunan yang secara historis dangkal dan mungkin mendekati akhir — meskipun waktu yang tepat masih belum pasti.

Artikel ini disusun berdasarkan analisis dari publikasi resmi Grayscale dan Bitwise, serta data on-chain dari Glassnode. Informasi ini bersifat informatif dan bukan merupakan saran investasi.