Wintermute Sebut Reli Bitcoin Cuma Pantulan Palsu di Tengah Pasar Beruang

Perusahaan market maker kripto Wintermute telah menyiram air dingin pada gagasan bahwa pantulan terbaru Bitcoin di atas $66.000 menandai dasar pasar yang kokoh. Dalam laporan tertanggal 16 Juni, perusahaan itu mencirikan pemulihan ini sebagai “bukan kelanjutan dari bull run, melainkan pantulan palsu dalam pasar bearish” . Perbedaan utamanya, menurut Wintermute, terletak pada harga versus aliran modal — dan aliran tersebut menceritakan kisah yang sangat hati-hati.

Arus Keluar Modal Jadi Penentu Cerita

Tesis bearish Wintermute bertumpu pada absennya modal segar yang masuk ke pasar, meskipun harga tampak stabil. Perusahaan itu berargumen bahwa aliran modal struktural melalui tiga saluran likuiditas utama untuk kripto belum menunjukkan peningkatan .

Bukti paling kasatmata datang dari produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) Bitcoin spot AS. Dana-dana tersebut mencatat rekor 13 sesi perdagangan berturut-turut dengan arus keluar bersih hingga awal Juni, yang merupakan rentetan terpanjang sejak diluncurkan pada Januari 2024. Selama periode itu, sekitar $4,33 miliar, atau kira-kira 60.000 BTC, terkuras dari produk-produk tersebut . Wintermute mencatat bahwa penebusan berkelanjutan itu telah mendorong aliran tahun-berjalan ke wilayah negatif .

Aliran stablecoin, pengukur penting lainnya dari daya beli di bursa, juga tetap lemah. Total pasokan stablecoin yang beredar telah menyusut, dan Wintermute menggambarkan saluran ini sebagai melanjutkan pola arus keluar bersih dan aset yang menyusut . Kontraksi ini penting karena stablecoin bertindak sebagai ‘bubuk mesiu’ untuk pembelian kripto; aliran negatif menunjukkan modal yang menepi belum kembali.

Metrik yang paling dramatis mungkin melibatkan perusahaan treasury aset digital (DAT). Menurut data perusahaan, aset yang dikelola di sektor DAT telah jatuh dari sekitar $220 miliar menjadi sekitar $140 miliar. Di luar tiga entitas — Strategy, BitMine, dan Strive — penggalangan dana baru secara efektif terhenti .

Saham Melonjak Sementara Kripto Tertinggal

Menambah peringatan, Wintermute menyoroti decoupling fundamental antara aset digital dan ekuitas tradisional. S&P 500 naik selama sembilan minggu berturut-turut, namun pasar kripto sepenuhnya terlewat dari reli itu . Perusahaan menggambarkan divergensi ini sebagai pola pasar bearish yang khas, menghubungkan keterputusan ini dengan reli pasar saham yang didorong oleh laba perusahaan yang kuat — faktor yang tidak secara langsung menguntungkan valuasi kripto .

Decoupling ini mematahkan narasi bahwa kripto hanya diperdagangkan sebagai aset berisiko tinggi (high-beta). Ketika ekuitas menikmati pendorong makroekonomi yang luas, Bitcoin dan aset digital lainnya gagal mengikuti.

Jalan ke Depan: Konsolidasi Sebelum Pemulihan

Skenario dasar Wintermute untuk bulan-bulan musim panas adalah konsolidasi, bukan breakout berkelanjutan. Laporan itu mengakui bahwa imbalan risiko di dekat titik terendah lokal menarik bagi investor jangka panjang, tetapi memperingatkan bahwa “pergerakan kembali ke kisaran $50.000 tidak dapat dikesampingkan sebelum kondisi membaik” .

Katalis besar berikutnya, menurut perusahaan itu, adalah pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) yang akan datang. Jika Ketua Fed menafsirkan pelonggaran inflasi inti dan harga minyak yang lebih rendah sebagai alasan untuk sikap dovish (cenderung melonggarkan kebijakan), reli bantuan ini bisa berlanjut. Sebaliknya, setiap penekanan pada indeks harga konsumen utama yang masih tinggi di 4,2% bisa mematikan pantulan ini .

Wintermute mengontekstualisasikan penurunan baru-baru ini dari $83.000 ke $60.000 sebagai koreksi ketiga lebih dari 20% sejak Oktober 2025, memperkuat pandangannya bahwa pasar masih dalam fase bearish struktural, bukan tahap awal dari siklus baru .

Suara Berlawanan yang Bullish dari Standard Chartered

Prospek hati-hati ini menempatkan Wintermute berseberangan dengan Standard Chartered, salah satu institusi bull paling vokal. Dalam catatan klien 12 Juni, Geoffrey Kendrick, kepala riset aset digital global bank tersebut, menyatakan penurunan Bitcoin ke sekitar $59.000 sebagai “dasar siklus definitif,” dengan argumen bahwa kripto winter telah berakhir .

Kendrick menunjuk pada kepemilikan ETF Bitcoin spot AS yang stabil sejak Februari dan tidak adanya kepanikan penebusan terkonsentrasi sebagai bukti bahwa basis investor yang tersisa berkomitmen secara struktural . Dia mempertahankan target harga akhir tahun 2026 bank sebesar $100.000 untuk Bitcoin dan target $4.000 untuk Ethereum, mengatakan kepada klien bahwa ketika merefleksikan di akhir tahun, "inilah zona beli yang kita semua inginkan" .

Dua pembacaan yang berbeda dari data yang sama membuat momen ini sangat tidak pasti. Wintermute melihat modal yang telah pergi dan tidak kembali; Kendrick melihat kelelahan jual dan dasar pasar. Kesenjangan antara "pantulan palsu" dan "dasar definitif" tetap lebar, dan beberapa minggu data aliran ke depan akan menentukan pandangan mana yang menang.