Institusi Justru Borong Bitcoin Saat Harga Anjlok 50%, Kata Kepala Strategi Coinbase

Ketika Bitcoin anjlok 50% dari puncaknya di sekitar $126.000 ke bawah $60.000, tajuk utama media melukiskan gambaran kepanikan institusional—arus keluar ETF miliaran dolar, transaksi gelap misterius senilai $1,29 miliar, dan kaskade likuidasi masif yang menghapus para trader dengan leverage berlebihan. Namun, menurut John D'Agostino, kepala strategi institusi di Coinbase, para investor paling canggih justru melihat pasar yang sangat berbeda dari yang digambarkan dalam tajuk-tajuk heboh itu.

Dalam wawancaranya di acara Squawk Box CNBC pada 8 Juni 2026, D'Agostino menyatakan bahwa investor institusional yang ia ajak bicara secara rutin melihat penurunan ini sebagai kesempatan untuk mengakumulasi dengan harga diskon, bukan alasan untuk panik . Ia berpendapat bahwa dana kekayaan negara (sovereign wealth funds) dan kantor keluarga (family offices) aktif membeli saat kejatuhan, bukannya melarikan diri . Klaim tersebut menuntut kita untuk mencermati dengan saksama sinyal-sinyal kontradiktif yang membanjiri pasar—dan apakah data mendukung cerita tentang akumulasi, eksodus, atau keduanya terjadi secara bersamaan.

Tesis D'Agostino: Membeli Ketakutan, Bukan Melarikannya

Klaim utama D'Agostino adalah bahwa tekanan pasar yang terlihat tidak sama dengan ditinggalkannya aset ini oleh institusi. Ia secara langsung menantang narasi ketakutan dengan menunjuk pada perilaku spesifik dari investor besar bercakrawala panjang. "Saya baru saja turun dari pesawat dari Timur Tengah, dan saya dapat memberitahu Anda bahwa family offices di UEA serta dana pemerintah dan dana sovereign yang berusaha keras untuk membeli kelas aset ini tidak merasa sedih bisa membelinya di harga $60.000," kata D'Agostino kepada CNBC .

Ini bukanlah pengamatan yang berdiri sendiri. Sebuah laporan Juni 2026 mencatat bahwa family offices, dana sovereign, dan manajer aset "jauh dari menghindari volatilitas, para pemain ini melihatnya sebagai peluang masuk" . Metrik institusional mendukung tesis ini dengan poin data konkret: ETF Bitcoin masih memegang sekitar $100 miliar dalam total eksposur, IBIT milik BlackRock memiliki sekitar $51,9 miliar aset dalam pengelolaan, dan dana sovereign Mubadala milik Abu Dhabi justru meningkatkan kepemilikannya di IBIT sebesar 16% kuartal-ke-kuartal menjadi 14,7 juta saham per 31 Maret 2026 . Sementara itu, Strategy (perusahaan yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy) membeli 1.550 BTC senilai $101 juta di harga sekitar $65.000 per koin selama masa penurunan .

D'Agostino telah secara konsisten menyampaikan argumen ini sepanjang koreksi. Dalam penampilan sebelumnya, ia mencatat bahwa Bitcoin secara historis telah mengalami penurunan 70-80% dalam perjalanan menuju reli multi-tahun, dan penurunan kali ini tergolong ringan jika dibandingkan secara historis . Ia juga menarik paralel antara Bitcoin dan emas, menyoroti bahwa banyak investor institusional memandang Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap inflasi mata uang dan ketidakpastian makroekonomi yang lebih luas .

Sisi Lain: Rekor Arus Keluar ETF dan Transaksi Blok Senilai Rp 21 Triliun

Jika institusi sedang membeli, mengapa ETF Bitcoin mengalami pendarahan dana? Angka-angkanya sangat mencolok. Dari November 2025 hingga Januari 2026, ETF Bitcoin spot secara kolektif kehilangan sekitar $6,18 miliar modal bersih, rentetan arus keluar berkelanjutan terlama sejak produk ini diluncurkan . Dalam satu minggu yang berakhir 26 Januari 2026, produk investasi kripto mencatat arus keluar sebesar $1,73 miliar .

Teka-teki arus keluar ETF memiliki jawaban parsial yang terlihat dalam data aliran dana. Ketika ETF Bitcoin spot melihat arus masuk bersih sekitar $60 miliar dari peluncurannya pada Januari 2024 hingga Oktober 2025, penurunan harga 50% berikutnya hanya memicu arus keluar kurang dari $10 miliar—artinya lebih dari 80% modal institusional yang masuk melalui ETF tetap bertahan . Analis Senior ETF Bloomberg, James Seyffart, mencatat bahwa antara titik terendah sekitar April 2025 dan puncak 10 Oktober, sekitar $25 miliar masuk ke produk-produk ini, sebuah kelompok yang kemungkinan besar sedang merugi tetapi sebagian besar tetap bertahan .

Anatomi Aksi Jual Rp 21 Triliun

Transaksi tunggal paling dramatis dari aksi jual ini terjadi pada 26 Mei 2026, ketika satu blok berisi 29,2 juta saham iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock berpindah tangan di harga $43,16 dalam perdagangan gelap di luar bursa (dark pool)—bernilai sekitar $1,29 miliar . Alex Thorn dari Galaxy Research memperkirakan perdagangan itu setara dengan sekitar 16.400 BTC dan menggambarkannya sebagai perdagangan dark pool terbesar yang pernah ia lihat .

Di permukaan, ini tampak seperti eksit paus yang katastrofik. Namun, reaksi pasar justru menceritakan kisah yang berbeda. Analis Bloomberg Eric Balchunas mengonfirmasi perdagangan itu dan mencatat bahwa pasar "menyerapnya dengan baik" . Bitcoin tetap relatif stabil di kisaran menengah $70.000 setelahnya, dan IBIT justru ditutup sedikit lebih tinggi pada sesi itu di $42,99 . Seperti yang ditunjukkan oleh analis Scott Melker, struktur dark pool berarti ada pembeli besar yang duduk di sisi lain perdagangan itu—sebuah detail yang terlewatkan oleh banyak tajuk utama yang didorong kepanikan . Pada hari perdagangan blok tersebut, ETF Bitcoin spot AS mencatat sekitar $333 juta dalam arus keluar bersih gabungan, menunjukkan bahwa saham penjual dark pool itu sebagian besar diserap oleh pembeli institusional lainnya alih-alih memicu kaskade penjualan yang lebih luas .

Kaskade Likuidasi: Pelepasan Leverage, Bukan Eksit Institusi

Pada 6 Juni 2026, laporan pekerjaan AS bulan Mei yang kuat dan melipatgandakan perkiraan memicu repricing ekspektasi suku bunga yang dahsyat, mengirim Bitcoin merosot di bawah $60.000 dan melepaskan sekitar $1,7 miliar hingga $1,88 miliar dalam likuidasi paksa kripto . Dalam waktu 24 jam, bursa mengeksekusi penutupan paksa pada posisi berleverage di seluruh pasar.

Peristiwa ini lebih cocok sebagai peristiwa derivatif yang didorong oleh faktor makro daripada sebagai bukti bersih adanya kapitulasi institusional. Penjual paksa adalah pelaku pasar dengan leverage berlebihan yang terjebak dalam guncangan ekspektasi suku bunga—bukan dana sovereign dan family offices yang digambarkan D'Agostino sedang mengakumulasi. Pola ini sudah tidak asing: kemerosotan Bitcoin September 2025 memicu likuidasi $1,8 miliar, dengan trader ritel kehilangan 70% posisi di tengah kerugian lebih dari $600 juta, sementara strategi "beli saat turun" (buy-the-dip) institusional melalui ETF untuk sementara menstabilkan pasar .

Kaskade likuidasi ini mengekspos kerapuhan struktural dari posisi dengan leverage berlebihan, bukan berarti hilangnya kepercayaan institusional pada Bitcoin. Ketika utang margin rekor bertemu dengan likuiditas yang menguap, penjualan paksa bertubi-tubi melanda pasar, menciptakan kesan pelarian besar-besaran sementara pemegang jangka panjang mungkin melakukan yang sebaliknya.

Para Analis yang Terbelah

Para pengamat pasar tetap terbelah dalam menafsirkan sinyal-sinyal yang saling bertentangan ini. Kelompok skeptis menunjuk pada perdagangan blok IBIT senilai $1,29 miliar dan arus keluar ETF berkelanjutan sebagai bukti mundurnya institusi . Bulan Februari 2025 sendiri mencatat arus keluar bersih yang memecahkan rekor sebesar $3,56 miliar dari ETF Bitcoin spot AS, penarikan bulanan terbesar sejak produk disetujui oleh SEC . Akuisisi Bitcoin untuk kas perusahaan (corporate treasury) anjlok 76% selama penurunan, menandakan mundurnya pembelian kripto langsung oleh korporasi .

Kelompok bullish, termasuk D'Agostino, membantah bahwa penjualan ETF yang terlihat dapat mencakup pergerakan modal taktis atau yang didorong oleh pajak alih-alih divestasi jangka panjang. Peristiwa pajak akhir tahun secara historis memicu arus keluar ETF yang signifikan—pada akhir Desember 2025, ETF Bitcoin spot AS mencatat arus keluar $461,8 juta selama tiga hari, didorong oleh strategi tax-loss harvesting dan pengurangan risiko (de-risking) akhir tahun . Kerangka berpikir D'Agostino memperlakukan data aliran ETF hanya menangkap satu potongan dari gambaran institusional yang jauh lebih besar yang mencakup dana sovereign, family offices, dan manajer aset yang mungkin membeli Bitcoin secara langsung alih-alih melalui produk ETF .

Membaca Sinyal-Sinyal yang Kontradiktif

Bukti yang tersedia pada pertengahan 2026 tidak mendukung narasi sederhana bahwa "institusi sedang melarikan diri"—namun juga tidak sepenuhnya mengonfirmasi bahwa semua uang cerdas sedang membeli saat harga turun. Sebaliknya, data menunjukkan adanya percabangan: produk ETF menghadapi tekanan penjualan riil, sementara dana sovereign, family offices, dan korporasi seperti Strategy menggunakan penurunan yang sama untuk mengakumulasi posisi secara langsung.

Argumen D'Agostino adalah bahwa tajuk utama berfokus pada aksi jual sementara melewatkan aksi beli yang terjadi secara bersamaan melalui saluran yang berbeda. Perdagangan dark pool IBIT senilai $1,29 miliar memiliki pembelinya. Pasar menyerap rekor likuidasi tanpa keruntuhan beruntun pada harga Bitcoin. Pemegang ETF Bitcoin spot menunjukkan ketahanan, dengan sebagian besar modal yang masuk selama reli bullish tetap bertahan meskipun terjadi penurunan 50%.

Apa yang tampak seperti pasar dalam kepanikan mungkin sebenarnya adalah pasar dalam masa transisi—bergeser dari uang momentum berbasis ETF menuju penyimpanan institusional langsung dengan cakrawala investasi jangka panjang.