Coinbase Mengaktifkan AQAv2: Kesepakatan Perbendaharaan USDC Senilai $160 Juta yang Membentuk Ulang Hyperliquid

Aktivasi pada 8 Juni membuat pengaturan ini operasional. Berikut yang mulai berlaku:

• Coinbase mengambil alih penyimpanan perbendaharaan USDC: Coinbase kini mengelola dan menempatkan sekitar $6,176 miliar dalam bentuk simpanan USDC di Hyperliquid . Ini adalah fungsi perbendaharaan institusional yang dilakukan oleh bursa terpusat publik untuk protokol terdesentralisasi.
• Aktivasi on-chain: Coinbase mengaktifkan AQAv2 dari dua alamat on-chain spesifik: 0x4E5319dEb1072B01439EE674db5C321d11fd96F8 dan 0xc20699185c15D0a2fD65779BB5d69f5b0B113c00 .
• Circle menangani lapisan teknis: Circle mengelola infrastruktur lintas rantai melalui Protokol Transfer Lintas Rantai (CCTP) dan berfungsi sebagai penyedia likuiditas USDC utama serta mitra penukaran untuk Hyperliquid .
• USDH dihapus secara bertahap: Entitas pengatur Hyperliquid, Native Markets, mentransfer hak yang memungkinkan Coinbase mengakuisisi aset merek USDH, secara resmi mengakhiri sistem dua stablecoin yang terfragmentasi demi standar USDC terpadu .

Bagaimana Pengaturan Berbagi Pendapatan dan Rute Hasil Bekerja

Struktur ekonomi inilah yang membuat kesepakatan ini belum pernah terjadi sebelumnya. Secara historis, hasil yang dihasilkan dari cadangan USDC yang disimpan di bursa atau protokol mengalir hampir seluruhnya ke penerbit (Circle) dan mitra distribusinya (Coinbase). Aliran itu kini telah terbalik.

• ~90% hasil cadangan USDC masuk ke Hyperliquid: Sebagian besar bunga yang diperoleh dari simpanan USDC senilai $6,176 miliar kini dialihkan kembali ke protokol, bukan ke Circle atau Coinbase .
• Estimasi pendapatan tahunan: Analis memproyeksikan pengaturan ini akan menghasilkan pendapatan tahunan antara $135 juta dan $200 juta untuk Hyperliquid . Salah satu pendiri Syncracy Capital, Ryan Watkins, memperkirakan dorongan untuk pembelian kembali token mencapai $135–160 juta per tahun, dengan potensi naik ke $300–500 juta jika saldo USDC di platform terus bertumbuh .
• Roda gila pembelian kembali HYPE: Hasil yang dialihkan kembali ke Hyperliquid secara langsung mendanai program pembelian kembali token HYPE yang sedang berlangsung, menciptakan lingkaran umpan balik di mana pendapatan protokol mendukung harga token. Ini mengikat pendapatan protokol ke basis simpanannya, bukan volume perdagangan, membuat pembelian kembali lebih tahan terhadap penurunan pasar .
• Keselarasan melalui staking: Baik Coinbase dan Circle berkomitmen untuk men-staking token HYPE sebagai bagian dari tugas aktivasi AQAv2 mereka, menambahkan "skin-in-the-game" dalam kemitraan ini .

Dalam satu langkah, pendapatan tahunan sekitar $160 juta berpindah pihak—dari penerbit dan kustodian terpusat ke bursa perpetual terdesentralisasi . Analis Compass Point memperkirakan pengurangan EBITDA tahunan gabungan sebesar $60–80 juta untuk Circle dan Coinbase dari hasil yang dialihkan .

Dampak pada Pasar dan Harga

Kesepakatan ini menghasilkan reaksi pasar yang jelas di pasar kripto dan saham:

• HYPE melonjak ke sekitar $45 pada 14 Mei, hari ketika kemitraan pertama kali diumumkan, dan kemudian naik 11% tambahan pada akhir Mei berkat katalis pencatatan Coinbase dan ETF . CoinGecko melaporkan lonjakan 19,2% pada pengumuman awal .
• Saham COIN naik 6,8% menjadi $162,77 pada 8 Juni, hari ketika Coinbase mengaktifkan peran pengelola perbendaharaannya . Pergerakan ini menandakan bahwa investor saham melihat kesepakatan ini sebagai aliran pendapatan berulang yang baru bagi Coinbase—meskipun mereka melepaskan hasil, Coinbase kini memperoleh biaya dari pengelolaan perbendaharaan multi-miliar dolar.

Reaksi ganda ini menyoroti arsitektur win-win dari kesepakatan ini: Hyperliquid dan pemegang HYPE mendapatkan mesin pembelian kembali baru yang besar, sementara Coinbase memonetisasi layanan perbendaharaan institusional yang sebelumnya tidak mereka sediakan pada skala ini.

Pergeseran Lebih Luas Menuju Infrastruktur CeDeFi Hibrida

Kemitraan ini bukan hanya tentang pendapatan. Ini mewakili evolusi struktural yang bermakna dalam bagaimana jalur keuangan terpusat dan protokol perdagangan terdesentralisasi berinteraksi.

• CEX mengelola perbendaharaan DEX: Coinbase, bursa yang diperdagangkan secara publik dan patuh KYC, kini menjalankan fungsi perbendaharaan institusional untuk Hyperliquid, platform perpetual terdesentralisasi. Peran semacam ini secara fungsional belum pernah terjadi bahkan dua tahun lalu .
• Hasil dialihkan dari penerbit ke protokol: Untuk pertama kalinya, Circle dan Coinbase setuju untuk mengalihkan sebagian besar hasil cadangan USDC dari diri mereka sendiri dan menuju protokol DeFi. Seperti yang dikatakan seorang analis, "$160 juta dalam pendapatan tahunan baru saja berpindah pihak—dari Circle dan Coinbase ke DEX" .
• Tumpukan CeDeFi tiga lapis: Circle menyediakan infrastruktur lintas rantai yang teregulasi dan penerbitan stablecoin. Coinbase menyediakan penyimpanan tingkat institusional dan jalur masuk fiat. Hyperliquid menyediakan tempat perdagangan terdesentralisasi tanpa izin. Hasilnya adalah sistem yang memadukan kepatuhan regulasi dengan eksekusi tanpa izin, berpotensi lebih efisien secara modal daripada DeFi murni atau CeFi murni saja .
• Stablecoin asli digantikan oleh USDC: Keputusan Hyperliquid untuk menghapus standar USDH-nya sendiri demi USDC menunjukkan bahwa bahkan protokol L1/L2 yang sukses melihat lebih banyak nilai dalam menghubungkan diri ke jaringan stablecoin yang dalam, likuid, dan sudah ada daripada menjalankan milik mereka sendiri .

Bagi Hyperliquid, kesepakatan ini adalah taruhan bahwa bersekutu dengan dua institusi keuangan kripto terbesar AS—Coinbase dan Circle—akan menciptakan likuiditas yang lebih dalam, daya beli kembali yang lebih besar, dan legitimasi institusional yang lebih kuat. Bagi Coinbase dan Circle, men-staking HYPE dan mengalihkan hasil memberi mereka tempat duduk yang tahan lama di meja salah satu platform perpetual dengan pertumbuhan tercepat di DeFi.