Coinbase Punya 150.279 ETH, tetapi Belum Membuktikan Klaim “Tak Pernah Menjual”

Pollak menolak tafsir tersebut. Dalam unggahan di X, ia mengatakan para pengkritik mengabaikan dua hal: posisi langsung Coinbase dalam ETH dan peran perusahaan sebagai pengguna sekaligus kontributor penting bagi Ethereum. Ia menegaskan bahwa Coinbase telah memegang sekitar 150.000 ETH selama bertahun-tahun, melalui kondisi pasar yang naik-turun.

Apa yang ditunjukkan laporan Coinbase?

Laporan Coinbase untuk periode yang berakhir pada 30 Juni 2026 mencatat 150.279 ETH sebagai aset digital untuk investasi, turun dari 151.175 ETH per 31 Desember 2025. Artinya, saldo investasi berkurang 896 ETH dalam enam bulan. Posisi tersebut dicatat bernilai sekitar US$235,7 juta, dibandingkan basis biaya sekitar US$340,6 juta.

Perusahaan juga mengungkapkan 10.480 ETH untuk keperluan operasional. Jika kedua klasifikasi tersebut digabungkan, Coinbase memiliki sekitar 160.759 ETH dalam dua kategori kepemilikan korporat yang dilaporkan.

Angka-angka ini mendukung beberapa kesimpulan yang lebih terbatas:

• Coinbase sendiri—bukan pelanggannya—memiliki posisi ETH korporat yang sangat besar dan diungkapkan secara publik.
• Perusahaan tetap memiliki eksposur ekonomi yang signifikan terhadap ETH meskipun saldo investasi menurun.
• Nilai tercatat investasi berada di bawah basis biaya, yang menunjukkan defisit belum terealisasi sekitar US$104,9 juta berdasarkan angka yang tersedia.

Namun, laporan tersebut tidak menjawab penyebab pasti berkurangnya 896 ETH dari kategori investasi. Penurunan itu bisa berkaitan dengan penjualan, perpindahan antar-klasifikasi, aktivitas staking, atau perubahan lainnya. Data yang tersedia tidak menguraikan setiap komponen perubahan tersebut.

Karena itu, kesimpulan bahwa “Coinbase tidak pernah menjual ETH” terlalu jauh. Bukti yang ada menunjukkan Coinbase masih mempertahankan posisi ETH yang besar, tetapi tidak membuktikan bahwa tidak ada ETH yang dijual selama periode tersebut.

Seberapa kuat klaim sebagai pemegang non-DAT terbesar?

Pollak menyebut Coinbase sebagai pemegang ETH non-digital-asset treasury (non-DAT) terbesar “dengan selisih satu tingkat besaran.”

Laporan Coinbase mendukung bagian pertama dari argumennya: perusahaan memang memiliki saldo ETH korporat yang besar dan diungkapkan secara terbuka. Akan tetapi, laporan itu tidak dengan sendirinya memverifikasi perbandingan dengan setiap perusahaan lain.

Untuk menguji klaim tersebut secara independen, diperlukan definisi yang jelas tentang perusahaan non-DAT, daftar pemegang yang lengkap, serta pengungkapan ETH yang mutakhir dan dapat dibandingkan dari perusahaan-perusahaan lain.

Definisi ini penting karena perusahaan yang menjadikan kripto sebagai strategi utama treasury dapat memiliki ETH lebih banyak daripada Coinbase, tetapi sengaja dikecualikan dari perbandingan Pollak. Sementara itu, perusahaan teknologi, penyedia jasa keuangan, atau bursa yang memiliki strategi treasury kripto lebih terbatas bisa diklasifikasikan secara berbeda.

Tanpa tabel perbandingan yang lengkap dan metodologi yang konsisten, frasa “dengan selisih satu tingkat besaran” tetap merupakan klaim perbandingan dari Pollak, bukan kesimpulan yang dibuktikan oleh laporan Coinbase saja.

Kontribusi Coinbase untuk Ethereum

Pollak juga menilai perdebatan terlalu berfokus pada arus token dan mengabaikan keterlibatan Coinbase yang lebih luas dalam ekosistem Ethereum. Kontribusi yang ia soroti antara lain:

• pekerjaan yang berkaitan dengan EIP-4844, pembaruan untuk membantu skalabilitas Ethereum;
• pengembangan dan perluasan penggunaan USDC;
• membawa pengguna serta pengembang baru ke ekosistem; dan
• Base, jaringan layer-2 Ethereum milik Coinbase, yang mencapai tahap desentralisasi Stage 1.

Sejumlah pemberitaan juga menggambarkan Coinbase sebagai salah satu pengguna besar Ethereum melalui Base, bukan sekadar perantara yang mengambil nilai dari jaringan tersebut.

Argumen ini menjelaskan hubungan Coinbase dengan Ethereum secara keseluruhan, tetapi bukan bantahan akuntansi langsung terhadap setiap tudingan penjualan ETH. Sebuah perusahaan bisa berkontribusi pada jaringan, membangun produk di atasnya, dan tetap melakukan transaksi yang tidak disukai sebagian komunitas. Poin Pollak adalah bahwa seluruh konteks tersebut perlu dipertimbangkan, bukan direduksi menjadi tuduhan tunggal bahwa Coinbase menjual ETH.

Pandangan Jason Chaskin tentang peran Coinbase

Jason Chaskin, App Relations Lead di Ethereum Foundation, menggambarkan Coinbase sebagai pengguna dan kontributor penting bagi Ethereum, bukan sekadar perantara yang bersifat ekstraktif.

Inti pandangan tersebut adalah bahwa Coinbase tidak hanya memanfaatkan Ethereum sebagai infrastruktur bisnis. Perusahaan juga membangun Base, mendukung pengembangan teknologi terkait Ethereum, dan selama bertahun-tahun mempertahankan eksposur langsung dalam jumlah besar terhadap ETH.

Meski demikian, penilaian mengenai kontribusi ekosistem tidak otomatis menyelesaikan perdebatan tentang penjualan ETH, biaya, peluncuran token, atau keputusan bisnis tertentu.

Mengapa Pollak menolak “moralisasi” aktivitas Ethereum?

Pollak juga menolak kecenderungan untuk menghakimi aktivitas mana yang dianggap sebagai penggunaan Ethereum yang “benar”. Ia memandang trading, keuangan terdesentralisasi atau DeFi, dan memecoin sebagai aktivitas yang tetap dapat berlangsung di jaringan tanpa izin seperti Ethereum, meskipun sebagian anggota komunitas menganggapnya kurang bernilai dibandingkan aplikasi lain.

Sikap ini tidak menjawab kritik terhadap peluncuran token tertentu, praktik biaya, atau keputusan bisnis Coinbase. Pollak menantang premis bahwa dukungan terhadap kategori aktivitas tersebut otomatis membuat Coinbase anti-Ethereum.

Dengan demikian, perdebatan ini bukan hanya soal keuangan, melainkan juga soal budaya komunitas. Pertanyaannya mencakup apa yang dilakukan Coinbase terhadap ETH dan jenis penggunaan apa yang dianggap layak diakui sebagai kontribusi bagi Ethereum.

ETH korporat berbeda dari ETH pelanggan

Salah satu hal yang membuat posisi Coinbase menarik adalah statusnya sebagai perusahaan publik yang mengungkapkan saldo investasi korporat dalam satuan token. Informasi ini memungkinkan publik memperkirakan jumlah ETH yang benar-benar menjadi bagian dari posisi ekonomi perusahaan.

Saldo tersebut berbeda dari ETH pelanggan yang mungkin disimpan Coinbase dalam jumlah jauh lebih besar. Aset kustodian milik pelanggan secara manfaat tetap dimiliki pelanggan, bukan oleh treasury korporat Coinbase. Karena itu, ETH pelanggan tidak boleh ditambahkan ke saldo investasi perusahaan atau digunakan untuk menyimpulkan jumlah ETH yang dimiliki Coinbase.

Perbedaan ini penting dalam dua arah. Bisnis kustodian Coinbase dapat memberinya akses terhadap ETH pelanggan dalam jumlah besar, tetapi aset itu bukan kepemilikan korporat. Sebaliknya, 150.279 ETH untuk investasi dan 10.480 ETH untuk operasional merupakan posisi langsung perusahaan yang relevan dengan pembelaan Pollak.

Kesimpulan

Poin Pollak yang paling kuat adalah bahwa Coinbase mempertahankan posisi ETH korporat yang besar dan diungkapkan secara publik, sembari membangun produk serta infrastruktur yang terhubung dengan Ethereum. Angka per 30 Juni 2026 menunjukkan Coinbase memiliki 150.279 ETH untuk investasi, ditambah 10.480 ETH untuk operasional.

Namun, angka tersebut juga memberikan batasan penting. Saldo investasi turun 896 ETH dari akhir 2025, sementara pengungkapan yang tersedia tidak menjelaskan secara pasti penyebabnya. Laporan Coinbase melemahkan narasi bahwa perusahaan telah meninggalkan ETH, tetapi tidak membuktikan bahwa Coinbase tidak pernah menjual ETH.

Demikian pula, klaim sebagai pemegang non-DAT terbesar “dengan selisih satu tingkat besaran” membutuhkan perbandingan pasar yang lengkap. Laporan Coinbase membuktikan besarnya kepemilikan perusahaan sendiri, tetapi belum menyediakan tabel pembanding yang cukup untuk memverifikasi peringkat tersebut secara independen.