Bencana Fiskal Global yang Melambat: Tiga Kekuatan yang Mendorong Krisis Obligasi

Brooks mengidentifikasi tiga alasan struktural mengapa imbal hasil jangka panjang naik secara global, yang menurutnya terpisah dari pola siklikal normal suku bunga :

1. Pesta utang era COVID

Negara-negara di seluruh dunia mencatat defisit besar selama pandemi, dan konsekuensi buruknya kini mulai terlihat dengan jeda waktu. Imbal hasil forward 10y10y AS — ukuran di mana pasar memperkirakan imbal hasil 10 tahun dalam 10 tahun ke depan — baru-baru ini mencapai level tertinggi dalam 20 tahun. Brooks menekankan bahwa ini adalah fenomena global, bukan hanya masalah AS .

2. Kebijakan fiskal tak lagi berlabuh

Sejak pandemi, banyak negara mencatat defisit yang luar biasa lebar untuk periode non-krisis. Dalam setahun hingga Q1 2026, penerbitan utang AS mencapai sekitar 7% dari PDB meskipun ekonomi relatif sehat. "Kehilangan jangkar" ini terjadi di bawah pemerintahan Partai Republik maupun Demokrat dan terlihat secara global — di Kanada, Zona Euro, Inggris, dan lainnya .

3. Geopolitik global yang tidak stabil

Meningkatnya risiko geopolitik berarti belanja pertahanan yang lebih tinggi dari perkiraan satu dekade lalu. Guncangan seperti perang Rusia di Ukraina membebani keuangan publik di mana-mana, tetapi secara tidak proporsional membebani negara-negara yang sebelumnya memiliki utang rendah. Jerman, misalnya, kini praktis "menanggung tagihan" Italia dan Spanyol, dan obligasi Jerman tidak lagi diperdagangkan sebagai aset safe haven. Semakin sedikitnya safe haven mendorong imbal hasil naik lebih tinggi .

Efek Pasar yang Dikutip Brooks sebagai Bukti

Ketiga kekuatan ini bergabung menghasilkan serangkaian efek pasar yang dianggap Brooks sebagai bukti bahwa krisis sudah berlangsung :

• Imbal hasil forward rekor tertinggi — Imbal hasil forward 10y10y AS naik ke level tertinggi dalam 20 tahun. Tekanan kenaikan serupa pada imbal hasil forward jangka panjang terlihat di seluruh ekonomi G10. Imbal hasil Treasury 30 tahun berada di atas 5,2%, tertinggi sejak 2007, sementara The Fed memegang suku bunga kebijakan di 3,5% hingga 3,75% .

• Imbal hasil Treasury AS naik di atas 4,6% — Imbal hasil Treasury jangka panjang melonjak tajam meskipun The Fed telah melanjutkan pelonggaran suku bunga jangka pendek. Brooks menyebut pemisahan ini "sangat mengkhawatirkan" .

• 'Debasement trade' mendorong emas — Emas naik hampir 10% sejak pertemuan The Fed pada 29 Juli 2026. Brooks berargumen bahwa ini didorong oleh pasar yang melihat "tulisan di dinding" tentang kebijakan fiskal dan kekhawatiran yang berkembang bahwa The Fed mengalami 'penangkapan fiskal' (fiscal capture) .

• Tekanan pada bank sentral untuk membatasi imbal hasil — Brooks memperkirakan tekanan pada bank sentral untuk melakukan intervensi di pasar obligasi akan terus tumbuh, yang pada gilirannya meningkatkan ketakutan akan penangkapan fiskal kebijakan moneter, mendorong aset safe haven seperti emas, franc Swiss, dan krona Swedia lebih tinggi lagi .

Artinya bagi Investor

Analisis Brooks menunjukkan bahwa hubungan tradisional antara pemotongan suku bunga jangka pendek dan penurunan imbal hasil jangka panjang telah rusak. Bahkan ketika Federal Reserve melanjutkan siklus pelonggarannya, suku bunga jangka panjang terus naik — sebuah dinamika yang telah ia peringatkan selama berbulan-bulan dalam serangkaian unggahan . Kekhawatiran utamanya adalah jika pasar kehilangan kepercayaan pada kemampuan pemerintah untuk menstabilkan utang, biaya pinjaman bisa berputar di luar kendali, berpotensi memicu krisis utang negara di seluruh ekonomi maju.

Bagi investor, pesan utamanya adalah untuk memantau ukuran imbal hasil forward — seperti 10y10y — daripada hanya imbal hasil 10 tahun saat ini, karena pemotongan suku bunga jangka pendek dapat menyembunyikan sementara kerusakan struktural di ujung panjang kurva imbal hasil .