Brevan Howard dan Graham Capital Pangkas Kepemilikan IBIT Lebih dari 70% pada Kuartal II

Dua hedge fund memangkas IBIT secara agresif

Pengajuan Form 13F untuk kuartal II 2026 menunjukkan pengurangan besar pada kepemilikan BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) oleh Brevan Howard Capital Management dan Graham Capital Management. Namun, data yang sama juga memperlihatkan bahwa strategi institusi lain tidak bergerak ke arah yang seragam.

Kesimpulan paling hati-hati bukanlah bahwa seluruh institusi sedang menjual Bitcoin, melainkan bahwa posisi mereka semakin beragam di tengah penurunan pasar.

Posisi Brevan Howard turun menjadi 7,21 juta saham

Brevan Howard melaporkan kepemilikan sekitar 7,21 juta saham IBIT pada 30 Juni 2026, turun dari sekitar 24,3 juta saham pada akhir kuartal I. Penurunan tersebut setara dengan sekitar 70,4%, sehingga nilai posisi yang tersisa dilaporkan sekitar 255 juta dolar AS.

Perubahan ini melanjutkan riwayat perdagangan Brevan Howard yang cukup bergejolak. Pada kuartal IV 2025, perusahaan tersebut menjual sekitar 31,2 juta saham, memangkas posisinya sekitar 86%, dari 36,7 juta saham menjadi sekitar 5,5 juta saham. Nilai posisi spot-nya saat itu turun dari sekitar 2,4 miliar dolar AS menjadi 275 juta dolar AS.

Pengajuan dan laporan berikutnya menunjukkan bahwa eksposur Brevan Howard kembali berubah. Karena itu, saldo pada akhir satu kuartal sebaiknya dibaca sebagai gambaran posisi pada tanggal tertentu, bukan sebagai keputusan investasi permanen.

Graham Capital juga memangkas posisi, tetapi angkanya belum jelas

Laporan yang tersedia menyebut Graham Capital mengurangi kepemilikan IBIT sekitar 72% pada kuartal II. Laporan lain memperkirakan pemangkasan yang lebih dekat ke 75%, dengan posisi tersisa bernilai sekitar 9 juta dolar AS.

Namun, bukti yang tersedia tidak memberikan jumlah saham Graham Capital pada awal dan akhir kuartal secara konsisten. Salah satu sumber data portofolio mencatat sekitar 2,0 juta saham senilai 67 juta dolar AS setelah pengurangan 38%, sedangkan catatan periode sebelumnya menunjukkan 925.862 saham.

Angka-angka tersebut tidak sepenuhnya selaras dengan laporan pemangkasan sekitar 72%. Dengan demikian, kesimpulan yang paling dapat dipertanggungjawabkan adalah bahwa Graham Capital memang mengurangi eksposur IBIT secara material, tetapi jumlah saham sebelum dan sesudah transaksi serta nilai posisi akhirnya belum dapat diverifikasi dengan yakin dari materi yang tersedia.

Respons institusi lain terbelah

Pengajuan kuartal II tidak menunjukkan satu pola yang sama di antara investor institusional.

• JPMorgan meningkatkan kepemilikan IBIT yang dilaporkan menjadi sekitar 10,4 juta saham, dengan nilai sekitar 355,7 juta dolar AS. Pada kuartal I, bank tersebut melaporkan sekitar 8,3 juta saham senilai hampir 162 juta dolar AS.
• Morgan Stanley juga melaporkan lebih banyak saham IBIT, dari sekitar 13,4 juta menjadi 16,5 juta saham, atau naik 23%. Nilai posisi itu sekitar 549 juta dolar AS pada akhir kuartal.
• Posisi UBS menunjukkan perubahan yang lebih rumit. Salah satu laporan menyebut UBS memiliki sekitar 2,5 juta saham IBIT senilai 90 juta dolar AS pada 30 Juni. Sumber lain menyoroti pergeseran komposisi opsi yang dilaporkan, dari posisi put ke call.
• Aktivitas Bridgewater tidak dapat dipastikan berdasarkan bukti yang tersedia. Karena itu, tidak tepat memasukkan Bridgewater dalam klaim bahwa semua institusi besar mengakumulasi IBIT atau ETF Bitcoin.

Kasus Morgan Stanley juga menunjukkan pentingnya membedakan instrumen. Laporan menyebut adanya pengurangan unit ETF eksternal bersamaan dengan kemunculan trust Bitcoin bermerek Morgan Stanley. Pengajuan tersebut tidak membuktikan bahwa aset dipindahkan langsung dari satu produk ke produk lainnya.

Data agregat justru lebih tahan terhadap tekanan pasar

Dalam cakupan institusi yang dianalisis untuk kuartal II, kepemilikan ETF Bitcoin yang dilaporkan melalui 13F meningkat 7,5%, meski harga Bitcoin turun sekitar 14% selama kuartal tersebut.

Artinya, penambahan posisi oleh institusi lain secara agregat lebih besar daripada pengurangan yang dilakukan Brevan Howard dan Graham Capital. Data ini juga menunjukkan bahwa penurunan harga tidak otomatis memicu aksi jual serentak dari semua pemegang institusional.

Gambaran yang muncul lebih beragam: sebagian hedge fund makro mengurangi eksposur ETF spot, bank-bank besar melaporkan kepemilikan IBIT yang lebih tinggi, sebagian investor mempertahankan posisi, dan sebagian lainnya mengubah instrumen atau strategi opsi.

Pasar Bitcoin sedang menghadapi tekanan besar

Pemangkasan tersebut terjadi dalam latar pasar kripto yang lemah. Pada akhir paruh pertama 2026, Bitcoin dilaporkan turun sekitar 32% hingga 33% secara year-to-date. Penurunan khusus pada kuartal II berada di kisaran 13,4% hingga 14,2%, bergantung pada sumber data yang digunakan.

Arus dana ETF spot Bitcoin di Amerika Serikat juga melemah. Produk-produk tersebut mencatat arus keluar lebih dari 465 juta dolar AS pada 23–24 Juli, ketika kekhawatiran mengenai kemungkinan kenaikan suku bunga Federal Reserve mengalahkan momentum kebijakan yang lebih mendukung.

Pada pekan yang berakhir 10 Agustus, 13 ETF spot Bitcoin yang terdaftar di AS mencatat penarikan bersih sekitar 389,7 juta dolar AS. Angka itu membalikkan arus masuk sekitar 853,5 juta dolar AS pada pekan sebelumnya.

Kondisi suku bunga, arus keluar ETF, dan ketidakpastian kebijakan dapat memengaruhi selera risiko. Namun, bukti yang tersedia tidak cukup untuk menetapkan satu penyebab pasti di balik transaksi masing-masing perusahaan. Status dan dampak seluruh agenda legislasi kripto AS yang disebut dalam sejumlah laporan juga tidak dapat diverifikasi secara independen dari materi ini.

Mengapa penurunan dalam 13F bukan ramalan pasti Bitcoin

Form 13F berguna untuk melacak kepemilikan sekuritas yang terdaftar di AS pada tanggal pelaporan. Namun, dokumen ini bersifat berkala dan dilaporkan setelah akhir kuartal. Infrastruktur data SEC untuk 13F sendiri mengatur pengajuan dan kumpulan data periodik, bukan informasi transaksi secara terus-menerus.

Karena itu, penurunan kepemilikan IBIT tidak selalu berarti sebuah manajer menjadi pesimistis terhadap Bitcoin dalam jangka panjang. Perubahan tersebut dapat mencerminkan:

• penyeimbangan ulang portofolio;
• strategi lindung nilai;
• penyesuaian transaksi arbitrase atau basis trade;
• kebutuhan likuiditas; atau
• perpindahan dari saham ETF spot ke opsi maupun instrumen lain.

Riwayat perubahan posisi Brevan Howard—termasuk penjualan IBIT sebelumnya dan laporan peningkatan eksposur opsi—menunjukkan keterbatasan tersebut dengan jelas.

Hal yang sama berlaku secara terbalik. Kenaikan kepemilikan ETF dalam 13F tidak otomatis membuktikan adanya pandangan bullish yang bertahan lama. Form 13F umumnya tidak memperlihatkan posisi short, banyak jenis derivatif, aset non-AS, transaksi setelah akhir kuartal, atau apakah eksposur tersebut dimiliki untuk nasabah maupun neraca perusahaan sendiri.

Kesimpulan: pasar institusional tidak satu suara

Pembacaan yang paling defensibel terhadap data kuartal II adalah sebagai berikut: Brevan Howard dan Graham Capital melakukan pengurangan besar pada kepemilikan IBIT yang mereka laporkan, sementara institusi lain menambah atau merestrukturisasi eksposur terhadap ETF Bitcoin.

Dengan kata lain, pengajuan tersebut menunjukkan pasar institusional yang terbelah—bukan bukti definitif bahwa investor institusional secara keseluruhan telah meninggalkan Bitcoin.