Andre Cronje: DeFi Sudah Mati — Sekarang Semua Hanya 'Keuangan Onchain'

DeFi sejati, menurutnya, masih ada di proyek-proyek kecil dan niche di mana inovasi asli masih terjadi. Namun ekosistem yang lebih luas telah bergeser. Cronje mencatat bahwa pergeseran menuju kontrak yang bisa ditingkatkan (upgradeable), izin multi-sig, dan infrastruktur off-chain telah mengubah protokol dari "barang publik yang tidak bisa diubah" menjadi "bisnis yang bisa dioperasikan demi laba" .

Bukti Kontraksi Sektor: TVL Lebih dari Setengahnya

Untuk memperkuat argumennya, Cronje menunjuk pada data DefiLlama yang menunjukkan total nilai terkunci (TVL) di DeFi berkurang lebih dari setengah dalam 10 bulan sebelumnya — turun dari $167 miliar pada awal Oktober 2025 menjadi sekitar $75 miliar pada saat pernyataannya . Itu berarti penurunan sekitar 55% .

Sorotan Regulasi: ECB Pertanyakan Desentralisasi DAO

Cronje juga menyoroti makalah kerja Bank Sentral Eropa (ECB) pada Maret 2026 yang meneliti empat protokol terkemuka: Aave, MakerDAO, Ampleforth, dan Uniswap. ECB menemukan bahwa 100 pemegang token tata kelola teratas menguasai lebih dari 80% pasokan di setiap protokol, berdasarkan data snapshot dari November 2022 dan Mei 2023 .

Makalah itu mempertanyakan apakah DAO cukup terdesentralisasi untuk tetap berada di luar peraturan Markets in Crypto-Assets (MiCA) Uni Eropa sebagai layanan yang "sepenuhnya terdesentralisasi". Jika regulator memutuskan tidak, protokol-protokol ini bisa menghadapi kewajiban kepatuhan yang mirip dengan perusahaan keuangan tradisional .

Ketegangan Desain: Circuit Breaker vs. Immutabilitas

Cronje mengangkat tantangan desain yang kontroversial: haruskah protokol memperkenalkan circuit breaker (pemutus arus) dan kontrol darurat lainnya untuk melindungi pengguna dari eksploitasi? Ia berargumen bahwa circuit breaker bisa memberi tim waktu untuk merespons saat terjadi arus keluar yang tidak normal, berpotensi mencegah kerugian besar .

Namun usulan ini memicu perbedaan pendapat yang tajam. Michael Egorov dari Curve memperingatkan bahwa circuit breaker bisa memperkenalkan kerentanan manusia baru — jenis risiko titik-gagal-tunggal yang justru ingin dihilangkan oleh DeFi sejak awal .

Cronje membingkai ini sebagai ketegangan yang tidak terhindarkan. Industri, katanya, masih terlalu fokus pada audit kontrak pintar sambil mengabaikan risiko operasional yang muncul ketika protokol bergantung pada kontrak yang bisa ditingkatkan, izin multi-sig, dan proses manual . Menurutnya, eksploitasi besar baru-baru ini — termasuk serangan senilai $280 juta dan $293 juta — menunjukkan bahwa risiko telah meluas dari bug kontrak pintar murni ke ancaman infrastruktur "gaya Web2" dan rekayasa sosial .

Kesimpulan

Pesan Cronje bukanlah bahwa keuangan berbasis blockchain telah gagal, melainkan bahwa industri perlu jujur tentang apa yang telah menjadi dirinya. Ia menyarankan bahwa menyebut protokol hari ini sebagai "DeFi" adalah menyesatkan ketika mereka bergantung pada perantara terpusat, kode yang bisa ditingkatkan, dan pengambilan keputusan off-chain. Istilah "keuangan onchain" lebih akurat menggambarkan realitas saat ini — dan realitas itu datang dengan risiko yang berbeda, pengawasan regulasi yang berbeda, dan trade-off desain yang berbeda yang tidak bisa lagi diabaikan oleh para pengembang.