Bitcoin Mendekati $63.000: Data On-Chain Berkedip Sinyal Bottom, Tapi Konfirmasi Belum Tiba

MVRV Z-Score di zona undervalued. MVRV Z-Score — yang mengukur berapa banyak standar deviasi kapitalisasi pasar Bitcoin di atas atau di bawah kapitalisasi terealisasinya — telah turun menjadi antara 0,36 dan 0,41, jauh di bawah garis netral 1,0 . Nilai mendekati atau di bawah nol secara historis bertepatan dengan dasar siklus. Rasio MVRV yang mendasarinya sekitar 1,21, yang berarti pasar diperdagangkan hanya dengan premi 21% dari basis biaya agregat semua koin .

Harga terjepit di antara level basis biaya utama. Bitcoin diperdagangkan di antara $63.000 Median Realized Price (bertindak sebagai support) dan $68.700 Short-Term Holder Cost Basis (bertindak sebagai resistance) . Kisaran sempit ini secara historis mendahului pergerakan arah yang besar.

Setengah dari pasokan berada dalam posisi rugi. Riset K33 mencatat bahwa sekitar 50% dari pasokan Bitcoin yang beredar telah dipegang dalam posisi rugi selama hampir 50 hari. Di siklus bearish sebelumnya, kondisi serupa diikuti oleh pembentukan dasar yang tahan lama dalam waktu 13 hingga 101 hari .

Pemegang jangka panjang menyerap pasokan. Pemegang jangka panjang kini menyerap lebih banyak Bitcoin daripada yang diproduksi oleh penambang (inflasi pasar LTH sekitar -0,02), dan basis biaya pemegang jangka pendek dan jangka panjang mulai menyatu — sebuah pola yang secara historis muncul menjelang akhir penurunan yang berkepanjangan . Akumulasi paus (whale) juga terlihat, dengan dompet besar menyerap pasokan dari tangan yang lebih lemah .

Argumen Menentang Konfirmasi: Mengapa Bottom Belum Aman

Meskipun ada serangkaian sinyal mirip bottom, pasar belum memberikan bukti konfirmasi yang akan memvalidasi sebuah dasar.

Kelelahan penjual nyata tetapi belum selesai. Peristiwa kerugian yang terealisasi masih tetap tinggi, dan arus masuk modal yang agresif — mitra yang diperlukan untuk kelelahan penjualan — belum kembali . Short-Term Holder Spent Output Profit Ratio (STH-SOPR) telah menghabiskan waktu yang lama di bawah 1,0, menegaskan bahwa pembeli baru-baru ini menjual dengan kerugian, tetapi pembersihan total belum terjadi .

Pemegang jangka pendek masih dalam tekanan. Basis biaya pemegang jangka pendek berada di sekitar $68.700, di atas harga spot. Secara historis, dasar yang tahan lama membutuhkan kelompok ini untuk kapitulasi penuh dan basis biaya diuji ulang sebagai support dari atas — kondisi yang belum terpenuhi .

Hambatan makro bersifat struktural, bukan siklikal. Sikap hawkish Federal Reserve dan kenaikan suku bunga riil telah meningkatkan biaya peluang untuk memegang aset yang tidak menghasilkan imbal hasil seperti Bitcoin . Sebuah perpisahan struktural telah terbuka di seluruh kelas aset: pada pertengahan 2026, S&P 500 naik 5,7% year-to-date, sementara Bitcoin turun 32,2% dan emas turun 7,5% .

Hubungan Bitcoin-emas telah terbalik. Korelasi bergulir 30 hari Bitcoin dengan emas telah anjlok menjadi antara -0,7 dan -0,9, yang terendah sejak keruntuhan FTX 2022 . Korelasi negatif ini berarti Bitcoin tidak lagi berperilaku sebagai aset safe haven atau lindung nilai inflasi — ia ikut terpuruk di tengah tekanan makro hawkish yang juga menyeret emas ke bawah. Narasi "emas digital" sedang berada di bawah tekanan berat .

Hubungan dengan pelonggaran The Fed telah berbalik. Korelasi antara Bitcoin dan Binance Research's Global Easing Breadth Index — sebuah indeks komposit yang melacak arah kebijakan moneter di 41 bank sentral — telah berbalik dari +0,21 sebelum persetujuan ETF spot menjadi -0,778 di tahun 2026 . Itu adalah pembalikan struktural total: Bitcoin kini turun ketika bank sentral melonggar, kebalikan dari perilaku historisnya.

Likuiditas tipis dan katalis sisi permintaan tidak ada. Glassnode menggambarkan pasar sebagai pasar dengan "likuiditas tipis dan permintaan yang hilang" meskipun ada tekanan penjual . Pasokan di bursa rendah (mendukung), tetapi sisi beli tetap dangkal .

Pandangan institusional condong ke arah titik terendah yang lebih rendah. Galaxy Research secara eksplisit mengasumsikan "bottom belum tiba" dan memproyeksikan dasar skenario dasar antara $40.000 dan $46.000 antara sekarang dan Q4 2026 . Penurunan saat ini dari harga tertinggi sepanjang masa Oktober 2025 sebesar $126.000 adalah sekitar 50%, jauh lebih dangkal dari penurunan 75–85% yang terlihat di siklus bearish sebelumnya . Beberapa analis berpendapat ini berarti level kapitulasi yang lebih rendah masih diperlukan.

Kesimpulan: Sedang Bottoming, Bukan Bottomed

Ringkasan yang paling jujur ​​datang dari Glassnode sendiri: Bitcoin menunjukkan karakteristik pasar bearish tahap akhir di beberapa indikator on-chain, tetapi sinyal konfirmasi yang akan menandai pemulihan penuh belum tiba .

Pasar tampaknya berada dalam proses "bottoming" daripada di dasar yang terkonfirmasi. Data mengatakan penjual kelelahan; data tidak mengatakan pembeli telah datang dalam kekuatan. Sampai Short-Term Holder Cost Basis direbut kembali, permintaan yang direalisasikan tren naik, dan katalis makro membalikkan perpisahan emas/BTC, bacaan yang bijaksana adalah bahwa dasar Bitcoin masih di depan — bukan di belakang .