Pasokan USDC Turun $1,5 Miliar, Pendapatan Circle Tembus $701 Juta

Penyebab utamanya adalah menurunnya permintaan agunan (collateral) DeFi, bukan masalah solvabilitas . Seiring penyesuaian imbal hasil on-chain dan moderasi aktivitas DeFi, pengguna menebus USDC mereka kembali ke mata uang fiat daripada menggunakannya kembali. Selain itu, penghentian posisi (unwind) USDe milik Ethena menarik sekitar $2 miliar USDC dari cadangan Ethena . Konsolidasi pasar kripto yang lebih luas di dekat level terendah 2026 dan aturan federal AS baru yang melarang penerbit stablecoin membayar bunga atas token mereka semakin mengurangi permintaan untuk menyimpan USDC .

Bagaimana Pendapatan Tumbuh Meski Pasokan Menyusut

Circle melaporkan total pendapatan dan pendapatan cadangan sebesar $701 juta untuk Q2 2026, naik 7% YoY dari $658,1 juta . Adjusted EBITDA naik 8% menjadi $143 juta, dan laba bersih dari operasi berjalan mencapai $48 juta — peningkatan sebesar $530 juta dibandingkan kerugian tahun sebelumnya .

Pertumbuhan pendapatan ini didorong oleh rata-rata pasokan USDC yang jauh lebih besar selama kuartal berjalan. Meskipun pasokan akhir periode adalah $73,3 miliar (naik 19% YoY), rata-rata USDC yang beredar adalah $76,5 miliar, naik 25% YoY . Circle memperoleh pendapatan cadangan dengan menyimpan uang tunai yang mendukung USDC dalam bentuk Treasury AS jangka pendek dan setara kas; saldo rata-rata yang lebih tinggi sepanjang kuartal menghasilkan pendapatan bunga yang lebih besar, bahkan saat pasokan berkurang menjelang akhir periode. Pendapatan cadangan secara spesifik naik 5% menjadi $667,7 juta, dengan tingkat pengembalian cadangan di angka 3,5% (turun 66 basis poin YoY) .

Pendapatan sebesar $701 juta ini sedikit di bawah perkiraan pasar sebesar $717 juta, yang menyebabkan harga saham turun sekitar 4% dalam perdagangan pramarket .

Sekilas Metrik Utama USDC Q2 2026

Komposisi cadangan: USDC dijamin penuh oleh setara kas dan obligasi pemerintah AS jangka pendek yang disimpan oleh Circle, sebuah lembaga keuangan yang diatur . Per 6 Agustus 2026, total cadangan sekitar $72 miliar, termasuk sekitar $51,8 miliar dalam perjanjian pembelian kembali (reverse repo) semalam dengan surat berharga Treasury AS, sekitar $9 miliar dalam surat berharga Treasury AS dengan jatuh tempo di bawah 3 bulan, dan sekitar $10 miliar dalam simpanan di bank-bank penting secara sistemik . Lebih dari 99% perdagangan agen on-chain menggunakan USDC di Q2, dengan lebih dari 90% volume itu terjadi di jaringan Base milik Coinbase .

Kontraksi Pasar Stablecoin yang Lebih Luas

Kapitalisasi pasar stablecoin total mencapai puncak hampir $320 miliar pada Mei 2026 dan menurun menjadi sekitar $306,5 miliar pada pertengahan Juli, penurunan sekitar $11,5 miliar (~3,6%) selama sekitar 90 hari — kontraksi kuartalan pertama dalam hampir tiga tahun . Laporan Industri Kripto Q2 2026 dari CoinGecko menempatkan angka akhir kuartal di $305,1 miliar, turun 1,6% .

Penurunan ini didorong oleh beberapa faktor:

• USDC menyusut karena berkurangnya permintaan agunan DeFi .
• Pasokan USDe dan USDS turun seiring pemotongan imbal hasil mereka .
• USDT sebagian besar tidak berubah karena strategi, bukan tekanan imbal hasil .
• Aturan federal AS yang melarang pembayaran bunga pada stablecoin mempercepat arus keluar .
• Bulan Juni saja mencatat penurunan sebesar $7,7 miliar, penurunan bulanan terbesar sejak keruntuhan Terra-Luna pada Mei 2022 .

Penting untuk dicatat, volume transaksi on-chain justru mencapai rekor meskipun pasokan berkontraksi — volume transaksi stablecoin yang disesuaikan mencapai $1,79 triliun pada Juni 2026, naik 63% dari Mei dan 125% dari tahun lalu, yang berarti stablecoin bergerak lebih cepat dan digunakan lebih intensif meskipun total pasokan mengapung menyusut . USDC menguasai sekitar 62% volume transaksi stablecoin di Q2 2026, naik dari 36% tahun sebelumnya .

Perkembangan Regulasi dan Kemitraan Sepanjang 2026

Beberapa perkembangan penting membentuk posisi Circle selama tahun 2026:

• Kepatuhan MiCA: Regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA) Uni Eropa terus membentuk dinamika stablecoin global, dan USDC menjadi salah satu penerima manfaat utama dari kepatuhan terhadap MiCA, yang membantu mendorong peningkatan pangsa volume transaksinya .
• Kemitraan Hyperliquid: Circle berpartisipasi dalam pengaturan dengan Coinbase dan Hyperliquid untuk memperluas utilitas USDC dalam derivatif dan perdagangan on-chain; pada akhir kuartal, sekitar 90% total USDC Hyperliquid disimpan dalam platform Coinbase .
• Peluncuran OKX X Layer (7 Agustus 2026): Circle meluncurkan USDC asli di OKX X Layer, jaringan L2 dari bursa utama, mengintegrasikan stablecoin dan protokol lintas rantainya .
• Pembaruan kemitraan Coinbase: Circle dan Coinbase secara otomatis memperbarui kemitraan komersial mereka, memperpanjangnya hingga tahun 2029. Coinbase memegang sekitar 30% dari USDC yang beredar dan akan terus menerima bagian dari pendapatan cadangan .
• Ekspansi Arc Circle: Circle terus memperluas platform "Arc"-nya untuk layanan dolar digital institusional, yang disebut oleh manajemen sebagai pendorong pertumbuhan selama panggilan pendapatan Q2 .

Intinya

Kontraksi pasokan USDC mencerminkan penurunan permintaan agunan DeFi yang nyata namun moderat serta konsolidasi pasar kripto yang lebih luas — bukan krisis kepercayaan terhadap Circle atau USDC. Pertumbuhan pendapatan, yang didorong oleh rata-rata pasokan yang lebih tinggi selama kuartal berjalan, menunjukkan bahwa model bisnis inti Circle — memperoleh imbal hasil dari aset cadangan — tetap tangguh bahkan ketika pasokan menurun menjelang akhir periode. Volume transaksi on-chain yang memecahkan rekor dan pangsa USDC yang terus tumbuh dalam volume transaksi stablecoin (mendekati 70% pada bulan Juni ) menunjukkan bahwa modal terkonsolidasi di sekitar stablecoin yang patuh dan teregulasi, bahkan saat pasar secara keseluruhan menyusut. Kinerja Q2 Circle menegaskan bahwa bagi penerbit stablecoin, metrik utama yang perlu diperhatikan mungkin bukanlah gambaran pasokan di akhir kuartal, melainkan rata-rata pasokan yang beredar dan kecepatan transaksi dari waktu ke waktu.