Di Balik Kerugian Rp 4.500 Triliun Bank of Japan

Eskalasi Tajam: Perbandingan Tahun-ke-Tahun

Skala kerugian meningkat secara dramatis seiring dengan perubahan kebijakan. Angka terbaru ini mengerdilkan rekor-rekor sebelumnya:

• Tahun Fiskal 2025 (berakhir Maret 2026): ¥45,441 triliun
• Tahun Fiskal 2024 (berakhir Maret 2025): ¥28,625 triliun
• Tahun Fiskal 2023 (berakhir Maret 2024): ¥9,434 triliun

Kerugian ini kira-kira 1,6 kali lebih besar dari rekor tahun sebelumnya dan sekitar 4,8 kali lipat dari level dua tahun lalu.

Peningkatan dari tahun ke tahun ini mencerminkan kenaikan imbal hasil JGB yang berkelanjutan. Catatan resmi BOJ menunjukkan bahwa total asetnya turun menjadi ¥662,1 triliun per 31 Maret 2026, turun sekitar ¥67,6 triliun dari tahun sebelumnya, terutama didorong oleh penurunan ¥45,1 triliun pada nilai buku surat berharga JGB-nya .

Bagaimana BOJ Memperketat Kebijakan

Rekor kerugian ini adalah salah satu gejala dari strategi multi-cabang yang lebih luas untuk membongkar bertahun-tahun stimulus luar biasa.

Pengurangan Pembelian Obligasi yang Agresif

Sejak Juli 2024, BOJ secara sistematis mengurangi pembelian JGB bulanannya. Baru-baru ini, bank sentral memutuskan untuk memperlambat laju pengurangan ini untuk mengurangi gangguan pasar. Mulai April 2026, laju pengurangan kuartalan dipotong dari ¥400 miliar menjadi ¥200 miliar, sebuah langkah yang menurut para pejabat akan "meningkatkan fungsi pasar JGB" . Meskipun ada perlambatan, program ini menandai upaya formal jangka panjang untuk mengecilkan neraca (quantitative tightening).

Suku Bunga Acuan Bertahan di Kisaran Baru

BOJ terakhir kali menaikkan suku bunga acuan jangka pendeknya menjadi 0,50% pada Januari 2025 dan menahannya di sana hingga pertengahan 2025, dengan alasan ketidakpastian kebijakan perdagangan . Meskipun tidak ada kenaikan lebih lanjut yang tercatat hingga April 2026, Gubernur Kazuo Ueda berulang kali memberi sinyal bahwa kenaikan lebih lanjut akan dipertimbangkan jika ekonomi dan inflasi berkembang sesuai harapan.

Penjualan Bersejarah Kepemilikan ETF dan J-REIT

Pada September 2025, BOJ mengambil langkah penting menuju normalisasi neraca penuh dengan memutuskan untuk mulai menjual kepemilikan reksa dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) dan dana investasi real estat Jepang (J-REIT) ke pasar . Keputusan untuk menjual, bukan sekadar berhenti membeli, menandai pembalikan bersejarah setelah bertahun-tahun BOJ menjadi pemegang ETF tunggal terbesar di Jepang. Bank berjanji akan melakukan penjualan secara bertahap untuk menghindari destabilisasi pasar keuangan .

Dampak Nyata pada Laba Bersih

Meskipun kerugian obligasi tetap di atas kertas, kenaikan suku bunga BOJ memiliki dampak langsung dan konkret pada laporan laba ruginya. Bank sentral membayar bunga atas kelebihan cadangan yang disimpan lembaga keuangan di dalamnya, biaya yang naik seiring dengan suku bunga acuan.

Pada tahun fiskal 2025, BOJ menghabiskan ¥2,7 triliun ($16,95 miliar) untuk pembayaran bunga ini, naik dari ¥1,3 triliun tahun sebelumnya . Yang signifikan, total pembayaran ini melampaui ¥2,5 triliun pendapatan bunga yang diperoleh BOJ dari portofolio obligasi raksasanya, pertama kalinya pembayaran bunga atas cadangan melebihi pendapatan bunga dari obligasi . Dinamika ini secara langsung menekan laba bersih bank sentral, bahkan ketika keuntungan tidak terealisasi yang besar pada kepemilikan ETF membengkak ke rekor ¥46 triliun berkat kenaikan pasar saham Jepang .

Gambaran yang Lebih Besar: Normalisasi Berisiko Tinggi

Kerugian tidak terealisasi yang membengkak adalah konsekuensi langsung dari perubahan kebijakan yang bersejarah. Setelah puluhan tahun memerangi deflasi, BOJ adalah bank sentral utama terakhir yang keluar dari kebijakan moneter ultra-longgar, sebuah langkah yang kontras dengan siklus pemotongan suku bunga di AS dan Eropa selama 2025–2026.

Transisi ini penuh dengan risiko. Bergerak terlalu cepat dapat mendestabilisasi pasar obligasi dan mengejutkan ekonomi yang terbiasa dengan suku bunga mendekati nol. Bergerak terlalu lambat dapat memicu inflasi dan melemahkan yen. Tindakan penyeimbangan yang hati-hati dari BOJ—menaikkan suku bunga, mengurangi pembelian obligasi, memulai penjualan aset, dan bahkan memperlambat pengurangan untuk memastikan stabilitas—menunjukkan bahwa mereka sangat menyadari bahaya-bahaya ini. Kerugian kertas ¥45 triliun adalah simbol kuat dari bayang-bayang panjang yang ditimbulkan oleh bertahun-tahun QE, dan pengingat bahwa tidak ada jalan keluar bank sentral dari kebijakan semacam itu yang bisa sepenuhnya tanpa rasa sakit.

Kesimpulan utama: Rekor kerugian tidak terealisasi ini adalah refleksi akuntansi dari pergeseran kebijakan sengaja BOJ menuju suku bunga yang lebih tinggi, yang mengurangi nilai pasar dari portofolio obligasi raksasanya. Meskipun kerugian ini adalah kerugian kertas di bawah akuntansi biaya amortisasi, mereka membawa beban simbolis dan menyoroti tantangan stabilitas fiskal dan keuangan dari keluar dari pelonggaran moneter luar biasa selama puluhan tahun.