Bersama-sama, pergerakan ini mengungkapkan pasar yang berhenti memberi penghargaan pada ambisi AI dan mulai mengaudit tagihannya.

Kuartal Fiskal Keempat 2026 Oracle: Pertumbuhan Bersejarah, Pengeluaran Bersejarah

Berdasarkan angka utama, kuartal fiskal keempat dan tahun penuh 2026 Oracle luar biasa :

• Pendapatan tahun penuh: $67,4 miliar, naik 17% dari tahun ke tahun.
• Pendapatan infrastruktur cloud (OCI) kuartal keempat: $5,8 miliar, naik 93%.
• Remaining Performance Obligations (RPO): $638 miliar, naik 363% dari tahun sebelumnya dan $85 miliar secara berurutan.
• Arus kas operasional: Rekor $32,0 miliar.

Namun, terkubur di bawah angka-angka itu adalah tekanan yang semakin besar pada neraca yang tidak bisa diabaikan oleh investor:

• Belanja modal mencapai $55,7 miliar untuk tahun fiskal 2026, jauh di atas proyeksi awal Oracle sebesar $50 miliar dan sekitar 83% dari total pendapatan tahunannya .
• Arus kas bebas menjadi sangat negatif, mencapai negatif $23,69 miliar untuk tahun tersebut—artinya perusahaan membakar puluhan miliar dolar tunai bahkan saat pendapatan dan laba operasional mencapai rekor .
• Perusahaan menaikkan target penggalangan modal, mengumumkan rencana untuk mengumpulkan sekitar $40 miliar dalam utang dan ekuitas tambahan pada tahun fiskal 2027. Ini termasuk penerbitan ekuitas di pasar senilai $20 miliar yang telah diungkapkan sebelumnya .

Perhitungannya gamblang. Oracle menghasilkan rekor arus kas operasional sebesar $32 miliar tetapi menginvestasikan kembali $55,7 miliar ke pusat data AI—dan sekarang berniat menghabiskan $70 miliar atau lebih di tahun mendatang . Untuk menjembatani kesenjangan ini, mereka beralih ke pasar utang dan ekuitas dalam skala yang belum pernah terjadi sebelumnya, mengencerkan pemegang saham yang ada dan meningkatkan kekhawatiran tentang keberlanjutan siklus ini.

Seperti yang dikatakan oleh salah satu catatan analis, "Belanja modal tahun fiskal 2026 mendekati $55,7 miliar dan arus kas bebas negatif mendekati $23,7 miliar mengubah kejutan pendapatan menjadi cerita pendanaan" . Backlog Oracle membuktikan bahwa pelanggan mengantre untuk kapasitas cloud AI. Penjualan saham membuktikan bahwa investor tidak lagi bersedia mendanai kapasitas itu dengan biaya berapa pun.

Penurunan 4% SAP: Tekanan Margin Tiba

Berjam-jam setelah laporan pendapatan Oracle keluar, saham SAP turun sekitar 4% pada 11 Juni . Pemicunya bukanlah laporan kuartalan—melainkan catatan dari Goldman Sachs. Bank investasi itu memotong perkiraan margin kotor untuk paruh kedua SAP dari 73,3% menjadi 72,8%, secara eksplisit menyebutkan kenaikan biaya perangkat keras yang diperkirakan akan melanda raksasa perangkat lunak Jerman itu dalam beberapa bulan mendatang .

Logikanya sederhana. Bahkan perusahaan seperti SAP—yang terutama menjual perangkat lunak perencanaan sumber daya perusahaan (ERP) dan cloud, bukan infrastruktur mentah—tidak kebal terhadap gelombang belanja modal AI. Saat penyedia hyperscaler (penyedia komputasi awan skala besar) menuangkan ratusan miliar dolar ke pusat data, biaya komputasi, jaringan, dan server perangkat keras merambat ke seluruh rantai pasokan teknologi. Perusahaan perangkat lunak tradisional yang produk cloud-nya berjalan di infrastruktur itu melihat margin mereka tertekan.

Penyesuaian Goldman juga menurunkan proyeksi pertumbuhan laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) tahun penuh untuk SAP . Itu adalah penurunan peringkat yang terarah, tetapi waktu dan alasannya menempatkan SAP tepat dalam narasi yang sama yang menghukum Oracle: industri ini berbelanja begitu agresif untuk AI sehingga bahkan biaya tidak langsung kini mengancam margin warisan mereka.

Perlombaan Senjata $690 Miliar

Angka-angka Oracle memang ekstrem, tetapi bukan merupakan keanehan. Angka-angka itu adalah bagian dari sprint modal di seluruh sektor yang tidak memiliki preseden modern. Lima penyedia cloud dan infrastruktur AI AS terbesar—Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta, dan Oracle—berkomitmen untuk belanja modal gabungan sebesar $660–$690 miliar untuk tahun 2026, hampir dua kali lipat dari sekitar $380 miliar yang dibelanjakan pada tahun 2025 .

Dari total tersebut, sekitar 75%—lebih dari $450 miliar—terkait secara khusus dengan infrastruktur AI: pusat data, GPU, silikon khusus, dan jaringan berkecepatan tinggi . Untuk menempatkan posisi Oracle sendiri dalam konteks :

Rasio belanja modal terhadap pendapatan Oracle sekitar 83-86% adalah yang tertinggi di antara kelompok itu. Untuk mempertahankan tingkat reinvestasi itu, perusahaan hampir sepenuhnya bergantung pada pembiayaan eksternal . Sementara Amazon, Alphabet, dan Microsoft dapat mendanai program belanja modal besar-besaran dari mesin arus kas bebas yang sangat besar, Oracle telah mendorong dirinya ke posisi di mana pertumbuhan pendapatan dan kesehatan neraca saling tarik-menarik ke arah yang berlawanan.

Sinyal Nyata untuk Perangkat Lunak Perusahaan

Penurunan saham kembar pada 11 Juni menandai titik balik dalam cara pasar menilai pertumbuhan yang didorong AI di seluruh sektor perangkat lunak perusahaan. Tiga pergeseran kini terlihat:

1. Pertumbuhan pendapatan tidak lagi cukup. Backlog $638 miliar Oracle dan pertumbuhan pendapatan kuartalan 21% akan dirayakan dalam siklus sebelumnya. Tetapi investor kini telah melatih fokus mereka pada harga untuk membangun backlog itu dan risiko pembiayaan yang diperlukan untuk memenuhinya . Pasar bertanya apakah kontrak-kontrak ini akan menghasilkan margin yang membenarkan biaya di muka.

2. Tekanan margin menyebar. Penurunan peringkat Goldman pada SAP karena biaya perangkat keras menunjukkan bahwa guncangan belanja modal AI tidak terbatas pada penyedia infrastruktur. Bahkan perusahaan aplikasi perusahaan menghadapi inflasi biaya karena ekosistem perangkat keras dan layanan cloud yang mendasarinya menjadi lebih mahal dan terbatas .

3. Risiko pembiayaan menjadi risiko saham. Rencana Oracle untuk mengumpulkan $40 miliar dalam kombinasi utang dan ekuitas mewakili transfer langsung risiko proyek kepada pemegang saham dalam bentuk dilusi dan leverage yang lebih tinggi . Pesan dari penjualan saham setelah jam perdagangan adalah bahwa investor tidak lagi bersedia memberikan cek kosong untuk pembangunan AI—mereka ingin melihat bukti pengembalian, bukan hanya bukti permintaan.

Perlombaan senjata AI telah menghasilkan angka pendapatan yang mencengangkan dan komitmen belanja modal tahunan sebesar $690 miliar dari perusahaan teknologi besar yang membentuk kembali seluruh rantai pasokan. Tetapi peristiwa 10-11 Juni 2026 memperjelas bahwa babak kedua dari cerita ini—di mana tagihan jatuh tempo dan margin diuji—kini telah dimulai.

Bersama-sama, pergerakan ini mengungkapkan pasar yang berhenti memberi penghargaan pada ambisi AI dan mulai mengaudit tagihannya.

Kuartal Fiskal Keempat 2026 Oracle: Pertumbuhan Bersejarah, Pengeluaran Bersejarah

Berdasarkan angka utama, kuartal fiskal keempat dan tahun penuh 2026 Oracle luar biasa :

• Pendapatan tahun penuh: $67,4 miliar, naik 17% dari tahun ke tahun.
• Pendapatan infrastruktur cloud (OCI) kuartal keempat: $5,8 miliar, naik 93%.
• Remaining Performance Obligations (RPO): $638 miliar, naik 363% dari tahun sebelumnya dan $85 miliar secara berurutan.
• Arus kas operasional: Rekor $32,0 miliar.

Namun, terkubur di bawah angka-angka itu adalah tekanan yang semakin besar pada neraca yang tidak bisa diabaikan oleh investor:

• Belanja modal mencapai $55,7 miliar untuk tahun fiskal 2026, jauh di atas proyeksi awal Oracle sebesar $50 miliar dan sekitar 83% dari total pendapatan tahunannya .
• Arus kas bebas menjadi sangat negatif, mencapai negatif $23,69 miliar untuk tahun tersebut—artinya perusahaan membakar puluhan miliar dolar tunai bahkan saat pendapatan dan laba operasional mencapai rekor .
• Perusahaan menaikkan target penggalangan modal, mengumumkan rencana untuk mengumpulkan sekitar $40 miliar dalam utang dan ekuitas tambahan pada tahun fiskal 2027. Ini termasuk penerbitan ekuitas di pasar senilai $20 miliar yang telah diungkapkan sebelumnya .

Perhitungannya gamblang. Oracle menghasilkan rekor arus kas operasional sebesar $32 miliar tetapi menginvestasikan kembali $55,7 miliar ke pusat data AI—dan sekarang berniat menghabiskan $70 miliar atau lebih di tahun mendatang . Untuk menjembatani kesenjangan ini, mereka beralih ke pasar utang dan ekuitas dalam skala yang belum pernah terjadi sebelumnya, mengencerkan pemegang saham yang ada dan meningkatkan kekhawatiran tentang keberlanjutan siklus ini.

Seperti yang dikatakan oleh salah satu catatan analis, "Belanja modal tahun fiskal 2026 mendekati $55,7 miliar dan arus kas bebas negatif mendekati $23,7 miliar mengubah kejutan pendapatan menjadi cerita pendanaan" . Backlog Oracle membuktikan bahwa pelanggan mengantre untuk kapasitas cloud AI. Penjualan saham membuktikan bahwa investor tidak lagi bersedia mendanai kapasitas itu dengan biaya berapa pun.

Penurunan 4% SAP: Tekanan Margin Tiba

Berjam-jam setelah laporan pendapatan Oracle keluar, saham SAP turun sekitar 4% pada 11 Juni . Pemicunya bukanlah laporan kuartalan—melainkan catatan dari Goldman Sachs. Bank investasi itu memotong perkiraan margin kotor untuk paruh kedua SAP dari 73,3% menjadi 72,8%, secara eksplisit menyebutkan kenaikan biaya perangkat keras yang diperkirakan akan melanda raksasa perangkat lunak Jerman itu dalam beberapa bulan mendatang .

Logikanya sederhana. Bahkan perusahaan seperti SAP—yang terutama menjual perangkat lunak perencanaan sumber daya perusahaan (ERP) dan cloud, bukan infrastruktur mentah—tidak kebal terhadap gelombang belanja modal AI. Saat penyedia hyperscaler (penyedia komputasi awan skala besar) menuangkan ratusan miliar dolar ke pusat data, biaya komputasi, jaringan, dan server perangkat keras merambat ke seluruh rantai pasokan teknologi. Perusahaan perangkat lunak tradisional yang produk cloud-nya berjalan di infrastruktur itu melihat margin mereka tertekan.

Penyesuaian Goldman juga menurunkan proyeksi pertumbuhan laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) tahun penuh untuk SAP . Itu adalah penurunan peringkat yang terarah, tetapi waktu dan alasannya menempatkan SAP tepat dalam narasi yang sama yang menghukum Oracle: industri ini berbelanja begitu agresif untuk AI sehingga bahkan biaya tidak langsung kini mengancam margin warisan mereka.

Perlombaan Senjata $690 Miliar

Angka-angka Oracle memang ekstrem, tetapi bukan merupakan keanehan. Angka-angka itu adalah bagian dari sprint modal di seluruh sektor yang tidak memiliki preseden modern. Lima penyedia cloud dan infrastruktur AI AS terbesar—Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta, dan Oracle—berkomitmen untuk belanja modal gabungan sebesar $660–$690 miliar untuk tahun 2026, hampir dua kali lipat dari sekitar $380 miliar yang dibelanjakan pada tahun 2025 .

Dari total tersebut, sekitar 75%—lebih dari $450 miliar—terkait secara khusus dengan infrastruktur AI: pusat data, GPU, silikon khusus, dan jaringan berkecepatan tinggi . Untuk menempatkan posisi Oracle sendiri dalam konteks :

Rasio belanja modal terhadap pendapatan Oracle sekitar 83-86% adalah yang tertinggi di antara kelompok itu. Untuk mempertahankan tingkat reinvestasi itu, perusahaan hampir sepenuhnya bergantung pada pembiayaan eksternal . Sementara Amazon, Alphabet, dan Microsoft dapat mendanai program belanja modal besar-besaran dari mesin arus kas bebas yang sangat besar, Oracle telah mendorong dirinya ke posisi di mana pertumbuhan pendapatan dan kesehatan neraca saling tarik-menarik ke arah yang berlawanan.

Sinyal Nyata untuk Perangkat Lunak Perusahaan

Penurunan saham kembar pada 11 Juni menandai titik balik dalam cara pasar menilai pertumbuhan yang didorong AI di seluruh sektor perangkat lunak perusahaan. Tiga pergeseran kini terlihat:

1. Pertumbuhan pendapatan tidak lagi cukup. Backlog $638 miliar Oracle dan pertumbuhan pendapatan kuartalan 21% akan dirayakan dalam siklus sebelumnya. Tetapi investor kini telah melatih fokus mereka pada harga untuk membangun backlog itu dan risiko pembiayaan yang diperlukan untuk memenuhinya . Pasar bertanya apakah kontrak-kontrak ini akan menghasilkan margin yang membenarkan biaya di muka.

2. Tekanan margin menyebar. Penurunan peringkat Goldman pada SAP karena biaya perangkat keras menunjukkan bahwa guncangan belanja modal AI tidak terbatas pada penyedia infrastruktur. Bahkan perusahaan aplikasi perusahaan menghadapi inflasi biaya karena ekosistem perangkat keras dan layanan cloud yang mendasarinya menjadi lebih mahal dan terbatas .

3. Risiko pembiayaan menjadi risiko saham. Rencana Oracle untuk mengumpulkan $40 miliar dalam kombinasi utang dan ekuitas mewakili transfer langsung risiko proyek kepada pemegang saham dalam bentuk dilusi dan leverage yang lebih tinggi . Pesan dari penjualan saham setelah jam perdagangan adalah bahwa investor tidak lagi bersedia memberikan cek kosong untuk pembangunan AI—mereka ingin melihat bukti pengembalian, bukan hanya bukti permintaan.

Perlombaan senjata AI telah menghasilkan angka pendapatan yang mencengangkan dan komitmen belanja modal tahunan sebesar $690 miliar dari perusahaan teknologi besar yang membentuk kembali seluruh rantai pasokan. Tetapi peristiwa 10-11 Juni 2026 memperjelas bahwa babak kedua dari cerita ini—di mana tagihan jatuh tempo dan margin diuji—kini telah dimulai.