Penyebab Analis Menurunkan Peringkat Xiaomi Setelah Laba Anjlok 57%

Kekeliruan paling dalam terjadi pada level laba operasi. CLSA sebelumnya telah memperingatkan bahwa EBIT yang disesuaikan kemungkinan akan turun 41% menjadi sekitar RMB 6,5 miliar . Ketika angka sebenarnya keluar, konfirmasi bahwa kekeliruan paling akut terjadi pada lini EBIT—persis metrik yang membuat model valuasi goyah .

Mengapa Jefferies Melakukan Penurunan Peringkat Paling Tegas

Reaksi pasca-rilis laporan yang paling menyita perhatian datang dari Jefferies. Perusahaan itu menurunkan peringkat Xiaomi dari "Hold" menjadi "Underperform" dan memangkas target harga dari HK$26,98 menjadi HK$25,49 . Jefferies memberikan tiga alasan spesifik untuk langkah ini :

1. Hasil Q1 2026 meleset dari ekspektasi di tingkat EBIT, meskipun pendapatan kira-kira sejalan dengan standar yang sudah diturunkan.
2. Ekspektasi pasar terlalu tinggi dibandingkan dengan tekanan fundamental yang dihadapi Xiaomi.
3. Bisnis kendaraan listrik menimbulkan tekanan valuasi signifikan yang tidak bisa lagi diserap dengan nyaman oleh tesis "Hold" sebelumnya.

Target HK$25,49 mengimplikasikan potensi penurunan 14% dari harga penutupan saham sebelumnya, dan Jefferies bukan satu-satunya yang merasa bahwa angka-angka tersebut menuntut sikap yang lebih negatif .

Reset Analis yang Lebih Luas

Goldman Sachs sebenarnya telah memangkas perkiraan pendapatan dan laba Q1 sekitar 12% sebelum rilis laporan, memproyeksikan pendapatan RMB 98 miliar dan menyerukan bahwa "kontribusi laba dari EV pintar dan bisnis baru lainnya diperkirakan akan mereda" . Pasca-rilis laporan, bank tersebut mencatat bahwa margin kotor bertahan lebih baik dari yang ditakutkan beberapa pihak, namun gambaran keseluruhan tetap tegang .

Di seluruh konsensus analis, reset telah berlangsung metodis dan meluas. Target harga rata-rata meluncur dari HK$40 menjadi HK$30, dan beberapa bank besar memangkas perkiraan atau peringkat :

• Morgan Stanley mempertahankan peringkat "Overweight" dan target HK$45, tetapi memperingatkan bahwa biaya memori naik lebih dari yang diantisipasi dan margin ponsel pintar akan tetap tertekan .
• JP Morgan memangkas target dari HK$45 menjadi HK$38, mengurangi perkiraan laba inti sebesar 7-8%, dan menurunkan asumsi margin laba EV sebesar 150-200 basis poin .
• HSBC menurunkan target dari HK$54 menjadi HK$50 .
• Bocom International menurunkan peringkat saham menjadi "Neutral" dari "Buy" dengan target HK$37 .

Meskipun ada penurunan peringkat, saham ini masih membawa rekomendasi konsensus "Buy" dari 33 analis, namun target harga yang terus meluncur menunjukkan keyakinan yang mulai melemah .

Pemicu Anjloknya Laba Xiaomi: Tumpukan Masalah

Hasil negatif ini tidak datang dari satu titik lemah saja. Ini merupakan cerminan dari konvergensi guncangan eksternal dan transisi internal yang terjadi secara bersamaan :

Lonjakan biaya chip memori

Kenaikan tajam harga DRAM dan NAND menekan margin ponsel pintar jauh lebih keras daripada yang diindikasikan oleh manajemen di awal tahun. Pengajuan resmi dari bursa saham Hong Kong (HKEX) menyebut ini sebagai hambatan utama di samping inflasi komoditas yang lebih luas . Xiaomi merespons dengan sengaja memangkas pengiriman model kelas bawah, yang memang membantu harga jual rata-rata (ASP) namun menyebabkan penurunan 19% pengiriman ponsel pintar global secara tahunan, menurut data IDC yang dikutip CLSA .

Permintaan ponsel pintar yang melemah

Penurunan industri yang lebih luas memperbesar masalah biaya. Pendapatan dari segmen Smartphone × AIoT turun 14,5% secara tahunan, dan kompetitor memperoleh lahan di beberapa pasar kunci . Morgan Stanley secara eksplisit memangkas perkiraan pengiriman ponsel pintar globalnya karena tekanan margin dan permintaan yang diserap Xiaomi .

Beban bisnis EV

Xiaomi mengirimkan sekitar 79.000 kendaraan pada kuartal pertama . Angka itu mewakili kurang dari 55% dari rata-rata jumlah pengiriman kuartalan sekitar 145.000 unit yang dibutuhkan untuk mencapai target publik pengiriman 550.000 unit sepanjang tahun . Meskipun model SU7 mencatat lebih dari 63.000 pesanan yang dikonfirmasi, kapasitas pabrik di Beijing tetap menjadi hambatan . Unit EV menghasilkan pendapatan sekitar $2,8 miliar namun terus membebani profitabilitas secara keseluruhan karena investasi R&D yang besar dan margin yang masih tipis .

Tekanan geopolitik dan makro

Pengajuan resmi perusahaan menyebut ketidakpastian geopolitik, persaingan industri yang meningkat, dan penarikan subsidi konsumen Tiongkok sebagai tekanan tambahan yang menggelapkan prospek jangka pendek .

Serangan Balik Strategis Xiaomi

Dalam hitungan jam setelah rilis laporan keuangan, Xiaomi bergerak di berbagai lini untuk menunjukkan bahwa manajemen tidak tinggal diam :

• Pembelian kembali saham senilai HK$20 miliar: Diluncurkan segera untuk menunjukkan kepercayaan diri dan menjadi penopang harga saham, meskipun sahamnya tetap jatuh pada hari penurunan peringkat oleh Jefferies .
• Dorongan pada ASP ponsel pintar: Manajemen menyatakan bahwa menaikkan harga jual rata-rata akan menjadi fokus operasional utamanya untuk tahun 2026, sebuah upaya jelas untuk mengimbangi beban biaya memori melalui premiumisasi .
• Investasi AI yang agresif: Perusahaan secara signifikan meningkatkan pengeluaran penelitian dan pengembangan menjadi RMB 9 miliar, berkonsentrasi pada kemampuan AI dan robotika yang diharapkan dapat membedakan ekosistem ponsel pintar dan EV-nya .
• Ekspansi EV ke Eropa: Xiaomi terus maju dengan rencana meluncurkan kendaraan listriknya di pasar Eropa, meskipun laju produksi domestik masih di bawah kecepatan yang dibutuhkan untuk target tahunan 550.000 unit .
• Optimalisasi operasional: Pengajuan resmi HKEX menekankan peningkatan efisiensi berkelanjutan dan integrasi ekosistem "Human × Car × Home" yang lebih dalam sebagai respons struktural terhadap inflasi biaya .

Putusan Terbelah di Wall Street

Kehancuran Q1 2026 Xiaomi meninggalkan para analis dalam posisi yang benar-benar terfragmentasi. Penurunan peringkat Jefferies menjadi "Underperform" menangkap kubu yang melihat harga saham sudah terlalu dihargai untuk lintasan pertumbuhan yang tidak lagi cocok dengan realitas laporan laba rugi—terutama ketika tekanan valuasi EV ditumpuk di atas bisnis lama yang menghadapi lingkungan margin paling berat dalam beberapa tahun terakhir . Di sisi lain, Goldman Sachs dan Morgan Stanley telah mempertahankan peringkat setara "Buy" mereka, berargumen bahwa strategi AI, kelengketan ekosistem, dan peningkatan skala EV pada akhirnya akan menghargai modal yang sabar dalam jangka waktu 12 bulan .

Apa yang tidak disangkal oleh siapa pun adalah tekanan jangka pendek. Dengan kelangkaan chip memori diproyeksikan berlangsung hingga akhir 2027, pemulihan ponsel pintar kemungkinan akan lambat, dan unit EV yang masih membakar uang sambil mengejar target pengiriman yang ketat, kuartal-kuartal berikutnya akan menjadi ujian apakah taruhan strategis Xiaomi dapat mengimbangi badai biaya—atau apakah masih ada lagi penurunan peringkat yang akan datang .