Pegangan Bitcoin Institusi Anjlok 10% dalam Tiga Bulan—Ini yang Menggantikannya

Bukan satu kekuatan yang mendorong aksi jual ini, melainkan empat faktor, masing-masing memperlihatkan retakan berbeda dalam model treasury korporat yang semula menjadi ciri era institusional Bitcoin. Dan detail yang paling menarik adalah bahwa modal institusi segar sebenarnya tidak berhenti mengalir—ia hanya berpindah kendaraan.

Empat Kekuatan di Balik Pengurangan 130.000 BTC

1. Strategy: Menjual dengan Rugi untuk Pertama Kalinya

Strategy (sebelumnya MicroStrategy), pemegang Bitcoin korporat terbesar di dunia, menjual 1.638 BTC antara 27 Juli dan 2 Agustus 2026 dengan harga rata-rata $63.957—sekitar $11.500 di bawah harga perolehan rata-rata mereka sebesar $75.419 . Penjualan ini menghasilkan $104,7 juta, di mana $52,4 juta digunakan untuk dividen saham preferen dan $52,3 juta untuk pembelian kembali saham STRC .

Penjualan ini menandai titik infleksiyang bersejarah. Untuk pertama kalinya, perusahaan yang membangun mereknya dengan akumulasi tanpa henti mulai melikuidasi untuk mendanai kewajibannya sendiri . Ini adalah penjualan BTC diskrit ketiga di tahun 2026 dan minggu keenam berturut-turut tanpa pembelian . Penjualan ini menyusul kerugian operasional Q2 sebesar $8,33 miliar, yang sebagian besar disebabkan oleh penurunan nilai aset digital . Kepemilikan Strategy turun menjadi 842.138 BTC, dari 843.775 BTC .

2. MARA Holdings: Dari HODL ke Manajemen Treasury Aktif

MARA Holdings, perusahaan penambang Bitcoin publik terbesar berdasarkan BTC yang dimiliki, menjual 20.880 BTC di Q1 2026 senilai sekitar $1,5 miliar untuk mendanai operasi dan pembelian kembali utang, lalu menjual 2.213 BTC lainnya di Q2 dengan harga rata-rata $73.078 . Perusahaan tidak membeli satu Bitcoin pun di Q2 .

Kepemilikan BTC perusahaan turun 29% tahun-ke-tahun menjadi 35.577 BTC . Mereka melaporkan kerugian bersih $611,3 juta dan penurunan pendapatan 27% untuk Q2 2026 . MARA secara resmi menulis ulang kebijakan treasury-nya pada Maret 2026, untuk pertama kalinya mengizinkan penjualan Bitcoin yang sudah lama disimpan—sebuah perubahan mencolok dari pendekatan HODL sebelumnya .

3. Bhutan: Treasury Negara dalam Likuidasi Diam-diam

Pemerintah Kerajaan Bhutan telah melikuidasi sekitar 70% portofolio Bitcoinnya sejak Oktober 2024, memangkas cadangan dari sekitar 13.000 BTC menjadi sekitar 3.774 BTC . Pada 7 Agustus 2026, Bhutan memindahkan 434,87 BTC lainnya (~$28 juta), melanjutkan arus keluar setelah jeda satu bulan .

Total arus keluar tahun 2026 melebihi $233 juta, dengan penjualan mendanai proyek Gelephu Mindfulness City dan infrastruktur nasional . Arus masuk penambangan melambat tajam setelah halving 2024, membuat kerajaan ini menjadi "penjual murni" tanpa pasokan baru yang masuk .

4. Runtuhnya Lingkaran Umpan Balik Ekuitas-Premi

Pengurangan institusional yang lebih luas diperkuat oleh penurunan harga Bitcoin sekitar 50%—dari rekor tertinggi mendekati $126.000 menjadi sekitar $64.000 . Kejatuhan harga ini mematahkan lingkaran umpan balik ekuitas-premi yang selama ini mendorong akumulasi Strategy: praktik menerbitkan saham dengan harga premium terhadap nilai aset bersihnya dan menggunakan uang tunai untuk membeli lebih banyak BTC. CryptoQuant secara eksplisit memperingatkan bahwa perdagangan treasury korporat "rusak" seiring runtuhnya model yang sebelumnya memperkuat permintaan .

Narasi Tandingan: Arus Masuk ETF $626 Juta

Sementara treasury korporat langsung menjual, ETF Bitcoin spot justru mengalami arus masuk struktural. Pada awal Agustus 2026, arus masuk bersih mencapai $626 juta, dipimpin oleh IBIT milik BlackRock .

Dikotomi ini—korporasi menjual, investor ETF membeli—menjelaskan bagaimana kategori institusional yang lebih luas bisa turun 10% meskipun ada modal segar yang masuk ke dalam wadah ETF. Permintaan institusional tidak mundur dari Bitcoin. Ia hanya bergeser dari treasury korporat yang dikelola sendiri menuju kendaraan ETF yang teregulasi, yang menawarkan likuiditas, pengelolaan aset (kustodian), dan kemudahan dalam pengelolaan neraca.

Apa Artinya bagi Tesis Institusional Bitcoin?

Aksi jual selama tiga bulan ini merupakan uji struktural terberat bagi model treasury korporat asli sejak awal kemunculannya. Arbitrase ekuitas-premi yang membuat pendekatan Strategy berkelanjutan sangat bergantung pada harga Bitcoin yang terus naik. Ketika harga itu turun 50%, modelnya retak.

Namun, arus masuk simultan ke ETF spot menunjukkan gambaran yang lebih bernuansa: institusi tidak meninggalkan eksposur Bitcoin; mereka mengevaluasi ulang wadahnya. ETF menawarkan kejelasan regulasi, risiko pihak lawan yang lebih rendah, dan manajemen portofolio yang lebih mudah. Pertanyaan yang masih terbuka adalah apakah ini pada akhirnya akan mendukung basis institusional yang lebih besar dalam jangka panjang, atau hanya memindahkan permintaan yang sama.