HYPE Hyperliquid Cetak Rekor Tertinggi, Kontrak Pre-IPO SpaceX, dan Badai SEC yang Mengintai

Kedua, Hyperliquid memperkenalkan mekanisme pembelian kembali (buyback) token yang secara fundamental meningkatkan tokenomics mereka. Program ini mengalihkan 97–99% pendapatan biaya platform untuk membeli kembali token HYPE . Bagian penting dari mesin pendapatan ini adalah kesepakatan stablecoin dengan Circle dan Coinbase yang menghasilkan pendapatan sekitar $80 juta per tahun ke dalam ekosistem Hyperliquid dan mengalirkan nilainya ke pemegang HYPE . Langkah ini menciptakan tekanan beli yang konsisten, menghubungkan langsung penggunaan platform dengan permintaan terhadap token.

Ketiga, dan mungkin yang paling signifikan dari segi kebaruan dan dampak lanjutannya, kerangka kerja HIP-3 dari protokol ini resmi berjalan dengan diluncurkannya pasar perpetual sintetis pra-IPO untuk perusahaan swasta besar. Para pedagang kini bisa mendapatkan eksposur sintetis ke SpaceX, Anthropic, dan OpenAI — perusahaan-perusahaan yang belum melantai di bursa saham . Peluncuran ini menghasilkan perhatian dan volume perdagangan yang luar biasa besar, dan aktivitas tersebut langsung berdampak pada permintaan terhadap HYPE, mengingat token ini digunakan untuk staking dan tata kelola dalam platform .

Produk Derivatif Pra-IPO: Sebuah Ranjau Hukum dan Regulasi

Meskipun pasar pra-IPO berbasis HIP-3 ini telah memicu keterlibatan pasar, produk ini juga menempatkan Hyperliquid di pusat kontroversi regulasi yang sedang memanas. Isu intinya adalah bahwa kontrak-kontrak ini menawarkan eksposur kepada investor ritel terhadap valuasi perusahaan swasta tanpa kepemilikan ekuitas aktual, dalam struktur pasar yang sepenuhnya beroperasi di luar hukum sekuritas Amerika Serikat.

Ini adalah kontrak berjangka abadi sintetis. Tidak seperti produk saham tokenisasi yang pernah ada sebelumnya — yang banyak di antaranya menggunakan Special Purpose Vehicle (SPV) untuk memegang saham acuannya — kontrak dari Hyperliquid ini melibatkan nol persen saham fisik . Kontrak “SPCX-USDC” untuk SpaceX, misalnya, adalah derivatif dengan penyelesaian tunai (cash-settled) yang melacak harga saham tersirat dari perusahaan tersebut . Tidak ada saham yang berpindah tangan, dan tidak diperlukan otorisasi dari perusahaan terkait. Ini adalah pembedaan hukum yang kritis, tetapi sekaligus juga celah kerentanannya. Secara desain, produk-produk ini mengakali seluruh perangkat regulasi yang mengatur pasar sekunder pra-IPO tradisional, yang mensyaratkan status investor terakreditasi, pengungkapan penuh (full disclosure), dan sekuritas yang terdaftar.

Matthew Pinnock, COO dari Altura DeFi, mengatakan kepada Decrypt bahwa ia memperkirakan regulator pada akhirnya akan “meneliti apakah produk perpetual pra-IPO ini berfungsi sebagai eksposur sekuritas tidak terdaftar untuk pedagang ritel” . Sejumlah analis pasar menggemakan kekhawatiran itu, seraya mencatat bahwa meskipun model HIP-3 membuka penemuan harga (price discovery) menjelang IPO teknologi besar, model tersebut “mungkin menarik pengawasan regulasi terkait potensi eksposur efek tidak terdaftar” .

Perusahaan yang bersangkutan sendiri telah memberikan penolakan keras. OpenAI dan Anthropic telah memperingatkan investor agar tidak memperdagangkan produk tokenisasi saham yang terkait dengan saham mereka, dengan menyatakan bahwa transfer saham berbasis SPV adalah batal demi hukum . Produk tokenisasi di platform seperti PreStocks kemudian anjlok sekitar 50% setelah pernyataan kedua perusahaan, sebuah peristiwa yang menjadi preseden jelas akan rapuhnya pasar yang tidak memiliki otorisasi dari emiten acuan .

Karena Hyperliquid adalah bursa terdesentralisasi (DEX) tanpa penjaga gerbang sentral, tidak ada prospektus, tidak ada mandat keterbukaan informasi, dan tidak ada kerangka perlindungan investor untuk kontrak abadi pra-IPO ini . Celah regulasi ini telah menarik perhatian awal dari bursa tradisional. Intercontinental Exchange (ICE) dan CME Group dilaporkan telah mendesak Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) untuk menangani potensi risiko integritas pasar yang terkait dengan lingkungan perdagangan pseudonim dari platform seperti Hyperliquid . Seiring dengan semakin banyaknya modal yang mengalir ke pasar sintetis pra-IPO ini, kemungkinan respons terkoordinasi dari Securities and Exchange Commission (SEC) atau CFTC semakin meningkat, menjadikan produk-produk ini berisiko tinggi dari sisi kepatuhan sekaligus inovatif dari sisi struktur pasarnya.