Mengapa Saham ASML Anjlok Saat Bos AI Menyerukan Perlambatan

Saham ASML turun tajam pada 14 September karena pasar menilai ulang cerita pertumbuhan jangka panjang AI—bukan karena perusahaan melaporkan laba yang meleset, pembatalan pesanan, atau penurunan panduan bisnis.

Pemicu utamanya adalah seruan Dario Amodei, CEO Anthropic, agar pengembangan AI frontier—model paling canggih—diperlambat demi aspek keselamatan. Seruan itu mendapat dukungan yang dilaporkan datang dari Sam Altman dari OpenAI dan Elon Musk. Investor kemudian menjual saham perusahaan yang valuasinya bergantung pada belanja berkelanjutan untuk chip AI, server, dan pusat data. Saham ASML di Amsterdam turun sekitar 5,2%, sedangkan sahamnya yang tercatat di AS dilaporkan merosot sekitar 7,3%. 24

Mengapa perdebatan keselamatan AI berdampak pada ASML?

ASML memproduksi sistem litografi, yakni mesin yang digunakan untuk mencetak pola sangat presisi dalam pembuatan semikonduktor canggih. Perlambatan sukarela atau regulasi terhadap kemajuan model AI tidak serta-merta berarti kebutuhan mesin ASML akan turun besok.

Namun, pasar melihat risiko tidak langsung: bila laju pengembangan AI melambat, skala dan tempo pembangunan pusat data, produksi chip tercanggih, serta pembelian peralatan manufaktur chip di masa depan bisa ikut dipertanyakan. Dengan kata lain, yang berubah adalah asumsi investor mengenai pertumbuhan belanja modal AI (AI capex) pada tahun-tahun mendatang.

Karena itu, penurunan saham ASML lebih tepat dibaca sebagai penyesuaian premi risiko dan valuasi, bukan sebagai reaksi atas memburuknya kinerja operasional yang telah diumumkan perusahaan.

Saham chip menjadi sasaran utama aksi jual

Aksi jual terjadi secara global. Reuters melaporkan saham terkait AI turun dari Asia hingga Amerika Serikat, dengan produsen chip termasuk yang mengalami penurunan terbesar. 17

Di AS, indeks semikonduktor PHLX turun 5,9%. Nvidia turun 3,4%, Micron jatuh lebih dari 5%, sedangkan Broadcom dan AMD masing-masing kehilangan lebih dari 4%. 27 Nama-nama infrastruktur AI lain juga melemah: Intel, Marvell, dan Applied Materials turun lebih dari 4%, sementara SK Hynix merosot 7% dalam perdagangan AS. 20

Tekanan tidak merata di seluruh sektor teknologi. Reuters mencatat saham chip menanggung beban terbesar, sementara saham perangkat lunak justru menguat. 19

Pasar saham yang lebih luas memang ikut turun, tetapi skalanya lebih terbatas:

• S&P 500: turun 0,48%
• Nasdaq Composite: turun 0,56%
• Dow Jones Industrial Average: turun 0,29% 18

Perbedaan ini penting: pasar tidak memperlakukan kejadian tersebut sebagai sinyal resesi menyeluruh. Penilaian ulang terutama terkonsentrasi pada perusahaan yang paling terkait dengan ekspansi infrastruktur AI.

Kekhawatiran valuasi di balik penurunan ASML

Posisi teknologi ASML bukan isu utamanya. Perhatian pasar lebih tertuju pada harga saham yang telah mencerminkan jalur pertumbuhan yang sangat tinggi.

Morgan Stanley memangkas target harga ASML menjadi €1.700 dari €1.930, tetapi tetap mempertahankan peringkat Overweight. Alasannya mencakup eksposur China dalam jangka pendek dan risiko margin. 13 Kombinasi itu menunjukkan perbedaan penting: seorang analis masih dapat optimistis terhadap bisnis perusahaan, tetapi menilai harga sahamnya menyisakan ruang lebih kecil untuk kekecewaan.

Bagi perusahaan yang dinilai berdasarkan ekspektasi belanja AI luar biasa selama bertahun-tahun, sedikit penurunan asumsi mengenai belanja pelanggan, pengiriman mesin, atau margin dapat memicu pergerakan saham yang besar. Itulah sensitivitas yang terlihat pada 14 September.

Mengapa JPMorgan dan Bernstein masih optimistis

Aksi jual ini berlangsung ketika indikator permintaan ASML yang tersedia belum menunjukkan pelemahan.

Setelah bertemu CFO ASML, JPMorgan menyatakan manajemen mengindikasikan permintaan AI masih “sangat, sangat kuat”. Analis JPMorgan mengatakan ASML sedang mencari cara untuk memproduksi lebih dari 110 sistem EUV pada 2028. Reuters juga melaporkan mesin-mesin tersebut hampir habis terjual untuk 2027. 1

EUV, atau extreme ultraviolet lithography, adalah teknologi kunci untuk memproduksi chip paling canggih. Jika pelanggan sudah memesan kapasitas jauh sebelum jadwal pengiriman, persoalan terdekat bagi ASML dapat berupa kemampuan memproduksi mesin, bukan minat pelanggan untuk membeli.

Bernstein juga mempertahankan pandangan positif terhadap ekspansi AI dalam manufaktur chip logika canggih dan DRAM. Perusahaan riset itu menaikkan proyeksi pengiriman EUV menjadi 91 sistem pada 2027 dan 113 sistem pada 2028, dari estimasi sebelumnya 86 dan 87 sistem, serta mempertahankan peringkat Outperform. 51 Angka tersebut adalah proyeksi analis, bukan komitmen resmi ASML, tetapi menjelaskan mengapa sebagian investor menganggap aksi jual itu tidak selaras dengan visibilitas pesanan jangka dekat.

ASML juga menyatakan perencanaan kapasitas untuk 2027 dan 2028 memperhitungkan permintaan yang diharapkan dari proyek Terafab di Texas yang diusulkan Elon Musk. Pernyataan itu berarti proyek tersebut masuk dalam asumsi perencanaan, bukan konfirmasi pendapatan yang sudah dipesan. 49

Fundamental yang dilaporkan ASML masih mengarah naik

Hasil kuartal II 2026 menjadi penyeimbang paling jelas terhadap kekhawatiran pasar. ASML melaporkan penjualan bersih €9,3 miliar dan laba bersih €2,9 miliar. 40

Perusahaan juga menaikkan panduan penjualan bersih sepanjang 2026 menjadi €43 miliar hingga €45 miliar, dengan margin bruto yang diharapkan sebesar 54% hingga 56%. 40 Untuk kuartal III, ASML memandu penjualan €11 miliar hingga €12 miliar serta margin bruto 55% hingga 57%. 40

Rencana kapasitasnya juga menonjol. ASML berencana menambah 30% kapasitas EUV Low-NA 2026 yang sekitar 65 sistem untuk 2027, dan sedang menelaah kenaikan tambahan 30% pada 2028. Pendekatan peningkatan 30%, lalu potensi tambahan 30%, juga diterapkan pada kapasitas DUV immersion. 40

Pengungkapan tersebut tidak menghapus risiko dari perlambatan pembangunan AI, pembatasan ekspor, waktu belanja pelanggan, atau margin. Namun, data itu menegaskan bahwa pada saat aksi jual terjadi, ASML belum mengumumkan pemangkasan panduan ataupun rencana kapasitas.

Hal yang perlu dipantau pada laporan berikutnya

Laporan kuartalan berikutnya akan menjadi uji praktis: apakah penurunan 14 September terutama guncangan sentimen, atau awal dari pelemahan permintaan yang nyata. Investor kemungkinan akan memperhatikan:

1. Pencapaian panduan kuartal III: penjualan €11–€12 miliar dan margin bruto 55%–57%. 40
2. Visibilitas permintaan dan kapasitas EUV untuk 2027–2028 yang tetap terjaga atau membaik.
3. Komentar pelanggan tentang belanja chip logika canggih dan memori, dua area yang paling diuntungkan oleh AI.
4. Tanda penundaan atau permintaan yang lebih lunak, misalnya komentar pesanan masa depan yang melemah, ambisi kapasitas yang dikurangi, atau pengiriman yang ditunda.

Jika hasilnya sejalan dengan panduan dan manajemen tetap percaya diri terhadap permintaan EUV, penurunan saham kemungkinan lebih mencerminkan penyesuaian valuasi saham dengan ekspektasi tinggi. Sebaliknya, panduan yang lebih lemah atau komentar pelanggan yang jauh lebih hati-hati dapat menunjukkan bahwa kekhawatiran pasar mengenai perlambatan belanja infrastruktur AI mulai memengaruhi bisnis ASML.

Intinya, aksi jual September mencerminkan perubahan pada narasi belanja modal AI di masa depan. Hasil keuangan, rencana kapasitas, dan sinyal permintaan pelanggan ASML akan menentukan apakah narasi itu berubah menjadi perlambatan yang benar-benar terlihat dalam bisnisnya.