Mengapa Tom Lee Menilai Reli Bitcoin Baru Memasuki “Leg Pertama”

Tom Lee tidak sedang menyampaikan satu ramalan harga Bitcoin yang berdiri sendiri. Pandangannya mengenai “leg pertama” adalah rangkaian kondisi: kenaikan Bitcoin ke sekitar US$78.875 dinilai sebagai tahap awal akumulasi, yang masih dapat berlanjut menuju US$150.000 apabila permintaan institusional bertahan dan Federal Reserve tidak memberikan kejutan yang lebih ketat. 347

Namun, penting untuk membedakan skenario dari hasil yang sudah pasti. Arus dana institusional dapat berbalik, imbal hasil obligasi jangka panjang bisa meningkat, dan sentimen risk-off di pasar yang lebih luas dapat menggagalkan tesis tersebut.

Gagasan utamanya: likuiditas dan adopsi

Kerangka Lee menggabungkan dua kekuatan: akses yang semakin mudah bagi investor besar untuk masuk ke aset kripto dan kondisi makroekonomi yang dapat membuat aset berisiko kembali menarik.

Lee mengatakan institusi sudah membeli saham terkait kripto dan memperkirakan alokasi aset ke kripto menguat pada kuartal IV. Ia juga membaca peningkatan aktivitas perdagangan sebagai tanda bahwa investor mungkin sedang mengambil posisi menjelang pergerakan yang lebih besar—bukan sekadar menutup reli yang didorong investor ritel. 37

Dari sinilah istilah “leg pertama” muncul. Menurut Lee, pasar mungkin masih berada pada tahap ketika investor besar membangun eksposur, sementara gelombang alokasi yang lebih luas belum sepenuhnya berkembang.

Mengapa pembelian institusional penting?

Keterlibatan institusi dapat memengaruhi Bitcoin melalui dua jalur. Pertama, modal baru bisa masuk ke ekosistem aset digital melalui saham perusahaan kripto dan produk investasi yang teregulasi. Kedua, Bitcoin dapat mulai diperlakukan sebagai bagian dari keputusan alokasi portofolio formal, bukan hanya sebagai perdagangan spekulatif yang berdiri sendiri.

Mekanismenya cukup jelas: jika dana pensiun, penasihat investasi, perusahaan, atau investor besar lain menempatkan sebagian kecil portofolionya ke Bitcoin, permintaan dapat meningkat lebih cepat daripada pasokan Bitcoin yang tersedia untuk diperdagangkan. Itulah dasar tesis adopsi Lee—bukan bukti bahwa alokasi tersebut pasti akan terjadi.

Laporan mengenai arus dana institusional dan ekspektasi Lee bahwa alokasi kripto menguat pada kuartal IV menjadi fondasi penting bagi skenario harga US$150.000. 318

Mengapa 15 September menjadi tanggal penting?

Lee mengidentifikasi rapat kebijakan Federal Reserve pada 15 September sebagai titik balik potensial bagi pasar. Berdasarkan laporan yang ada, skenario dasarnya adalah The Fed tidak menaikkan maupun memangkas suku bunga. Ia berpendapat hasil seperti itu masih dapat membuka ruang bagi reli pasar yang kuat, terutama jika data ketenagakerjaan dan inflasi ternyata lebih lemah dari perkiraan. 1217

Tesis ini tidak membutuhkan pemangkasan suku bunga secara langsung. Yang dibutuhkan adalah hasil rapat yang tidak seburuk kekhawatiran investor. Jika pembuat kebijakan mempertahankan suku bunga tanpa mengisyaratkan sikap yang lebih agresif, investor yang sebelumnya bersiap menghadapi aksi jual September mungkin perlu kembali menambah eksposur terhadap aset berisiko.

Itulah alasan Lee melihat kekhawatiran yang begitu luas terhadap potensi kejatuhan September sebagai sinyal berlawanan—atau contrarian. Ketika ekspektasi pasar sudah sangat bearish, hasil kebijakan yang tidak memberikan kejutan negatif dapat memicu pergerakan tajam ke arah sebaliknya. 17

Peran imbal hasil Treasury jangka panjang

Variabel makro penting lainnya adalah arah suku bunga jangka panjang. Lee menunjuk tren imbal hasil jangka panjang sebagai faktor penting bagi Bitcoin dan pasar secara keseluruhan. 3

Penurunan imbal hasil Treasury jangka panjang umumnya mengurangi tekanan terhadap aset berdurasi panjang dan saham berorientasi pertumbuhan. Kondisi itu juga dapat meningkatkan daya tarik relatif investasi yang lebih berisiko. Dalam kerangka Lee, dorongan risk-on tersebut dapat lebih dulu menopang saham, lalu meluas ke Bitcoin dan saham perusahaan kripto.

Sebaliknya, imbal hasil yang tetap tinggi atau kembali naik menjadi risiko nyata bagi tesis ini. Kondisi keuangan bisa tetap ketat meskipun The Fed mempertahankan suku bunga acuannya. Laporan terbaru menyoroti selisih antara imbal hasil jangka panjang yang tinggi dan suku bunga federal funds efektif sebagai salah satu perhatian pasar. 19

Bagaimana saham dan laba perusahaan masuk ke dalam tesis ini?

Pandangan Lee terhadap Bitcoin merupakan bagian dari prediksi yang lebih luas terhadap aset berisiko. Kombinasi kebijakan moneter yang stabil, imbal hasil jangka panjang yang lebih rendah, dan ekspektasi laba yang menguat dapat mendukung valuasi saham yang lebih tinggi.

Ini bukan berarti Bitcoin akan menyebabkan S&P 500 naik. Keduanya dipandang sebagai penerima manfaat dari lingkungan makro yang sama. Laporan mengenai pandangan Lee mengaitkan potensi kenaikan Bitcoin menuju US$150.000 dengan kemungkinan S&P 500 menembus level 8.200. 4

Komentar Lee sebelumnya mengenai kerangka pasar yang lebih luas juga menekankan pertumbuhan laba sebagai penopang valuasi saham. 2829 Dalam tesis terkini, laba perusahaan merupakan faktor pendukung, bukan penjelasan tunggal atas target harga Bitcoin.

Memahami perbedaan target harga Bitcoin

Target Lee tidak boleh diperlakukan sebagai satu ramalan dengan tenggat waktu yang sama:

• Sekitar US$150.000: skenario kenaikan jangka lebih dekat dari level sekitar US$78.875, dengan syarat permintaan institusional berlanjut dan hasil rapat The Fed mendukung pasar. 349
• US$200.000–US$250.000: kelanjutan yang lebih optimistis dalam sejumlah pemberitaan mengenai pandangan Lee, bukan pemicu utama yang terkait langsung dengan rapat September. 722
• Hingga US$3 juta: skenario valuasi jangka panjang yang terpisah, bergantung pada adopsi jauh lebih luas dan kelangkaan Bitcoin. Angka ini bukan target harga untuk September atau kuartal IV. 1112

Pemisahan ini penting. Target jangka dekat sangat dipengaruhi likuiditas, posisi investor, dan sentimen pasar. Sementara itu, skenario jutaan dolar membutuhkan perubahan yang jauh lebih besar dan bertahan lama dalam peran Bitcoin di sistem keuangan.

Apa yang dapat menggagalkan tesis “leg pertama”?

Argumen Lee bersifat kondisional. Beberapa asumsi di dalamnya bisa gagal:

1. The Fed dapat memberikan kejutan negatif. Pesan yang lebih hawkish atau kenaikan suku bunga dapat melemahkan minat terhadap aset berisiko. 12
2. Imbal hasil jangka panjang dapat tetap tinggi atau meningkat. Hal itu akan merusak bagian tesis yang mengandalkan pelonggaran kondisi keuangan. 19
3. Permintaan institusional mungkin hanya sementara. Volume perdagangan yang lebih tinggi tidak dengan sendirinya membuktikan akumulasi yang berkelanjutan.
4. Skenario bullish mungkin sudah tercermin dalam harga. Jika investor telah mengambil posisi menjelang rapat, keputusan The Fed untuk menahan suku bunga mungkin tidak cukup untuk memicu leg berikutnya.
5. Kejadian risk-off yang lebih luas dapat mengalahkan katalis positif khusus kripto. Potensi kenaikan Bitcoin tetap bergantung pada kondisi pasar, bukan hanya kabar mengenai adopsi.

Pembacaan paling akurat atas pandangan Lee bukanlah bahwa Bitcoin pasti mencapai US$150.000. Ia melihat jalur yang masuk akal dari level saat ini menuju target tersebut jika pembelian institusional, ekspektasi kebijakan moneter, dan imbal hasil jangka panjang bergerak searah. Skenario US$3 juta berada dalam narasi adopsi jangka sangat panjang, sedangkan rapat The Fed pada 15 September menjadi ujian terdekat untuk melihat apakah “leg pertama” Bitcoin masih memiliki ruang untuk berlanjut.