Mengapa Michael Froman Menilai Model Ekspor China Mendekati Titik Patah

Peringatan Michael Froman bukan semata-mata bahwa China banyak mengekspor barang. Menurutnya, ekonomi China semakin bergantung pada permintaan luar negeri untuk menyerap hasil produksi industri yang tidak dapat diserap secara menguntungkan oleh konsumsi dan investasi di dalam negeri. Strategi ini menghasilkan surplus dagang yang memecahkan rekor, tetapi juga membuat China—beserta para mitra dagangnya—semakin rentan bila pasar-pasar besar merespons dengan tarif dan pembatasan lain. 920

Angka di balik peringatan tersebut

Surplus perdagangan barang China mencapai rekor US$1,189 triliun pada 2025, atau lebih dari 6% produk domestik bruto (PDB). Ekspor naik 5,5% menjadi US$3,77 triliun, sedangkan impor praktis tidak bergerak di US$2,58 triliun. Kombinasi ini penting: kenaikan ekspor di tengah impor yang stagnan selaras dengan gambaran bahwa permintaan domestik masih berperan terbatas dalam menyerap produksi. 1420

Tekanan itu tampaknya tidak mereda pada awal 2026. Laporan mengenai argumen Froman menyebut surplus China pada awal 2026 bertambah lebih dari 20% secara tahunan, ketika pertumbuhan PDB global diproyeksikan sekitar 3,1% sepanjang tahun. Artinya, ekspor tidak mungkin terus tumbuh jauh lebih cepat daripada ekonomi dunia tanpa menggeser produsen pesaing atau memicu respons kebijakan yang lebih keras. 5

Karena itu, yang dimaksud Froman dengan “titik patah” adalah soal daya serap pasar: ada batas praktis atas tambahan output manufaktur dari satu negara yang dapat ditampung oleh seluruh dunia.

Mengapa kapasitas berlebih menjadi kekhawatiran utama

Argumen ini menghubungkan ketimpangan eksternal dengan struktur ekonomi domestik China. Subsidi, insentif pajak, pinjaman berbunga preferensial, dan penyediaan lahan merupakan instrumen kebijakan yang dapat menopang investasi serta produksi pada sektor sasaran. Riset untuk Parlemen Eropa menemukan bahwa penyesuaian di sektor-sektor terdampak dapat terjadi melalui penumpukan persediaan, kenaikan ekspor, dan penekanan margin laba, alih-alih lewat pemangkasan produksi. 31

Pelemahan renminbi juga dapat membuat impor lebih mahal dan ekspor China lebih kompetitif dari sisi harga, sehingga berkontribusi terhadap ketimpangan perdagangan. Komisi Tinjauan Ekonomi dan Keamanan AS–China mengaitkan surplus 2025 dengan gabungan produksi berlebih, konsumsi yang lemah, impor yang datar, serta depresiasi renminbi. 1

Ini tidak berarti setiap barang ekspor China dijual murah secara artifisial atau tidak kompetitif. Peneliti Federal Reserve menilai China telah menjadi salah satu kekuatan inovasi dunia, dengan kemajuan nyata pada sektor berteknologi intensif seperti kendaraan listrik. 23 Kekhawatirannya adalah ekspansi kapasitas yang cepat, dukungan negara, dan lemahnya belanja rumah tangga dapat bersama-sama mempertahankan output tinggi bahkan ketika laba berada di bawah tekanan.

Perang harga menjadi sinyal peringatan dari dalam negeri

Pejabat China sendiri telah mengakui adanya “kontradiksi” antara penawaran dan permintaan, serta berjanji menekan perang harga yang bersifat deflasioner. Perebutan pangsa pasar semacam ini dapat menguntungkan pembeli dalam jangka pendek, tetapi juga menekan margin dan menunda keluarnya produsen yang lebih lemah dari pasar. 32

Buktinya perlu dibaca dengan hati-hati. Laba industri naik 0,6% pada 2025 setelah turun selama tiga tahun berturut-turut, tetapi pemulihannya tidak merata dan berlangsung di tengah permintaan domestik yang lemah serta kampanye resmi melawan persaingan agresif. 42 Data sebelumnya menunjukkan laba industri menurun ketika deflasi harga produsen dan persaingan ketat membebani perusahaan. 34

Jadi, sinyal yang relevan bukan bahwa seluruh industri China sedang gagal. Poinnya adalah sebuah sistem dapat mencatat pertumbuhan ekspor dan kenaikan output, sementara profitabilitas di sektor-sektor penting tetap rapuh.

Mengapa disebut “China Shock 2.0”

Komposisi ekspor China telah berubah. Gelombang awal integrasi perdagangan China terutama diasosiasikan dengan barang manufaktur padat karya. Namun sejak sekitar 2018, pertumbuhan ekspornya semakin terkonsentrasi di sektor padat modal dan teknologi—pergeseran yang oleh peneliti Federal Reserve dikaitkan dengan strategi kebijakan industri Made in China 2025. 19

Pergeseran ini meningkatkan friksi karena sektor-sektor tersebut bertumpang tindih dengan industri yang selama ini menjadi spesialisasi negara-negara maju. The Fed juga menemukan bahwa China makin banyak mengekspor produk yang serupa dengan produk negara maju, terutama Eropa, sembari mengimpor lebih sedikit kategori barang yang biasanya diekspor negara-negara Eropa. 22

Kendaraan listrik, baterai, peralatan tenaga surya, mesin, dan manufaktur maju lainnya membuat isu ini terlihat nyata. Analisis New York Fed menyimpulkan bahwa mobil penumpang dan baterai berkontribusi secara tidak proporsional pada kenaikan surplus perdagangan China, sambil menekankan bahwa perbaikan harga dan kualitas juga meningkatkan permintaan global terhadap produk-produk tersebut. 27 Pembedaan ini penting: keberhasilan ekspor dapat mencerminkan inovasi dan produksi yang kompetitif, bukan hanya kapasitas berlebih.

Ketika hambatan luar negeri berpotensi menjadi masalah keuangan

Skenario risiko Froman bergantung pada pengetatan akses pasar eksternal secara tajam. China terus memperluas penetrasi ekspor bahkan ke pasar yang secara geopolitik lebih jauh, sementara impornya dari pasar yang sama justru menurun sehingga ketimpangan makin lebar. Pada saat bersamaan, produk berteknologi tinggi sangat sensitif terhadap fragmentasi geopolitik. 21

Jika sejumlah pasar besar membatasi impor dari China secara serentak, eksportir dapat kehilangan penjualan tetapi tetap menanggung biaya pabrik, persediaan, upah, dan utang. Penyesuaian yang berat dapat merambat dari produsen ke pemasok dan pemberi pinjaman. Tekanan juga dapat meningkat pada pemerintah daerah bila aktivitas industri yang lebih lemah mengurangi pendapatan dan memperberat persoalan pembiayaan yang sudah ada. Ini adalah jalur penularan yang masuk akal, bukan bukti bahwa krisis semacam itu pasti terjadi.

Dampaknya tidak akan berhenti di perbatasan China. Siklus industri China yang melemah dapat mengurangi permintaan komoditas dan merugikan negara-negara yang mengandalkan ekspor bahan mentah. Sementara itu, produsen di negara berkembang dapat menghadapi dua tekanan sekaligus: persaingan yang lebih keras dari impor berharga rendah dan pendapatan komoditas yang melemah. Efek lintas negara seperti inilah yang mendasari peringatan Froman mengenai potensi guncangan sistemik. 9

Apa yang dapat mengurangi risikonya?

Solusi yang lebih tahan lama bukan sekadar menambah hambatan perdagangan. Yang dibutuhkan adalah penyeimbangan kembali menuju konsumsi rumah tangga yang lebih kuat serta keluarnya kapasitas yang terus-menerus tidak menguntungkan secara lebih tertib. Data perdagangan 2025 menunjukkan mengapa hal ini sulit: ekspor telah menutup kelemahan permintaan domestik, sehingga bernilai penting bagi ekonomi dalam jangka pendek meski sekaligus memicu penolakan politik di luar negeri. 13

Bagi para mitra dagang China, tantangannya sama sulitnya. Melindungi industri domestik mungkin tak terhindarkan secara politik di sejumlah sektor, tetapi penutupan pasar yang mendadak dan tidak terkoordinasi dapat membuat penyesuaian China jauh lebih kacau. Peringatan Froman sebaiknya dibaca sebagai penilaian atas risiko struktural: semakin besar jurang antara produksi China dan penyerapan domestiknya, semakin besar pula konsekuensi dari penyesuaian yang pada akhirnya harus terjadi. 920