Obligasi Korporasi Bertoken Pertama India: Apa yang Diuji REC pada September 2026

India bersiap menguji secara terbatas penerbitan obligasi korporasi bertoken. Perusahaan pembiayaan sektor listrik milik negara, REC, diperkirakan menjadi penerbit pertama dalam penerbitan yang dijadwalkan pada September 2026. Nilainya dilaporkan kurang dari ₹500 crore, sehingga proyek ini lebih tepat dipandang sebagai pembuktian konsep untuk penerbitan dan penyelesaian obligasi berbasis blockchain—bukan peluncuran produk investasi ritel untuk masyarakat luas. 123

Apa yang akan diuji dalam pilot REC?

Obligasi bertoken pada dasarnya tetap merupakan surat utang konvensional. Perbedaannya, proses penerbitan, pencatatan kepemilikan, pemindahan, dan penyelesaiannya direkam secara digital menggunakan blockchain atau teknologi distributed ledger—buku besar digital yang dibagikan di antara pihak-pihak yang berwenang. 39

Melalui pilot ini, regulator ingin melihat apakah satu catatan bersama dapat membuat transaksi lebih cepat dan mengurangi pekerjaan administratif dalam operasional pasar obligasi. Sasaran yang lebih luas mencakup penyelesaian transaksi yang lebih cepat, pelacakan yang lebih baik, transparansi yang lebih tinggi, serta kemungkinan mengotomatisasi layanan setelah penerbitan, seperti pembayaran kupon. Namun, rincian mekanisme operasional untuk penerbitan REC belum dipublikasikan secara lengkap dalam sumber yang tersedia. 1920

Bagaimana investor akan membeli dan menyimpan obligasi?

Pilot ini diperkirakan menggunakan wholesale central bank digital currency (w-CBDC) milik Reserve Bank of India (RBI) untuk pembayaran. w-CBDC adalah mata uang digital bank sentral yang digunakan dalam transaksi grosir antarpelaku keuangan, bukan dompet pembayaran ritel sehari-hari.

Investor yang dipilih dilaporkan membutuhkan dua perangkat digital yang terpisah:

• Dompet wholesale-CBDC, untuk menyimpan dan memindahkan mata uang digital yang digunakan membayar obligasi; dan
• Dompet sekuritas DEMAT 2.0, untuk menyimpan serta memantau kepemilikan obligasi bertoken di distributed ledger. 478

Struktur ini dirancang untuk menghubungkan perpindahan uang dengan perpindahan sekuritas. Secara teori, obligasi bertoken dan pembayaran w-CBDC dapat berpindah secara bersamaan. Dengan begitu, kebutuhan untuk mencocokkan catatan dari sistem yang terpisah dapat berkurang.

Namun, pilot ini masih menguji apakah konsep tersebut dapat berjalan dengan baik. Keberadaannya belum berarti semua transaksi obligasi di masa depan akan langsung diselesaikan secara instan. 20

SEBI dan RBI berkolaborasi

Uji coba ini didorong oleh Securities and Exchange Board of India (SEBI), regulator pasar modal India, melalui koordinasi dengan Reserve Bank of India. Salah satu ciri utama rancangannya adalah menghubungkan sekuritas bertoken dengan infrastruktur penyelesaian berbasis wholesale-CBDC milik RBI. 2620

Ketua SEBI Tuhin Kanta Pandey sebelumnya menyebut tokenisasi sebagai cara untuk menguji penyelesaian yang lebih cepat, pelacakan transaksi yang lebih baik, layanan obligasi otomatis, dan transparansi yang lebih tinggi di pasar utang India. 113

Akses awal tidak dibuka untuk investor ritel

Obligasi REC tersebut diperkirakan hanya ditawarkan kepada kelompok investor tertentu yang dipilih untuk mengikuti pilot. Masyarakat umum belum akan dapat mengaksesnya sebagai produk investasi ritel.

Obligasi ini juga diperkirakan memiliki masa penguncian awal selama tiga bulan. Artinya, pemegangnya tidak dapat langsung memindahkan atau memperdagangkan token tersebut setelah penerbitan. 478

Dalam tahap awal, token juga diperkirakan tidak akan muncul di platform buku elektronik konvensional. Bursa dilaporkan menargetkan pengembangan fasilitas pasar sekunder pada Desember 2026, tetapi jadwal tersebut masih bergantung pada perkembangan uji coba serta kesiapan teknis dan regulasi. 46

Mengapa eksperimen ini penting?

Pertanyaan utama dalam proyek ini bukan sekadar apakah India dapat menaruh catatan obligasi di blockchain. Yang lebih penting adalah apakah infrastruktur digital yang diatur regulator dapat menghubungkan kepemilikan sekuritas, pembayaran, dan layanan setelah penerbitan dengan cara yang lebih cepat dan tidak terlalu rumit dibandingkan proses yang berlaku saat ini.

Jika pilot REC berjalan sesuai laporan, India akan bergabung dengan pasar Eropa dan Hong Kong yang telah menguji atau menerapkan penerbitan maupun penyelesaian obligasi berbasis blockchain. Pendekatan India menarik karena menggabungkan sekuritas bertoken dengan wholesale-CBDC RBI. Hal ini memungkinkan regulator menguji model delivery-versus-payment yang teregulasi—yaitu kondisi ketika sekuritas dan pembayaran berpindah secara bersamaan. 123

Bagi investor, dampak langsungnya masih terbatas. Akses hanya tersedia bagi peserta tertentu, likuiditas dibatasi oleh masa penguncian, dan pilot ini belum merupakan pembukaan pasar ritel secara luas.

Bagi pembuat kebijakan dan penyedia infrastruktur pasar, hasil yang lebih penting adalah apakah uji coba ini dapat menjadi fondasi yang layak untuk penggunaan teknologi bertoken secara lebih luas di pasar obligasi korporasi.

Mana yang sudah diketahui dan mana yang masih belum pasti?

Rencana peluncuran pada September, peran REC, dan nilai penerbitan di bawah ₹500 crore berasal dari laporan yang mengutip sumber yang mengetahui rencana tersebut. Persyaratan dua dompet digital, masa penguncian tiga bulan, dan target pasar sekunder pada Desember juga merupakan rincian pilot yang diberitakan, bukan peraturan operasional publik yang telah lengkap. 234

Laporan lain mencatat bahwa SEBI belum mengonfirmasi seluruh penerbit, bursa, lembaga penyimpanan, atau institusi keuangan yang akan berpartisipasi. Dalam sejumlah pembaruan, regulator juga belum mengonfirmasi secara resmi tanggal peluncurannya. 6

Kesimpulan paling hati-hati adalah bahwa India memang memiliki inisiatif tokenisasi yang sedang berjalan dan rencana penerbitan REC yang telah dilaporkan. Namun, ketentuan final serta pengaturan operasionalnya masih dapat berubah.