Mengapa ECB Mengarah ke Kenaikan Suku Bunga pada September?

Pernyataan itu sejalan dengan peringatannya pada Juni. Saat itu, Kazimir mengatakan bahwa inflasi yang menyebar ke berbagai sektor ekonomi akan “memaksa ECB menaikkan suku bunga lebih lanjut” dan ia tidak melihat tekanan harga mereda tanpa intervensi .

Kekhawatiran terhadap efek putaran kedua

Alasan utama Kazimir mendorong kenaikan suku bunga adalah ancaman efek putaran kedua (second-round effects) dari kenaikan harga energi. Istilah ini merujuk pada kondisi ketika kenaikan biaya energi tidak berhenti pada tagihan bahan bakar atau listrik, tetapi ikut mendorong kenaikan upah, biaya produksi, dan harga barang serta jasa lainnya.

Kazimir menilai efek tersebut sudah mulai muncul dan dapat bertahan tanpa tindakan ECB . Ia berpendapat bahwa harga energi yang lebih tinggi dapat menyebar ke upah dan harga secara lebih luas. Bahkan, menurutnya, kesepakatan damai antara Amerika Serikat dan Iran belum tentu segera mengembalikan inflasi ke target 2% tanpa kenaikan suku bunga tambahan .

Ia juga menegaskan bahwa ECB tidak akan ragu bertindak jika inflasi berisiko bertahan di atas target untuk waktu yang lama .

Mengapa posisi ini penting setelah ECB menahan suku bunga di 2,25%?

ECB mempertahankan suku bunga fasilitas deposit di 2,25% setelah rapat kebijakan pada 22–23 Juli 2026. Keputusan tersebut disepakati secara bulat, tetapi tetap diwarnai perdebatan internal .

Presiden ECB Christine Lagarde mengatakan sejumlah gubernur bank sentral nasional sempat mempertimbangkan apakah kenaikan suku bunga lanjutan diperlukan. Pernyataan resmi ECB juga menyebut bahwa bank sentral terus memantau “intensitas dan durasi” guncangan harga energi, termasuk dampak tidak langsung dan efek putaran keduanya .

Dengan demikian, keputusan Juli lebih terlihat sebagai jeda, bukan akhir dari siklus kenaikan. Pintu untuk pengetatan lanjutan tetap terbuka, dan Kazimir kini secara terbuka mendorong ECB untuk menggunakannya pada pertemuan 9–10 September.

Perubahan tajam dari siklus pelonggaran 2025

Arah kebijakan ECB pada 2026 berbalik cukup tajam dibandingkan siklus pelonggaran pada 2025. Setelah memangkas suku bunga dalam sebagian besar periode 2025, ECB menaikkannya pada Juni 2026 dan kemudian menahannya pada Juli.

Pasar menafsirkan keputusan Juli sebagai jeda sementara. Berdasarkan laporan Reuters, pelaku pasar memperkirakan sekitar dua kenaikan suku bunga lagi hingga akhir 2026, dimulai pada pertemuan September . Namun, perkiraan pasar tetap dapat berubah karena ECB menegaskan bahwa kebijakannya bergantung pada data dan tidak berkomitmen pada jalur suku bunga tertentu.

Data ECB mendukung sikap hawkish Kazimir

Dorongan Kazimir mendapat dukungan dari proyeksi makroekonomi staf Eurosystem pada Juni 2026. Proyeksi dasar tersebut memperkirakan:

• Inflasi HICP utama mencapai 3,4% pada kuartal III dan IV 2026 akibat lonjakan inflasi energi yang dipicu konflik di Timur Tengah .
• Inflasi tetap berada di atas 3% hingga awal 2027 sebelum turun secara bertahap .
• Pertumbuhan PDB riil zona euro hanya mencapai 0,8% pada 2026, lalu meningkat menjadi 1,2% pada 2027 dan 1,5% pada 2028 .

ECB menyatakan bahwa jika harga minyak turun sesuai harga yang tercermin dalam pasar berjangka, inflasi dapat kembali ke target 2% pada 2028. Namun, bank sentral menekankan bahwa prospek tersebut sangat tidak pasti karena perang di Timur Tengah .

Ekspektasi para ekonom profesional juga bergerak ke arah yang lebih mengkhawatirkan. Dalam Survei ECB terhadap Professional Forecasters untuk kuartal II 2026, ekspektasi inflasi HICP utama 2026 direvisi naik cukup besar menjadi 2,7%. Ekspektasi jangka panjang untuk 2030 tetap di 2% .

Perubahan ini cukup signifikan dibandingkan proyeksi staf Eurosystem pada Desember 2025, yang memperkirakan inflasi utama rata-rata hanya 1,9% pada 2026 dan 2027 . Kenaikan harga energi yang berkaitan dengan konflik di Timur Tengah telah mengubah secara drastis gambaran inflasi tersebut.

Dewan Gubernur ECB mulai terbelah

Kazimir menjadi salah satu suara paling hawkish menjelang pertemuan September, tetapi ia tidak sepenuhnya mewakili pandangan Dewan Gubernur.

• Christine Lagarde: Setelah keputusan penahanan suku bunga pada 23 Juli, Lagarde menyebut keputusan tersebut bulat, tetapi mengakui beberapa gubernur sempat mempertimbangkan kenaikan lanjutan. Ia tetap menekankan pendekatan berbasis data dan tidak memberikan komitmen awal untuk langkah tertentu .
• Kocher: Pada 24 Juli, Kocher mengatakan belum melihat “bukti kuat” adanya efek putaran kedua. Namun, ia menegaskan ECB akan bertindak jika prospek inflasi memburuk . Sikap ini menjadi penyeimbang yang lebih lunak terhadap pandangan Kazimir.
• Konsensus sebelumnya: Risalah rapat Dewan Gubernur pada September 2025 menyebut bahwa telah terbentuk konsensus bahwa suku bunga berada di posisi yang tepat dan mendekati akhir siklus kebijakan moneter . Konflik di Timur Tengah dan lonjakan harga energi kini menguji konsensus tersebut.

Apa artinya bagi pasar?

Pasar sudah mengantisipasi pengetatan tambahan setelah keputusan ECB pada Juli. Laporan Reuters menyebut ECB masih membuka ruang untuk kenaikan lebih lanjut karena konflik di Timur Tengah kembali mendorong harga energi .

Jika inflasi terus berada di atas target dan data Agustus menunjukkan tekanan harga yang menetap, peluang kenaikan pada September akan semakin besar. Sebaliknya, penurunan harga energi atau memburuknya pertumbuhan dapat membuat ECB lebih berhati-hati.

Intinya: Kazimir sedang memimpin kubu hawkish yang menilai kenaikan suku bunga pada September diperlukan untuk mencegah efek putaran kedua dari kenaikan harga energi. ECB memang menahan suku bunga di 2,25% pada Juli, tetapi keputusan itu lebih menyerupai jeda daripada puncak siklus pengetatan. Proyeksi Juni yang memperkirakan inflasi mencapai 3,4% pada paruh kedua 2026 memperkuat alasan untuk menaikkan suku bunga lagi .

Keputusan final pada September tetap akan sangat bergantung pada data yang masuk dalam enam pekan berikutnya, termasuk angka inflasi Agustus dan proyeksi staf Eurosystem yang dijadwalkan terbit pada September.