Paradoks Ethereum: Aktivitas Cetak Rekor, tapi Pendapatan Biaya Anjlok 51%

Inti Pemisahan: Aktivitas Naik, Pendapatan Biaya Turun

Tema sentral laporan Bitwise di keenam jaringan proof-of-stake yang dicakup (Ethereum, Solana, Hyperliquid, Avalanche, NEAR, dan Tempo) adalah perbedaan tajam: aktivitas dan penggunaan on-chain naik sementara pendapatan biaya menurun . Laporan tersebut mengaitkan hal ini terutama dengan protokol yang secara proaktif mengurangi biaya ruang blok melalui peningkatan skalabilitas dan kenaikan batas gas .

Temuan Spesifik Ethereum

Volume transaksi mencapai rekor tertinggi

Ethereum memproses 203,9 juta transaksi di Q2 2026, mencapai 26 transaksi per detik (TPS) — peningkatan 70% dari ~15 TPS setahun sebelumnya . Ini dimungkinkan oleh kenaikan batas gas blok menjadi 60 juta .

Pendapatan biaya turun tajam dalam dolar AS, tetapi naik dalam ETH

Pendapatan biaya dalam denominasi dolar AS turun 51% year-on-year menjadi sekitar US$64 juta di Q2 . Namun, dalam denominasi ETH, pendapatan justru meningkat dari 27.670 ETH menjadi 31.166 ETH, yang berarti penurunan dolar AS didorong oleh harga ETH yang lebih lemah, bukan oleh penurunan penggunaan jaringan .

Staking capai titik tertinggi sepanjang masa

Jumlah ETH yang di-staking aktif mencapai rekor 40,2 juta, mewakili 33% dari total pasokan. Laporan tersebut mencatat bahwa sebagian besar staking baru berasal dari aliran masuk institusi — ETF staking, treasury perusahaan, dan pemegang besar lainnya — bahkan saat harga turun .

Imbal hasil staking didominasi oleh penerbitan, bukan biaya pengguna

Imbal hasil staking tahunan berada di angka 2,84%, di mana hanya 0,19 poin persentase yang berasal dari biaya transaksi pengguna yang sebenarnya. Sebagian besar berasal dari penerbitan protokol: 2,65 poin persentase dari imbalan konsensus .

Ethereum tetap menjadi ekosistem DeFi terbesar

Meskipun mempertahankan ekosistem DeFi terbesar, total nilai terkunci (TVL) Ethereum menurun dari US$53,99 miliar menjadi US$37,21 miliar selama kuartal tersebut .

Perbandingan Ekosistem yang Lebih Luas

• Solana memimpin volume pertukaran terdesentralisasi (DEX), dengan aktivitas DEX mencapai puncak di atas US$3,7 miliar dan perdagangan perpetual mendekati US$5,9 miliar selama Q2 .
• C-Chain Avalanche memproses 236 juta transaksi di Q2, naik tajam dari 58 juta setahun sebelumnya, menunjukkan pola yang sama yaitu peningkatan penggunaan dengan penurunan pendapatan .
• DeFi TVL menyusut di semua lini. Total DeFi TVL menyusut sekitar 39% pada tahun 2026, turun dari ~US$115 miliar di awal tahun menjadi sekitar US$70 miliar pada Juni .

Konteks Pasar yang Lebih Luas

Sementara penggunaan jaringan tumbuh, pasar kripto yang lebih luas justru berjuang. Indeks Bitwise 10 Large Cap Crypto turun 15,4% di Q2, ETF Bitcoin spot mencatat arus keluar rekor US$4,9 miliar, dan harga aset kripto menurun untuk kuartal ketiga berturut-turut . Indeks tersebut memiliki delapan dari sepuluh konstituennya di zona merah . Sementara itu, ekuitas kripto kembali naik +23% di semester pertama, tokenisasi aset dunia nyata (RWA) mencapai US$330 miliar, dan open interest pasar prediksi mencapai US$1,8 miliar .

Penyebabnya: Struktural, Bukan Siklis

Bitwise menekankan bahwa perbedaan ini didorong secara struktural oleh desain protokol, bukan oleh permintaan yang lemah. Ruang blok menjadi lebih murah dan lebih melimpah karena peningkatan skalabilitas — batas gas yang lebih tinggi, penskalaan Layer-2 (seperti upgrade Pectra dan Fusaka yang memperluas ruang blob), dan persaingan antar rantai . Laporan tersebut memperingatkan bahwa penurunan pendapatan biaya tidak boleh disalahartikan sebagai penurunan penggunaan atau adopsi . Seperti yang dikatakan Bitwise: "Penurunan pendapatan terutama disebabkan oleh desain protokol, karena berbagai rantai secara aktif membuat ruang blok lebih melimpah dan lebih murah" .