Pasokan Bitcoin dalam Profit Tembus 57,5%: Kenapa Analis On-Chain Bilang Bear Market Belum Berakhir

Profitabilitas on-chain Bitcoin memang menunjukkan pemulihan yang impresif, tetapi menurut metrik yang telah menandai setiap akhir siklus bear market sebelumnya, pasar bear ini masih jauh dari selesai. Berikut data lengkapnya dan alasan para analis berpengalaman meminta investor untuk bersabar.

Kondisi Terkini: Lonjakan Tajam, Tapi Masih di Bawah Level Kunci

Pasokan dalam profit Bitcoin—persentase BTC yang beredar dengan harga terakhir transaksi di bawah harga pasar saat ini—naik menjadi 57,5% pada 22-24 Juli 2026 . Ini adalah pemulihan signifikan dari titik terendah 2026 sebesar 46,2% yang tercatat pada 30 Juni, saat Glassnode melaporkan bahwa lebih banyak Bitcoin berada dalam posisi rugi (10,83 juta koin) dibandingkan untung (9,22 juta koin) untuk pertama kalinya dalam penurunan saat ini .

Metrik ini kini telah melampaui ambang batas impas 50%, artinya lebih dari separuh koin kembali memiliki keuntungan yang belum direalisasi. Namun, sejarah mengajarkan bahwa perubahan rezim pasar yang sesungguhnya membutuhkan lebih dari sekadar mayoritas sederhana .

Kenapa 57,5% Belum Cukup: Ambang Konfirmasi Ganda

Kontributor CryptoQuant, TheKrissOnChain, dan analis on-chain lainnya menggunakan kerangka dua kondisi yang telah menandai akhir setiap bear market Bitcoin sejak 2012 . Kedua kondisi tersebut saat ini belum terpenuhi.

Kondisi 1 — Pasokan dalam Profit di Atas 64%

Level pasokan dalam profit saat keluar dari bear market historis:

• April 2012: 69%
• Januari 2015: 66%
• April 2019: 68%
• Januari 2023: 64%

Pada 57,5%, pembacaan saat ini terpaut 6–7 poin persentase di bawah ambang batas historis terendah sekalipun .

Kondisi 2 — Rata-rata LTH-SOPR 30 Hari di Atas 1,0

Rata-rata pergerakan 30 hari dari Long-Term Holder Spent Output Profit Ratio (LTH-SOPR) mengukur apakah pemegang jangka panjang (koin yang tidak dipindahkan selama 155+ hari) menjual dalam kondisi untung atau rugi. Angka di atas 1,0 berarti mereka merealisasikan keuntungan; di bawah 1,0 berarti mereka menjual dalam keadaan rugi .

Pada akhir Juni 2026, rata-rata LTH-SOPR 30 hari berada di 0,88, jauh di bawah garis impas 1,0 . Angka ini telah berada di bawah 1,0 selama 87 dari 176 hari pertama tahun 2026, dalam dua rentang waktu terpisah: 24 Februari hingga 27 April, dan terus-menerus sejak 2 Juni .

Karena kedua kondisi tidak terpenuhi, analis on-chain mengklasifikasikan pemulihan saat ini sebagai bear-market rally, bukan perubahan rezim bullish .

Preseden Gagal: Sinyal Palsu 67%

Ini bukan pertama kalinya di tahun 2026 metrik pasokan dalam profit Bitcoin pulih ke level yang berbahaya. Sebelumnya di tahun ini, dari akhir April hingga 1 Juni, pasokan dalam profit sempat mencapai 67%—bahkan di atas ambang batas 64%—sementara rata-rata LTH-SOPR 30 hari bertahan di atas 1,0 selama 35 hari berturut-turut . Namun, breakout tersebut gagal secara dramatis, dan metriknya kemudian runtuh ke titik terendah 46,2% .

Analis kini memperingatkan bahwa pembacaan 57,5% saat ini berisiko menjadi breakout palsu kedua, terutama karena LTH-SOPR masih sangat negatif kali ini, berbeda dengan saat pemulihan April–Juni .

Sinyal Campuran yang Lebih Luas: Harga, Model, dan Waktu

Di luar metrik pasokan dalam profit, lanskap on-chain yang lebih luas mengirimkan sinyal yang bertentangan.

• Aksi harga: Bitcoin diperdagangkan di dekat $65.859 setelah pulih dari titik terendah awal musim panas di bawah $58.000 dan level terendah siklus di dekat $57.000 . Bitcoin telah merebut kembali rata-rata pergerakan sederhana 200 minggu, tetapi analis Benjamin Cowen berpendapat bahwa bottom masih "berbulan-bulan, bukan berminggu-minggu" lagi .
• Indeks PnL 365 Hari CryptoQuant: Metrik ini menunjukkan bahwa puncak siklus mungkin masih ada di depan daripada sudah terlewati, yang konsisten dengan fase bear mid-cycle, bukan kapitulasi akhir .
• Beberapa model on-chain masih di wilayah bear: Model tiga indikator Ali Martinez (aSOPR, Puell Multiple, dan Reserve Risk) masih berada di bawah netral . Rasio Pasokan yang Direalisasikan LTH juga menunjukkan pembacaan bearish .
• Indikator kontra awal: Mean Reversion Index Checkonchain memancarkan sinyal bottom Q10 di titik terendah (secara historis merupakan sinyal bottom dengan probabilitas 90%) . Advanced Net UTXO Supply Ratio memicu sinyal "beli" pertamanya sejak akhir 2022 . Sinyal-sinyal ini patut dipantau tetapi belum merupakan konfirmasi .

Pandangan Analis: Paruh Kedua 2026 sebagai Titik Balik

Beberapa analis terkemuka memproyeksikan bahwa bear market akan berakhir pada paruh kedua tahun 2026, sebuah timeline yang secara umum konsisten dengan data on-chain .

• Anthony Pompliano memproyeksikan bahwa bear market akan berakhir pada paruh kedua tahun 2026, dengan mengutip pola siklus halving historis dan waktu palung siklus sebelumnya .
• Prospek H2 2026 Investing.com juga menunjukkan bahwa bear market mungkin berlangsung hingga Q3 sebelum membentuk bottom yang tahan lama .
• Benjamin Cowen dalam Bitcoin Cycle Memo Juli 2026-nya berpendapat bahwa pengaturan saat ini mendukung bottom Q4, dengan mengutip pola siklus historis, data on-chain, dan kondisi makroekonomi .

Pengaturan struktural—akumulasi paus , sinyal kapitulasi , dan kompresi PnL —khas dari bear market tahap akhir, tetapi ambang konfirmasi ganda masih belum terpenuhi .

Kesimpulan

Pemulihan pasokan dalam profit Bitcoin ke 57,5% adalah peningkatan yang patut dicatat dari level terendah 46,2% pada akhir Juni, tetapi analis on-chain sepakat bahwa ini tidak mengonfirmasi keluarnya bear market. Dua pintu gerbang spesifik harus terbuka: pasokan dalam profit yang berkelanjutan di atas 64%, dan rata-rata LTH-SOPR 30 hari yang bertahan di atas 1,0. Sampai keduanya terpenuhi—dan kegagalan breakout 67% sebelumnya di tahun ini menjadi pelajaran berharga—pandangan utama di kalangan analis papan atas adalah bahwa bottom yang tahan lama akan terbentuk pada Q3–Q4 2026, bukan lebih awal.