Robert Minter: Koreksi Emas ke $4.000 adalah Peluang Beli Struktural

Akumulasi Bank Sentral: 'Bid Struktural' di Pasar Emas

Argumen paling kuat di gudang senjata Minter adalah pembelian bank sentral, yang ia sebut sebagai "bid struktural" di bawah pasar emas. Poin data utama dari analisisnya:

• Ia memperkirakan penurunan harga emas akan memicu pembelian bank sentral di atas rata-rata, persis seperti yang terjadi pada Maret dan April 2026 .
• Secara global, rata-rata negara kini menyimpan 24% cadangan devisanya dalam emas . Bank sentral, terutama di negara berkembang, semakin mempercepat upaya de-dolarisasi—mengganti cadangan dolar dengan emas batangan .
• Dalam dua tahun terakhir, bank sentral telah membeli sekitar 2.100 ton emas, hampir tiga kali lipat dari sekitar 750 ton yang dijual investor ETF pada periode yang sama . Permintaan sektor resmi yang terus-menerus ini, menurut Minter, menciptakan batas bawah harga di pasar.

Minter mencatat bahwa Bank Rakyat China memanfaatkan penurunan harga untuk menambah 15 ton emas ke cadangannya—sebuah langkah yang ia gambarkan sebagai perilaku beli saat koreksi yang tepat yang mendukung tesisnya .

Arus ETF: Titik Balik yang Dipantau Minter

Minter mengakui bahwa investor ETF emas telah menjadi penjual bersih, dengan keputusan mereka didasarkan pada kenaikan suku bunga riil . Namun, ia menyoroti bahwa arus keluar ETF telah melambat menjadi sedikit dalam beberapa minggu terakhir . Pandangannya adalah bahwa perlambatan penjualan pun dapat secara berarti menggeser keseimbangan pasokan-permintaan .

Pasar yang lebih luas mengamati hal ini dengan saksama. Morgan Stanley mengatakan bahwa emas akan kesulitan mencapai $5.200/ons tanpa arus masuk ETF yang kuat , dan arus masuk sebesar $1,1 miliar pada akhir Juni mengakhiri empat minggu berturut-turut penebusan . Posisi Minter adalah begitu investor kembali fokus pada faktor struktural, pembelian ETF akan kembali mengalir .

Kendala Pasokan: Pasar yang Tidak Bisa Tumbuh dengan Cepat

Minter menekankan bahwa pasokan tambang emas terkendala secara struktural dengan cara yang mendukung harga lebih tinggi dalam jangka panjang:

• Produksi tambang global hanya tumbuh sekitar 1% pada tahun 2025, dan penambang besar seperti Newmont, Barrick, dan Agnico Eagle memproyeksikan penurunan produksi pada tahun 2026 .
• Bank sentral kini menyerap sekitar 25% dari produksi tambang tahunan, proporsi tertinggi dalam sejarah .
• Latar belakang pasokan secara keseluruhan adalah pertumbuhan yang stagnan—sekitar peningkatan tahunan 0,8%—dengan kesenjangan struktural yang terbuka karena para penambang menghabiskan cadangan lebih cepat daripada kemampuan mereka menggantinya .

Ketidakseimbangan pasokan-permintaan ini—meningkatnya permintaan struktural dari bank sentral yang bertemu dengan pasokan tambang yang datar atau menurun—mendasari keyakinan bullish Minter bahkan ketika harga terkoreksi.

Retorika Federal Reserve: Terlalu Dibesar-besarkan, Terlalu Mahal

Minter berpendapat bahwa pasar menjadi terlalu terobsesi dengan retorika hawkish Fed sambil meremehkan kekuatan struktural yang mendukung . Alasannya:

• Ketua Fed yang baru, Kevin Warsh, telah mengambil nada hawkish, menghilangkan panduan ke depan dan menekankan stabilitas harga—retorika yang membebani emas . Namun Minter mengatakan banyak klien institusional yang dia ajak bicara tidak memperkirakan kenaikan suku bunga aktual; mereka memandang bahasa Warsh sebagai posisi, bukan jalur kebijakan yang mengikat .
• Ketika Warsh mengambil nada yang agak kurang hawkish pada akhir Juni, emas melonjak kembali, memperkuat pandangan Minter bahwa aksi jual itu didorong oleh sentimen .
• Pandangan jangka panjang Minter: Terlepas dari komentar Fed jangka pendek, lintasan diversifikasi cadangan bank sentral global, de-dolarisasi, dan kendala pasokan akan mendominasi siklus ini .

Intinya

Minter melihat emas di dekat $4.000 menawarkan titik masuk yang menguntungkan karena koreksi bersifat teknis dan didorong sentimen, bank sentral siap untuk membeli lebih agresif saat harga turun, pasokan tambang hampir tidak tumbuh, dan pasar bereaksi berlebihan terhadap retorika hawkish Fed yang mungkin tidak berujung pada kenaikan suku bunga aktual . Ia tidak sendirian dalam pandangan ini: Goldman Sachs terus memperkirakan emas mencapai $4.900 per ons pada akhir tahun 2026, dengan alasan pendorong struktural yang sama yaitu diversifikasi cadangan negara dan permintaan bank sentral .