Bear Market Bitcoin Paling Ringan? Bitwise Ungkap Datanya

Namun, ada satu tangkapan penting: durasi. Pada 248+ hari per awal Juli 2026, ini adalah bear market Bitcoin keempat terpanjang yang pernah tercatat, meskipun kerusakan harganya paling terkendali . Hougan sendiri menyebutnya sebagai "crypto winter ala Leonardo DiCaprio di film The Revenant" — berkepanjangan, menggerogoti, dan tersembunyi oleh aliran dana institusional .

Bukti Kunci yang Mendukung Tesis

1. Permintaan Institusional sebagai Lantai Struktural

Argumen inti Hougan adalah bahwa investor institusional telah secara fundamental mengubah profil penurunan Bitcoin . Sejak ETF spot Bitcoin disetujui pada awal 2024, pemain institusional besar secara konsisten mengakuisisi saham yang didukung Bitcoin . Bahkan di tengah arus keluar ETF kuartalan terburuk yang pernah tercatat di Q2 2026, Hougan menunjukkan bahwa institusi mengakumulasi ratusan ribu BTC melalui kendaraan ETF dan treasury, secara efektif membeli saat harga turun sementara investor ritel menjual . Hougan memperkirakan bahwa ETF dan treasury aset digital membeli lebih dari 744.000 BTC, mewakili sekitar $75 miliar dalam permintaan selama aksi jual. Dia berargumen bahwa tanpa dukungan itu, penurunan Bitcoin bisa mendekati 60% . Eksekutif Bitwise menggambarkan kemerosotan ini sebagai "kesempatan pembelian generasional" bagi institusi .

2. Kepemilikan Bitcoin Korporasi dan Strategi Treasury

Perusahaan seperti Strategy (dulu MicroStrategy) dan MetaPlanet terus menambahkan Bitcoin ke treasury mereka selama penurunan . Kompas mingguan Bitwise mencatat bahwa Bitcoin sempat tergelincir kembali di bawah biaya akuisisi rata-rata Strategy yang sekitar $75.700 pada awal Juni 2026, menunjukkan bahwa bahkan di harga yang lebih rendah, pemegang korporasi tetap dalam posisi beli secara struktural . Hougan mengamati pada awal Februari 2026 bahwa ETF dan treasury korporasi membeli lebih banyak BTC selama aksi jual daripada yang dijual, menciptakan lantai harga alami . Pembelian institusional dan korporasi ini mewakili bantalan yang tidak ada di siklus sebelumnya.

3. Katalis Regulasi: GENIUS Act dan CLARITY Act

Dua RUU penting AS membentuk latar belakang regulasi yang dikutip Bitwise sebagai pengurang ketidakpastian struktural:

• GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins): Ditandatangani menjadi undang-undang pada 18 Juli 2025 secara bipartisan . Undang-undang ini menciptakan kerangka kerja federal komprehensif pertama untuk stablecoin pembayaran, yang mewajibkan cadangan 1:1, audit bulanan, dan kepatuhan AML . Ini menghilangkan risiko regulasi eksistensial seputar stablecoin yang menghantui siklus sebelumnya.

• CLARITY Act (Digital Asset Market Clarity Act of 2025): Diperkenalkan pada 29 Mei 2025, disahkan DPR pada 17 Juli 2025 (294-134), dan melewati Komite Perbankan Senat pada 14 Mei 2026 (15-9) . RUU ini sekarang menunggu pemungutan suara penuh di Senat. RUU ini akan memberikan CFTC "yurisdiksi eksklusif" atas pasar spot komoditas digital sambil mempertahankan yurisdiksi SEC atas aset kontrak investasi, menyelesaikan konflik yurisdiksi yang sudah berlangsung lama antara kedua regulator .

Kedua RUU ini bersama-sama merupakan apa yang disebut pengamat sebagai kerangka regulasi "jalur ganda" — stablecoin difederalisasi, struktur pasar diperjelas, dan konflik yurisdiksi SEC/CFTC diselesaikan — yang tidak ada selama penurunan 2022 atau 2018 . Sementara penundaan CLARITY Act disebut sebagai hambatan, fakta bahwa RUU ini telah maju lebih jauh dari undang-undang kripto federal sebelumnya dilihat sebagai katalis struktural positif .

4. Hash Rate dan Fundamental Jaringan

Analisis Bitwise pada Mei 2026 mencatat bahwa sementara harga berkonsolidasi sideways antara $60k–$80k, fundamental jaringan Bitcoin — termasuk hash rate — tetap mendekati rekor tertinggi, mencerminkan komitmen penambang yang berkelanjutan dan keamanan jaringan meskipun pendapatan lebih rendah . Ini sangat kontras dengan 2022, di mana kapitulasi penambang (misalnya, kebangkrutan Core Scientific) menjadi sumber utama tekanan harga ke bawah. Data dari River menunjukkan setiap bear market Bitcoin berturut-turut telah menghasilkan penurunan yang lebih dangkal, dan tren hash rate mendukung tesis aset yang matang dan didukung institusi .

5. Perbandingan dengan Dasar Siklus 2022

Siklus 2022 dipicu oleh runtuhnya ekosistem Terra/LUNA, yang mengakibatkan rantai kebangkrutan — Three Arrows Capital, Celsius, dan FTX — yang "benar-benar menghancurkan kepercayaan investor" . Sebaliknya, penurunan siklus saat ini didorong oleh hambatan makro (suku bunga tinggi lebih lama, rotasi modal ke saham AI) dan kelelahan ritel, bukan penipuan sistemik atau keruntuhan bursa . Hougan mencatat dalam wawancara CNBC bahwa siklus empat tahun adalah kekuatan penurunan utama — ritme struktural yang dapat diprediksi, bukan peristiwa angsa hitam . Bitwise berargumen pada Desember 2025 bahwa "pertumbuhan likuiditas global tetap kuat, permintaan institusional telah membentuk kembali dinamika pasokan pasca-halving, dan valuasi tidak menunjukkan bukti puncak blow-off" — semua indikator bahwa ini bukan pengulangan dari 2022 .

6. Catatan Penting: Divergensi Sektor

Tesis Bitwise memiliki nuansa penting: karakterisasi "ringan" berlaku terutama untuk Bitcoin. Hougan telah menggambarkan pasar sebagai "kisah dua pasar" — kekuatan institusional di Bitcoin telah menutupi kerusakan yang jauh lebih dalam di altcoin, banyak di antaranya turun 60%+ . Inilah tepatnya mengapa Bitwise masih menyebutnya sebagai "crypto winter" yang sesungguhnya meskipun penurunan Bitcoin tampak terkendali . Rasa sakit di altcoin, token DeFi, dan kripto kapitalisasi pasar kecil telah parah, dan kelemahan pasar yang lebih luas inilah yang memberikan karakter "musim dingin" pada penurunan ini.

Ringkasan: Siklus Ini vs. Beruang Sebelumnya

Intinya

Tesis Bitwise didukung oleh banyak titik data: penurunan ~50% benar-benar yang paling ringan dalam sejarah Bitcoin, arus ETF institusional dan treasury telah menciptakan lantai struktural yang tidak ada di siklus sebelumnya, GENIUS Act (yang sudah berlaku) dan CLARITY Act (yang terus maju) telah mengurangi risiko regulasi, dan tidak ada keruntuhan bursa sistemik yang terjadi. Catatannya adalah bahwa bear market ini berlangsung luar biasa lama dan menguras tenaga, dan keringanan ini terutama berlaku untuk Bitcoin — altcoin telah menderita jauh lebih parah.