Pasar Beruang Emas 29%: Bagaimana The Fed Hawkish dan Dolar Kuat Mengakhiri Reli Tiga Tahun

Reli tiga tahun emas berakhir dengan kekerasan pada 2026. Setelah melonjak sekitar 150% ke rekor tertinggi sepanjang masa $5.594–$5.600 per ons pada 29 Januari, logam mulia ini telah jatuh sekitar 29%, turun di bawah $4.000 pada akhir Juni dan diperdagangkan di sekitar $3.990–$4.000 pada awal Juli — sebuah pasar beruang teknis yang terkonfirmasi . Berikut adalah penyebab pembalikan, kondisi pasar saat ini, perkiraan bank-bank besar, dan mengapa beberapa analis tetap bullish dalam jangka panjang.

Tujuh Kekuatan yang Menghentikan Reli Emas

1. Nominasi Kevin Warsh sebagai Ketua The Fed — Pemilihan Kevin Warsh oleh Presiden Trump, yang dianggap sebagai sosok hawkish yang berkomitmen pada disiplin moneter, memicu aksi jual besar pertama pada akhir Januari. Pasar langsung memperhitungkan kebijakan moneter yang lebih ketat, menghapus miliaran dolar dari nilai emas dalam hitungan jam .

2. Dolar AS yang kuat — Dolar menguat tajam sejak Maret ketika The Fed menahan suku bunga. Karena emas dihargai dalam dolar, dolar yang lebih kuat membuatnya lebih mahal bagi pembeli asing dan langsung menekan logam mulia ini .

3. Repricing hawkish The Fed — Setelah pertemuan FOMC Juni 2026, pasar meninggalkan ekspektasi pemotongan suku bunga. Suku bunga yang lebih tinggi lebih lama meningkatkan biaya peluang memegang emas yang tidak memberikan imbal hasil, mendorong investor beralih ke aset berimbal hasil .

4. Aksi ambil untung dan pembalikan momentum — Pembeli ritel akhir 2025 dan investor ETF yang didorong momentum bergegas keluar. J.P. Morgan melaporkan bahwa minat klien terhadap emas "mengering menjadi hanya setetes" .

5. Persaingan Bitcoin — Reli Bitcoin di atas $80.000 mengalihkan aliran spekulatif yang sebelumnya mengejar emas, semakin membebani permintaan .

6. Pembelian bank sentral yang mendingin — Pembelian bank sentral yang mendorong reli mulai melambat, menghilangkan dukungan struktural utama yang sebelumnya menyerap pasokan .

7. Konflik AS-Iran terbukti positif bagi dolar — Kejutan geopolitik minyak dari kebuntuan Selat Hormuz justru memperkuat dolar alih-alih memicu aksi beli safe-haven emas. Pembalikan tesis emas yang biasa ini mengejutkan banyak pelaku pasar bullish .

Kondisi Pasar Saat Ini (Awal Juli 2026)

Metrik	Detail
Harga spot emas	~$3.990–$4.000/oz
Penurunan dari puncak	~29% dari $5.589
Kerugian Juni 2026	6–8%
Sinyal teknis	"Death cross" (rata-rata pergerakan 50 hari turun di bawah rata-rata pergerakan 200 hari); rata-rata pergerakan 250 hari ditembus
Q2 2026	Kuartal terburuk dalam beberapa tahun untuk emas
Konsolidasi yang diharapkan	$4.000–$4.500 menurut sebagian besar analis teknis

World Gold Council telah memperingatkan bahwa jika konsolidasi harga berlanjut, emas bisa turun hingga $3.500/oz pada akhir 2026 .

Perkiraan Revisi dari Lembaga Keuangan Besar

Sebagian besar bank besar telah memangkas target bullish mereka. Kisaran konsensus untuk akhir tahun 2026 kira-kira $4.800–$6.300/oz, dengan sebagian besar mengindikasikan pemulihan dari level saat ini tetapi hanya sedikit yang mengharapkan kembalinya ke level tertinggi Januari dengan cepat .

• J.P. Morgan — Menurunkan perkiraan rata-rata 2026 menjadi $5.243/oz dari $5.708/oz (Mei). Masih memperkirakan pemulihan akhir tahun menuju $6.000/oz, dengan $6.300 mungkin pada 2027 .
• Goldman Sachs — Target akhir 2026: $4.900/oz, yang paling hati-hati di antara bank-bank besar .
• Wells Fargo — Kisaran akhir 2026: $6.100–$6.300/oz .
• Bank of America — Target akhir 2026: $6.000/oz .
• UBS — Target jangka pendek $6.200/oz untuk Q1–Q3 2026, akhir tahun $5.900/oz (penurunan moderat setelah pemilu paruh waktu AS) .
• Commerzbank — Memangkas target akhir 2026 menjadi ~$4.800/oz dari $5.000, tetapi mempertahankan target 2027 sebesar $5.200 .
• Macquarie — Perkiraan rata-rata 2026: $4.590/oz, tetapi melihat rata-rata 2027 $4.200 dengan penurunan berlanjut hingga 2030 .
• Deutsche Bank — Target 2026: $4.450/oz (ditetapkan Nov 2025), sekarang di antara yang terendah .

Argumen dari Analis yang Tetap Bullish Jangka Panjang

Meskipun pasar beruang, beberapa analis terkemuka berpendapat bahwa kasus bullish struktural masih utuh:

1. Jeda "base camp", bukan akhir (Ronnie Stoeferle, Incrementum AG) — Stoeferle menyebut penarikan saat ini sebagai jeda "base camp" sebelum kaki naik berikutnya dalam pasar bullish sekuler yang didorong oleh remonetisasi. Dia berpendapat bahwa pendorong fundamental — de-dollarisasi, diversifikasi cadangan bank sentral, dan defisit fiskal — tidak berubah .

2. De-dollarisasi dan pembelian bank sentral (J.P. Morgan, VanEck) — J.P. Morgan dan VanEck menekankan bahwa pembelian emas bank sentral, meskipun lebih lambat, tetap tinggi secara struktural. Pergeseran jangka panjang dari cadangan dolar oleh bank sentral negara berkembang adalah tren multi-tahun yang akan terus mendukung emas, terlepas dari kebijakan The Fed .

3. Defisit fiskal AS dan monetisasi utang — Banyak analis berpendapat bahwa lintasan defisit fiskal AS tetap tidak berkelanjutan, yang pada akhirnya memaksa akomodasi moneter — katalis emas jangka panjang yang kuat terlepas dari sikap hawkish jangka pendek The Fed .

4. UBS: "Volatilitas normal dalam tren naik" — Strategis UBS mengkarakterisasi aksi jual sebagai volatilitas pasar bullish normal, bukan kerusakan struktural. Mereka menaikkan target 2026 bahkan setelah puncak, dengan alasan bahwa ketidakpastian geopolitik dan diversifikasi cadangan masih mendukung permintaan .

5. Prakiraan jangka panjang $10.000 (menurut CNBC) — Beberapa analis emas veteran yang dikutip oleh CNBC pada Maret 2026 masih mempertahankan target jangka panjang $10.000/oz, dengan alasan bahwa pasar beruang saat ini adalah koreksi dalam siklus bullish multi-dekade yang didorong oleh restrukturisasi sistem moneter global .

6. Tesis "konsolidasi struktural" Citi — Analis Citi menggambarkan emas berada dalam "konsolidasi struktural" daripada penurunan terminal, mengharapkan logam mulia ini untuk berakselerasi kembali setelah jalur kebijakan The Fed menjadi lebih jelas dan risiko geopolitik diatur ulang .

Intinya

Reli tiga tahun emas berakhir ketika The Fed yang hawkish, dolar yang bangkit kembali, dan permintaan bank sentral yang memudar bertemu. Logam mulia ini sekarang berada di pasar beruang dengan sinyal teknis yang menunjuk ke risiko penurunan lebih lanjut. Sementara konsensus perkiraan bank besar memproyeksikan pemulihan ke $4.800–$6.300 pada akhir 2026, rumah yang paling hati-hati — Deutsche Bank dan Macquarie — melihat sedikit potensi kenaikan jangka pendek. Pihak bullish jangka panjang tetap yakin bahwa pendorong struktural de-dollarisasi dan tekanan fiskal pada akhirnya akan muncul kembali, tetapi untuk saat ini, angin makro jelas bertiup melawan emas.