Pada bulan-bulan sebelumnya, Wintermute mencatat adanya narasi makro yang terbelah: data nonfarm payrolls Januari yang lebih kuat dari perkiraan mendorong imbal hasil Treasury naik dan menekan ekspektasi pemangkasan suku bunga, sementara data CPI Januari yang lebih rendah di angka 2,4% secara tahunan meredakan kekhawatiran inflasi dan hanya memicu reli jangka pendek .

Sifat Reli — Short Squeeze yang Berulang

Wintermute berulang kali memperingatkan bahwa reli Bitcoin di tahun 2026 bersifat rapuh dan didorong oleh derivatif, bukan permintaan spot.

• Reli di atas $80K (Mei 2026): Wintermute mengatakan pergerakan menembus $80.000, setelah menembus level $70.000, "sebagian besar adalah short squeeze di pasar perpetual futures, bukan pembelian spot, membuat pergerakan ini rapuh dan rentan terhadap pembalikan yang cepat" .
• Reli menuju $60K (Juni 2026): Firma tersebut mengkarakterisasi rebound di bulan Juni dengan cara yang sama — sebagai lompatan short-covering karena kelegaan makro, bukan sinyal keyakinan beli yang baru .
• Dominasi Leverage: Wintermute mencatat bahwa seiring volume perdagangan spot yang terus menyusut, dana leverage telah menjadi pendorong utama fluktuasi harga jangka pendek, membuat pasar menjadi tidak stabil secara struktural .

Firma tersebut memperingatkan bahwa tanpa "pembelian struktural" (dana jangka panjang yang mampu menyerap tekanan jual) untuk menyerap volatilitas, pasar akan mengalami kenaikan dan penurunan tajam di kedua sisi, baik bullish maupun bearish .

Level Resistensi Teknis yang Dipantau Wintermute

Wintermute telah melacak serangkaian level resistensi dan support penting sepanjang 2026:

• $74.000 — diidentifikasi sebagai level resistensi kritis sejak Maret 2025, berdasarkan volume profile dan posisi opsi .
• $82.000 — didekati tetapi belum ada konfirmasi breakout berkelanjutan pada awal Mei 2026 .
• $70.000–$74.000 — zona target jika ketegangan geopolitik mereda dan harga minyak turun ke $100 per barel, memicu short squeeze .
• $59.000 — diidentifikasi sebagai level support krusial; kejutan PCE yang hawkish dapat menembus level ini, sementara data yang dovish dapat memicu reli short-covering tajam lainnya .
• Rata-rata pergerakan 200 minggu — Bitcoin menemukan support teknis di garis tren jangka panjang ini, yang secara historis menjadi lantai yang andal selama fase bearish .

Wintermute juga menandai bahwa options expiry akhir bulan dengan volatilitas rendah dapat memperkuat breakout di kedua arah, menciptakan risiko biner .

Faktor Pendukung Bullish yang Diakui Wintermute

Meskipun bernada hati-hati, Wintermute mengakui beberapa sinyal struktural yang benar-benar positif:

• Arus masuk ETF tetap positif bahkan selama aksi harga yang bergejolak di bulan Mei 2026 .
• Cadangan bursa menurun, menunjukkan koin dipindahkan ke cold storage, yang biasanya merupakan sinyal bullish dari sisi pasokan .
• Coinbase Premium positif dan volume OTC yang tinggi menunjukkan pemain institusional masih melakukan akumulasi di kisaran pertengahan $60.000 .
• Support rata-rata pergerakan 200 minggu bertahan sebagai lantai yang andal .

Pada Maret 2025, Wintermute mencatat bahwa adopsi institusional mendorong support di kisaran pertengahan $60.000 melalui Coinbase Premium positif, arus masuk ETF yang konsisten, dan volume OTC yang tinggi .

Kekhawatiran Struktural: Mengapa Wintermute Menyuruh Trader Tetap Hati-Hati

Peringatan inti Wintermute adalah bahwa struktur pasar telah berubah secara fundamental dan logika siklus empat tahun lama mulai rusak .

Kekhawatiran struktural utama:

• Stagnasi arus masuk ETF — Pada Juni 2026, arus masuk ETF Bitcoin mandek, "mengungkapkan melemahnya permintaan struktural, bergesernya ketergantungan ke katalis makro yang rapuh" .
• Breadth pasar yang sempit — Likuiditas terkonsentrasi di beberapa aset berkapitalisasi besar (didorong oleh ETF spot Bitcoin AS dan arus masuk institusional), memperpendek durasi reli altcoin dari ~60 hari menjadi ~20 hari. Breadth yang sempit ini membuat pasar kurang tangguh .
• Ketergantungan makro — Potensi kenaikan Bitcoin tetap terikat pada stabilitas makro, dan pasar belum mengonfirmasi breakout independen .
• Asimetri kedaluwarsa opsi — Options expiry akhir bulan dengan volatilitas rendah dapat memperkuat breakout di kedua arah, menciptakan risiko biner .

Tema-tema seperti memecoin launchpad, perpetual DEX, dan x402 meta memicu ledakan aktivitas singkat tetapi gagal berkembang menjadi reli pasar yang bertahan lama, sebagian besar karena kondisi makro yang berombak dan kelelahan pasar setelah ekses tahun 2024 .

Mengapa Wintermute menyuruh trader tetap hati-hati: Inti dari firma tersebut adalah bahwa pemulihan yang langgeng membutuhkan setidaknya satu dari tiga perkembangan fundamental yang belum terwujud:

1. Ekspansi mandat institusional di luar ETF Bitcoin dan Ethereum — Sebagian besar likuiditas baru yang masuk ke pasar kripto mengalir ke ETF Bitcoin dan Ethereum serta treasury aset digital, tetapi masih sangat terkonsentrasi. Pemulihan pasar yang lebih luas akan bergantung pada "perluasan alam semesta investasi mereka." Tanda-tanda awal mulai terlihat dalam pengajuan ETF Solana dan XRP, tetapi belum ada yang dikonfirmasi .
2. Reli aset utama lainnya — Aset inti seperti Bitcoin dan Ethereum perlu mencatat keuntungan substansial lagi untuk menghasilkan efek kekayaan yang meluas ke pasar yang lebih luas .
3. Keterlibatan investor ritel yang baru — Peserta ritel saat ini fokus pada AI dan saham tradisional dan belum kembali ke aset digital secara berarti .

Wintermute menekankan bahwa membalikkan dinamika yang diamati pada tahun 2025 kemungkinan besar memerlukan setidaknya satu dari perkembangan ini . Sampai saat itu, setiap reli bersifat rapuh dan bergantung pada makro, dan risiko penurunan tajam di bawah $59.000 tetap material .

Kata Akhir tentang Biner Geo-Politik

Wintermute menguraikan skenario biner yang jelas pada Maret 2026: penurunan signifikan dalam ketegangan geopolitik dan penurunan harga minyak ke $100 per barel dapat memicu short squeeze yang mendorong BTC ke kisaran $70.000–$74.000. Sebaliknya, eskalasi ketegangan yang signifikan dengan harga minyak mencapai $120 per barel dapat mendorong BTC di bawah $60.000 dan, jika tren siklus berulang, hingga $50.000 .

Pada bulan-bulan sebelumnya, Wintermute mencatat adanya narasi makro yang terbelah: data nonfarm payrolls Januari yang lebih kuat dari perkiraan mendorong imbal hasil Treasury naik dan menekan ekspektasi pemangkasan suku bunga, sementara data CPI Januari yang lebih rendah di angka 2,4% secara tahunan meredakan kekhawatiran inflasi dan hanya memicu reli jangka pendek .

Sifat Reli — Short Squeeze yang Berulang

Wintermute berulang kali memperingatkan bahwa reli Bitcoin di tahun 2026 bersifat rapuh dan didorong oleh derivatif, bukan permintaan spot.

• Reli di atas $80K (Mei 2026): Wintermute mengatakan pergerakan menembus $80.000, setelah menembus level $70.000, "sebagian besar adalah short squeeze di pasar perpetual futures, bukan pembelian spot, membuat pergerakan ini rapuh dan rentan terhadap pembalikan yang cepat" .
• Reli menuju $60K (Juni 2026): Firma tersebut mengkarakterisasi rebound di bulan Juni dengan cara yang sama — sebagai lompatan short-covering karena kelegaan makro, bukan sinyal keyakinan beli yang baru .
• Dominasi Leverage: Wintermute mencatat bahwa seiring volume perdagangan spot yang terus menyusut, dana leverage telah menjadi pendorong utama fluktuasi harga jangka pendek, membuat pasar menjadi tidak stabil secara struktural .

Firma tersebut memperingatkan bahwa tanpa "pembelian struktural" (dana jangka panjang yang mampu menyerap tekanan jual) untuk menyerap volatilitas, pasar akan mengalami kenaikan dan penurunan tajam di kedua sisi, baik bullish maupun bearish .

Level Resistensi Teknis yang Dipantau Wintermute

Wintermute telah melacak serangkaian level resistensi dan support penting sepanjang 2026:

• $74.000 — diidentifikasi sebagai level resistensi kritis sejak Maret 2025, berdasarkan volume profile dan posisi opsi .
• $82.000 — didekati tetapi belum ada konfirmasi breakout berkelanjutan pada awal Mei 2026 .
• $70.000–$74.000 — zona target jika ketegangan geopolitik mereda dan harga minyak turun ke $100 per barel, memicu short squeeze .
• $59.000 — diidentifikasi sebagai level support krusial; kejutan PCE yang hawkish dapat menembus level ini, sementara data yang dovish dapat memicu reli short-covering tajam lainnya .
• Rata-rata pergerakan 200 minggu — Bitcoin menemukan support teknis di garis tren jangka panjang ini, yang secara historis menjadi lantai yang andal selama fase bearish .

Wintermute juga menandai bahwa options expiry akhir bulan dengan volatilitas rendah dapat memperkuat breakout di kedua arah, menciptakan risiko biner .

Faktor Pendukung Bullish yang Diakui Wintermute

Meskipun bernada hati-hati, Wintermute mengakui beberapa sinyal struktural yang benar-benar positif:

• Arus masuk ETF tetap positif bahkan selama aksi harga yang bergejolak di bulan Mei 2026 .
• Cadangan bursa menurun, menunjukkan koin dipindahkan ke cold storage, yang biasanya merupakan sinyal bullish dari sisi pasokan .
• Coinbase Premium positif dan volume OTC yang tinggi menunjukkan pemain institusional masih melakukan akumulasi di kisaran pertengahan $60.000 .
• Support rata-rata pergerakan 200 minggu bertahan sebagai lantai yang andal .

Pada Maret 2025, Wintermute mencatat bahwa adopsi institusional mendorong support di kisaran pertengahan $60.000 melalui Coinbase Premium positif, arus masuk ETF yang konsisten, dan volume OTC yang tinggi .

Kekhawatiran Struktural: Mengapa Wintermute Menyuruh Trader Tetap Hati-Hati

Peringatan inti Wintermute adalah bahwa struktur pasar telah berubah secara fundamental dan logika siklus empat tahun lama mulai rusak .

Kekhawatiran struktural utama:

• Stagnasi arus masuk ETF — Pada Juni 2026, arus masuk ETF Bitcoin mandek, "mengungkapkan melemahnya permintaan struktural, bergesernya ketergantungan ke katalis makro yang rapuh" .
• Breadth pasar yang sempit — Likuiditas terkonsentrasi di beberapa aset berkapitalisasi besar (didorong oleh ETF spot Bitcoin AS dan arus masuk institusional), memperpendek durasi reli altcoin dari ~60 hari menjadi ~20 hari. Breadth yang sempit ini membuat pasar kurang tangguh .
• Ketergantungan makro — Potensi kenaikan Bitcoin tetap terikat pada stabilitas makro, dan pasar belum mengonfirmasi breakout independen .
• Asimetri kedaluwarsa opsi — Options expiry akhir bulan dengan volatilitas rendah dapat memperkuat breakout di kedua arah, menciptakan risiko biner .

Tema-tema seperti memecoin launchpad, perpetual DEX, dan x402 meta memicu ledakan aktivitas singkat tetapi gagal berkembang menjadi reli pasar yang bertahan lama, sebagian besar karena kondisi makro yang berombak dan kelelahan pasar setelah ekses tahun 2024 .

Mengapa Wintermute menyuruh trader tetap hati-hati: Inti dari firma tersebut adalah bahwa pemulihan yang langgeng membutuhkan setidaknya satu dari tiga perkembangan fundamental yang belum terwujud:

1. Ekspansi mandat institusional di luar ETF Bitcoin dan Ethereum — Sebagian besar likuiditas baru yang masuk ke pasar kripto mengalir ke ETF Bitcoin dan Ethereum serta treasury aset digital, tetapi masih sangat terkonsentrasi. Pemulihan pasar yang lebih luas akan bergantung pada "perluasan alam semesta investasi mereka." Tanda-tanda awal mulai terlihat dalam pengajuan ETF Solana dan XRP, tetapi belum ada yang dikonfirmasi .
2. Reli aset utama lainnya — Aset inti seperti Bitcoin dan Ethereum perlu mencatat keuntungan substansial lagi untuk menghasilkan efek kekayaan yang meluas ke pasar yang lebih luas .
3. Keterlibatan investor ritel yang baru — Peserta ritel saat ini fokus pada AI dan saham tradisional dan belum kembali ke aset digital secara berarti .

Wintermute menekankan bahwa membalikkan dinamika yang diamati pada tahun 2025 kemungkinan besar memerlukan setidaknya satu dari perkembangan ini . Sampai saat itu, setiap reli bersifat rapuh dan bergantung pada makro, dan risiko penurunan tajam di bawah $59.000 tetap material .

Kata Akhir tentang Biner Geo-Politik

Wintermute menguraikan skenario biner yang jelas pada Maret 2026: penurunan signifikan dalam ketegangan geopolitik dan penurunan harga minyak ke $100 per barel dapat memicu short squeeze yang mendorong BTC ke kisaran $70.000–$74.000. Sebaliknya, eskalasi ketegangan yang signifikan dengan harga minyak mencapai $120 per barel dapat mendorong BTC di bawah $60.000 dan, jika tren siklus berulang, hingga $50.000 .